面对疫情 OPEC到底应该减产多少？

上次减产会议

2019年12月7日晚上，OPEC达成减产120万桶/天的协议，随着该协议的达成，原油价格一路飙升，从56美金/桶，涨至63美金/桶，上涨了7美金/桶，涨幅约为12.78%。市场都是持乐观情绪，原油市场开始喊100美金/桶。根本听不到有分析师预判原油价格会到“40美金/桶”，伴随而来的，还有“乱世买黄金”、“中国汇率要回到7以下”，市场对于全球经济普遍持乐观态度。

全球疫情

1、中国

    截至3月1日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例32652例（其中重症病例7110例），累计治愈出院病例44462例，累计死亡病例2912例，累计报告确诊病例80026例，现有疑似病例715例。累计追踪到密切接触者663240人，尚在医学观察的密切接触者46219人。【信息来源：国家卫生健康委员会官方网站】

虽然死亡率还是爬升，约为3.64%，预期最终4%左右；死亡人数还是没有达到峰值啊；疑似的人数控制三位数左右，3月中旬可能就两位数了。

但是，死亡人数增量、重症人数增量持续下降，疑似+确诊+重症的人数减少，降速为0.19%，已经19连降了。（峰值是2月20--24日）

2 国外

相对国内疫情得到控制，国外疫情开始向不好的方向发展。其中，伊朗、韩国、意大利及日本的情况不容乐观。国外的疫情，有逐步扩大的风险。

美国疫情也有扩大的风险，截止北京时间3月4日9点，美国累计确诊冠状病毒肺炎病例达到122例，死亡9例（死亡病例都在华盛顿州），疫情已经扩散到美国13个州，美国居民（亚裔居多）已经开始囤积生活必需品。美国死亡率已经达到7.38%，几乎是武汉初期的1.5倍。初步预判，如果美国对于疫情扩散不加控制的话，后续的确诊、死亡人数，可能高于中国。疫情开始后的三周，是最关键的。根据Sars的模型，按照如果政府在疫情发展的初期就介入的话，那么，最终疫情会在一个月内达到峰值。

因此，看美国4月中旬的数据，就可以初步预判，美国最终的疫情情况。目前来看，美国的情况不容乐观的，有可能要维持3个月左右，疫情峰值才来临，希望美国政府尽早介入啊。

中国和美国

1 中国

 中国受疫情影响，需求下降较快。2020年2月21日，国家发布了最新的成品油库存，按照统计数据，国内成品油库存高达2110万吨，处于库存的中高位，社会贸易商的库存，多数都处于高位，这样来看的话，疫情对全国的成品油消费，有很大的影响。要知道啊，2008--2013年，国内成品油库存不到1200万吨，当时，新闻就说成品油库存高了，差不多10年左右，国内的成品油库存就高达2110万吨了，这个对炼油厂的影响很大啊。

按照“大地”的不完全统计，国内成品油库容约为5271万立方。根据2015年公布的数据，三桶油的销售公司、社会贸易商，合计的成品油库存约为5250万立方。按照这5年新增30%左右测算，预计2020年，国内三桶油的销售公司、社会贸易商的成品油库容约为7000—8500万立方。

国家公布的，应该是三桶油销售公司的口径，按照2110万吨的口径，三桶油销售公司，成品油库存可能达到整个库容的70--80%。按照一个油罐，有效库容80—85%，已经接近三桶油的库容上限了。

预计炼油企业，2020年一季度的利润可能是2019年以来的新低，接近2019年四季度的水平。2019年四季度，华东裂解利润仅有不到12美金/桶。

这个可能没啥，但是，2018年华东的裂解利润可是15.23美金/桶，2019年全年裂解利润12.67美金/桶，同比2018年的15.23美金/桶，下降2.56美金/桶，降幅为16.81%。2020年一季度，裂解利润4.29美金/桶。预计2020年全年裂解利润10—11美金/桶，炼油企业利润会进一步下滑。

这样来看，国内需求短期减少300万桶/天，一季度平均减少150万桶/天，二季度恢复至正常水平的7—8成，消费仅比同期减少10—30万桶/天。

2 美国

按照EIA的短期预判，美国原油产量将达到1360万桶/天，在2月底的数据基础上，每个月增加至少6万桶/月，一周增加1.5万桶/周。

但是，如果按照2019年的数据，1.8万桶/周的话，年度1372万桶/天，难度不大。其中，悬念就是二季度末，美国原油产能到底是多少？美国到湾区的管道打通后，到底能出口多少？

 按照目前的情况，“大地”认为1370万桶/天，是可以预见的。主要的思路，还是预判美国原油出口打通后，页岩油生产商更有动力生产原油，会将DUCs的潜力，全部用尽。按照美国DUCs数量来看，美国原油产量同比增加80万桶/天，难度不是很大。后续增量是否能达到100万桶/天，甚至达到110万桶/天，主要看原油价格到底达到多少！美国的页岩油盈亏平衡点约为43—49美金/桶，2020年原油价格突破55美金/桶，那么美国原油产量增量将突破100万桶/天，否则增量只有70万桶/天。“大地”认为，美国原油产量增量能突破100万桶/天，主要原因是美国页岩油虽然是弹性较大，但是随着2020年美国原油管道建成，美国原油出口的瓶颈解决后，B-W价差将缩窄，美国原油将逐步与布伦特、迪拜原油价格看齐。也就是2020年美国原油产量将达到1370万桶/天、甚至夸张点可能摸到1400万桶/天。

中国原油消费的降量，加上美国原油生产的增量。2020年二季度，全球的原油富余量大致在100万桶/天，如果再考虑美国疫情的影响，预期的30万桶/天的消费增量没有了。综合来看130万桶/天、甚至140万桶/天，是比较合适的。

因此，在美国疫情中性的情况下，OPEC减产100万桶/天，在二季度的消费情况下，完全算是利好了；如果美国疫情扩大，必须深入减产到130万桶/天以上。

OPEC减产预期

OECD库存处于2018—2019年两年以来的高位，当前的主要问题还是需求相对不足，导致全球原油库存增加。其中，2019年四季度库存上涨较快。在库存方面，始终存在一个大问题，就如2018年一样，暴雷是迟早的问题，就差一根导火索了。

在如此高的库存条件下，原油价格要上去，必须要从供应端上想办法。按照OPEC减产100万桶/天的基准条件，预判2020年后续的全球供需平衡，大致如下图。

如果OPEC减产130万桶/天，2020年二季度的供需平衡就是紧平衡了，全球原油富余量就低于100万桶/天，原油价格大涨就有基础了。如果超过130万桶/天，甚至达到150万桶/天，那么原油价格接触到60美金/桶，也不是不可能。

按照的估计，OPEC很大几率达成130万桶/天的减产协议，刚好全球供需平衡，并偏乐观；但是，美国的疫情情况又可能超预期，大致60天发酵，原油就要下行了。

小结

按照的估计，OPEC很大几率达成130万桶/天的减产协议。后面要关注美国疫情，目前来看，美国的情况不容乐观的，要3个月左右，疫情峰值才来临，希望美国政府尽早介入啊。