格力电器：一季度净利润同比增长1.62%，获港资持续增持

慧正资讯：4月29日晚间，格力电器披露一季报，一季度公司营收405.48亿元，同比增长2.49%；净利润56.72亿元，同比增长1.62%。

从股东名单来看，香港中央结算有限公司持股比例由2018年末的8.17%，上升至11.64%。

昨日晚间，格力电器披露年报显示，2018年公司营收1981亿元，同比增长33.61%；净利润262亿元，同比增长16.97%。股东分红方面，公司拟10派15元。

光大证券指出，估值层面，公司作为消费行业具备顶级护城河的优质现金牛资产，长期以来因为公司治理问题，估值却始终为家电行业乃至消费行业最低。若本次国资委股权转让成功实施，将带来公司治理架构的巨大改变，从地方国有企业转变为持股比例较为分散，无实际控制人，完成混合所有制改革的公司。并且后续的管理层激励等均值得期待，股东权益有望得到更好保障，估值具备大幅上修空间。结合行业中期基本面，19 年以来一二线商品房销售的改善以及逐渐来临的三四线城市的交房高峰(对应 2016-2017 销售高峰)将支撑空调需求表现，渠道库存风险有望逐步降低。同时考虑 2018 年预留充分，公司 2019 年业绩大概率实现 10%以上增长，且存在进一步上修可能。我们维持预测公司 2019-20 年 EPS 分别为 4.88/5.35 元，新增预测 2021 年 EPS 为 5.94 元，对应 PE 分别为 12/10/9 倍，维持“买入”评级。

申万宏源表示，公司盈利能力稳定，现金流健康充沛。盈利能力方面，受上半年原材料涨价影响，公司空调业务毛利率36.48%，同比微降0.59pcts，导致整体毛利率下降2.63pcts至30.23%；费用方面，公司2018年严控销售费用，销售费用率下降1.66pcts至9.45%，最终导致公司毛销差下降0.97pcts至20.78%；公司持续加大研发费用投入，研发费用大幅增长93.18%；财务费用大幅下降319.86%；最终带来公司销售净利率同比下降1.87pcts至13.31%；现金流方面，公司2018年实现经营性现金流净额269.41亿，同比增长64.9%，与当期净利润相当，盈利质量持续保持稳健；资产负债表方面，预收款97.92亿，同比下降30.76%，其他流动负债中的销售返利618.78亿，同比增长4.06%，公司仍处于持续业绩蓄水周期。维持公司2019-2020年净利润分别为288亿元和318亿元，新增2021年归母净利润预测为354亿元，分别同比增长9.8%、10.6%和11.1%，对应EPS为4.78元、5.29元和5.88元，对应动态市盈率分别为12倍、11倍和10倍。根据统计，长期以来格力电器估值相较海尔、美的折价率较高，此次混改治理改善后，估值折价短期有望修复，目前海尔、美的股价对应2019年估值13.7倍和14.3倍，公司19年动态估值只有11.7倍仍相距甚远，维持“买入”投资评级。