氟碳涂料利润增长 上海新阳2019H1投资收益大幅增加

慧正资讯：上海新阳公布2019上半年业绩：营收2.77亿元，同比增长10.3%，归母净利润2.77亿元，同比扭亏(同比增加2.96亿元)，对应每股盈利1.43元，符合我们预期。净利润同比大幅增加主要是去年同期计提商誉减值导致亏损，同时1H19公司出售上海新昇股权产生投资收益3.08亿元所致，1H19公司扣非净利润0.14亿元，同比增加0.37亿元。

2Q19公司营收1.47亿元，同/环比增长5.8%/12.3%，归母净利润2.71亿元，同/环比增加3.05/2.64亿元。2Q19公司毛利率29.4%，同/环比下降0.8/0.9pct。

发展趋势

传统封装化学品收入下降，晶圆超纯化学品营收继续快速增长。

2019上半年，上海新阳电子材料业务营收同比下降9.9%至8,487万元，毛利率同比下降2.27pct至41.7%，主要是行业景气度下降及市场竞争加剧导致传统封装化学品营收同比下降20.6%至5,718万元；随着下游产业规模扩大和国产替代加快，晶圆超纯化学品实现营收2,768万元，同比增长57.5%。目前公司铜电镀液及铜、铝制程清洗液是国内20多家芯片制造业的合格供应商，并且是22条晶圆制造产线的基准材料供应商，随着国内晶圆制造产业的扩大和材料进口替代加快，公司晶圆制造化学品有望继续快速增长。

H1氟碳涂料业务利润实现增长。公司氟碳涂料业务加快结构转型升级，1H19氟碳涂料业务营收同比增长35%至1.64亿元，净利润同比增长13.64%至1,106万元。1H19考普乐投资建设的新型环保节能氟碳铝材涂装项目形成规模生产能力并开始销售，同时考普乐新设子公司考普乐粉末加大环保型粉末涂料研发及市场开发力度，上半年实现批量销售并开始盈利。

盈利预测与估值

维持2019/20年净利润预测3.0/0.85亿元，目前公司股价对应2019/20年市盈率21/75x。维持目标价33元，较目前股价有0.4%的涨幅，目标价对应2019/20年21/75x市盈率，维持中性评级。