减产遇阻 暴跌后的油价路在何方？

慧正资讯：自今年年初以来，国际油价在新冠肺炎疫情影响下遭遇重挫，迄今为止，布伦特、WTI原油期货结算价格较年初跌幅已双双突破20%。截至2月末，二者较月初时跌幅分别达到7.22%和10.68%。

而在3月的第一周，维也纳会议谈判破裂更令国际油市经历了一次“黑色星期五”。布伦特、WTI期货结算价跌幅分别突破9%、10%，油价底部不知所踪。

2月期间，国际油市对即将来临的维也纳会议就倍加关注。春季新冠肺炎疫情导致油价大跌，使得投资者们迫切地希望新一轮减产给予油价一定的支撑。因此，在会议开始前，欧佩克及其盟友多数支持在当前形势下进一步深化减产，但俄罗斯方面始终未与之形成一致态度。

这一不确定性在3月6日终于迎来定局。

回顾两日会议历程：

3月5日，欧佩克声明2020年全球原油需求增速预计为48万桶/日，与其2月月报预测的99万桶/日的数据相比直接“腰斩”，表明全球原油需求前景堪忧。欧佩克表示，在3月末先前的减产协议到期后，二季度将继续延长减产协议，并进一步减产150万桶/日，其中，欧佩克成员国减产100万桶/日，以俄罗斯为代表的非欧佩克成员国减产50万桶/日。当日，俄罗斯同意了延长减产期限至二季度末，但维持当前产量不变。双方未能达成一致。

3月6日，经过延长了6个小时的会议，最终的结果令市场大失所望。俄罗斯依旧未同意深化减产，同时会议也没有做出继续延长减产期限的决定。欧佩克表示，其成员国并不打算在3月后单独减产。俄罗斯能源部长诺瓦克表示，本轮减产协议到期后，各产油国将不再限制原油产出。

在此前的减产协议期间，俄罗斯方面即存在减产执行不力的情况。对以沙特为首的欧佩克成员国而言，其能源出口及财政收入高度依赖于石油。国际油价的变动对其经济有着极其重大的影响。在当前国际油价暴跌的形势下，欧佩克对深化减产有着迫切的需求。但对俄罗斯而言，作为资源出口大国，石油在其出口结构中的占比并未达到沙特等国严重依赖的程度。

当前，全球原油出口形成了“欧佩克-俄罗斯-美国”三足鼎立之势。2016年，俄罗斯与沙特结为减产同盟，但在美国近年转成石油净出口国后，全球油市份额面临重新分配。在此情形下，俄罗斯选择了不再让渡市场份额。4月后欧佩克也可能开始增加原油产量。

而在美国，据EIA最新发布的数据，2019年美国原油产量较2018年增长11%，达到12.23百万桶/日。美国转型为石油净出口国主要得益于其页岩油革命成功。页岩油勘探开发技术难度大、成本高，国际油价走低，将压缩上游企业经营利润。

2月期间美国上游勘探开发活动相对平淡，贝克休斯石油钻井数目没有呈现出明显波动。可以预见，低迷的国际油价将波及相关的生产活动，预计美国的原油产量增速将继续放缓，但产量仍会继续增加。同时，库存方面，受春季炼厂检修的影响，2月美国炼厂开工率偏低，商业原油已出现累库现象。

今年春季以来，需求端因素主导了国际油价跌势。疫情在中国大面积爆发导致制造业产业链面临危机，油品消费疲弱。2月下旬，中国国内疫情得到控制，但疫情在韩国、日本乃至欧洲、中东、北美等地区迅速扩散，引发全球性恐慌情绪。

在需求疲弱的情况下，维也纳会议谈判破裂及各主要产油国未来供给的增加，对当前供过于求的国际油市而言，供需失衡的风险陡然加剧，油价前景一片惨淡。

此外，北京时间3月3日晚，美联储突然宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点到1%至1.25%的水平，此举当日对原油市场并未形成明显提振。流动性的释放或将利好外汇、黄金、债券市场，但资金是否会流向期货市场仍要打一个大大的问号。

目前而言，国际油市可能迎来空头的狂欢，期望降息救市或只是个泡影。全球范围内疫情仍在不断扩散，随着部分商业活动停摆及消费者出行减少，国际油价将雪上加霜。如果欧佩克无法说服俄罗斯方面改变主意，不排除国际油价短期内继续下探的可能。