新冠肺炎疫情下的石油区域基本面时序偏差

来源:新浪财经 2020-03-03 13:47

慧正资讯:新冠肺炎疫情发生以来,国际油价暴跌。1月22日武汉封城前一天,WTI原油价格位于57美元/桶,随后一路下跌,2月5日和10日,均破50美元/桶位置,局部双底企稳。随后鉴于全国上下一心、群防群治的各项有效防控措施,在疫情仅仅局限于中国的乐观情绪下,油价出现一波反弹。2月20日,韩国、日本疫情升级,中东伊朗、意大利相继沦陷之后,油价重现跌势。

至周五,伴随着美国也开始重视疫情蔓延(周末新闻报道美国华盛顿州出现死亡病例并宣布紧急状态),油价创2018年年底以来的新低。WTI的04合约周五收盘结算44.76美元/桶,Brent的04合约到期,05合约收盘结算49.67美元/桶,均打破的45和50的关键心理关口。不过由于周五晚些时候,美联储主席鲍威尔终于放话,释缓了崩盘的情绪,尾盘道指反弹,油价在结算时间后收复部分失地。

上周五的贝克休斯美国钻机数量减少一台,整体790台,较去年同期减少248台。由于有库存井,美国石油产量至今未见下降拐点。不过随着远期价格的下行,WTI远期价格今年已经跌破50美元/桶。50美元是去年的评估的新井成本价格。短期内,希望页岩油减产来平衡疫情供需失衡,显然远水解不了近渴。

整个周末、周日的情绪仍然受疫情蔓延的恐慌,周日中东股市开盘即刻沦陷。电话会的主要内容也是“2008”年。今天周一商品市场开盘先抑后扬。本周,欧佩克+减产联盟会议需要密切关注。之前的消息说俄罗斯不会配合,随着普京大帝周日上午召集俄罗斯石油公司会议的定调,情绪上也坚定不少。会议将如期在维也纳召开(之前报道疫情下会议要取消),5日是欧佩克成员国的例会,6号是欧佩克+会议。时间来看,分别是周四和周五的夜盘时间。周三晚上又是美国的库存报告日。

油价尚未摆脱疫情的的阴霾,但也需要注意在疫情的发展过程中,全球各区域基本面变化的时序偏差。

中国、日本、韩国是远东地区,合计体量2000万桶/日石油消费,同时也是沙特、俄罗斯原油的核心消费地。中国炼厂目前的降量告一段落,复工的有序加速,柴油市场反映来的情况是令人鼓舞的。也就意味着需求塌陷后,目前开始走修复。韩国问题相对严重,日本随后。是否也需要象中国炼厂一样进行调整,我个人认为是难免的。

中东地区是产油区,消费体量远小于产量。疫情冲击下,消费需求影响有限,产量是否会受到影响。从产业链的特点看,石油上下游工业是连续化,非人力密集型产业,应该来说疫情的影响很有限,不至于出现断供。

欧洲意大利影响的是地中海地区的消费,法国德国英国目前还没有疫情爆发。整体上需求影响更加局部;而利比亚减少了100万桶/日的产量,也算幂幂之中的巧合。

最后是美国这个消费大区,这里要是沦陷,美国页岩油估计才是被冲击的大头。希望美国能够吸取中国的抗疫经验,不要搞到局面不可收拾。

因此,区域之间的疫情影响存在差异。庖丁认为,中国的修复和区域外的疫情发展,使得我们在对不同地区的油价上应该有所区别。时序偏差提示我们,是不是可以逆着之前疫情爆发时候的策略(即空上海原油期货SC的月差结构),转而考虑多SC的结构和多内空外。

上海原油期货SC这次对疫情的冲击做出了一个区域基准原油的榜样。对本地区遭遇疫情冲击做出了与基本面相符的反映。原来的月间价差BACK(近高远低)转向了ConTANGO(近低远高)。仓单在增加,为多余的在途货和消化不掉保税库里的交割油种,找到了屯库的正套机会,对中国区域的原油基本面平衡做出了一个基准原油的贡献。

在合约的交易流动性上,我们也看到了可喜的一面,主力合约一家独霸交易量的局面有了改观。今天周一早盘,04合约荣登首行兼主力合约,交易量上午已经达到44000手水平,05合约交易量33000手水平,06合约9500手水平。各多非主力合约的流动性提升,为产业入市套保提供了工具保障。

不少人对上海原油期货在产业套保的应用质疑,在市场的发展中会烟消云散。疫情冲击下,虽然遗憾的是夜盘暂停,但上海原油期货继续成长中。

“疫情就是宏观,油价就是宏观指标”,希望我们的上海原油期货也能够日益体现出中国的能源、石油乃至经济宏观。

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