龙蟒佰利年报点评：氯化法钛白粉放量 业绩稳健增长

慧正资讯：3月18日，龙蟒佰利公司发布了其2019年年报。

2019年，公司预计实现营收113.59亿元，同比增长8.79%，实现归母净利润25.94亿元，同比增长13.49%，实现扣非净利润24.92亿元，同比增长15.59%。营收及利润与此前业绩快报披露数据基本一致。

氯化法钛白粉放量、副产品盈利改善，支撑业绩逆势增长

价的方面，2019年公司核心产品钛白粉（金红石型）现货价均价15830元/吨，同比下跌7.60%。而公司营收和净利润依然实现同比增长，主要由于（1）主要产品和副产品产销量均同比增长：2019年公司氯化法一期项目继续放量，促成钛白粉产销量持续增长：2019年硫酸法、氯化法钛白粉产量分别为55.52、7.47万吨，分别同比-1.65%、+20.40%；销量分别为55.78、6.75万吨，分别同比+6.06%、13.31%；采选铁精矿、钛精矿同样同比增长6.37%、6.12%。

（2）中间产品及副产品售价提高：除钛白粉外，2019年四氯化钛（氯化法钛白粉的中间产物）、海绵钛（四氯化钛下游产品）、矿产品（主要是铁矿石等）价格均有不同程度同比上涨，尤其是四氯化钛平均单吨利润已超过钛白粉，公司有机会通过调整氯化法装置生产四氯化钛以规避钛白粉价格的下跌。

费用率方面，2019年公司销售、管理、财务费用率分别为4.06%、4.82%、1.08%，分别+0.25、+0.50、-1.12pct。

现金流方面，公司2019年经营性净现金流20.03亿元，同比-1.34%，总体保持强劲。

短期看氯化法项目和新立钛业持续放量，产销量增速有望提升

公司焦作本部年产20万吨氯化法钛白粉项目的投产不仅将为公司进一步扩充产能，也将成为公司生产工艺从硫酸法向氯化法转变的重要一步；此外，公司在19H1已完成对新立钛业98.39%股权的收购，随后即委派管理团队和技术骨干入驻，2020年1月9日，公司于云南新立钛业举行复工仪式，并表示其8万吨/年高钛渣、10万吨/年氯化法钛白粉及1万吨/年海绵钛产线均已复产，开始贡献业绩。