【视点】成本面走弱 超预期累库 PTA一季度面临双重压力

PTA生产亏损幅度扩大，PTA现货过剩的利空打压PTA市价。

受疫情导致终端纺织市场延期恢复，PTA工厂的成本压力较大。2月初PTA开工负荷在90%左右，随后PTA大厂减产，2月上旬国内PTA开工负荷降至85%左右，按照PTA开工负荷85%及下游聚酯开工负荷63%左右估算，2月PTA积累库存100万吨左右，PTA过剩压力较大。

从当前数据来看，PTA加工费已涨至424元/吨附近。据测算，1-2月PX及PTA生产以亏损为主，2月上旬涤纶短纤市价虚高，故2月涤纶短纤扭亏为盈，2月上旬涤纶长丝市场缺乏主流价格所以暂未估算2月涤纶长丝理论盈亏。据理论测算，1月月均理论盈亏为PX-551元/吨、PTA-81元/吨、涤纶短纤-81元/吨、涤纶长丝POY+118元/吨，2月月均理论盈亏为PX-600元/吨、PTA-179元/吨、涤纶短纤+311元/吨。

PTA开机负荷逐步下滑，多厂检修或降幅。

至本月中，国内PTA负荷已降至83%左右，PTA多套装置降负荷生产。三房巷一条线负荷降至9成，宁波利万降至9成，恒力4号线降至5成，福海创降至6成，蓬威负荷降至7成后提升至9成。

自2月中下旬开始PTA工厂减产力度加大，也难以提振市场信心。因为1-2月PTA整体开工较高，对PX刚性需求稳定，加之PX工厂减产，一定程度上抑制了PX生产亏损的幅度。目前PX生产亏损幅度过大，PX工厂将维持低开工负荷，PX的亏损幅度也暂时维持在550-600元/吨左右。

下游聚酯也加入减产或检修队伍。

目前来看，下周仍有聚酯装置计划检修，如古纤道110万吨、汇维仕185万吨等，但亦有江南、申久等工厂计划恢复运行，因此预计下周聚酯开工走势将小幅回升。且不排除其他工厂逐步复产，预计下周聚酯平均开工将在60%附近。

虽然下游聚酯工厂也加入减产或检修队伍，尤其是原计划2月初重启的部分聚酯装置延期至2月中下旬重启，但终端需求尚未恢复，导致聚酯库存持续上升。

据2月中旬数据统计，涤纶长丝库存大约为POY24天、FDY26天、DTY33天，涤纶短纤库存在12-15天左右，均处于数月内的高点。即便市场在2月底或3月初终端需求恢复，聚酯产品市价也存在较大压力，2月中下旬聚酯工厂降价促销的可能性较大，去库存回笼资金可能是首要任务，所以2月聚酯利润难以继续增加。

预计近期PTA市场仍将弱势运行。2月下旬疫情出现拐点，国内各行业着力开始复苏，如若2月底至3月初纺织工厂能顺利复工，则能在3月赶制春夏服装订单，但由于外乡工人返乡存在不确定性且染厂订单交期延长，今年纺织工厂注定会错失部分季节性订单。

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