中金公司力挺 六大券商“买入”评级　北新市值亟待释放

慧正资讯：北新建材（000786.SZ）是中国最大的绿色建筑新材料集团、全球最大的石膏板产业集团（石膏板业务规模27.5亿平方米）。2019年营业收入132.30亿元，实现扣除非经常性损益后的净利润23.72亿元。日前，中国国际金融股份有限公司（简称：中金公司）举办了北新建材的交流活动，中金公司认为，随着国内竣工端需求复苏，北新建材4-5月石膏板量价已较3月低点底部改善，龙骨增速强劲，第二季度业绩或将超出市场预期，且下半年业绩有望逐季改善。从中长期来看，石膏板主业有望贡献稳定盈利及现金基石，同时龙骨、防水等新品类有望绘就成长新蓝图。给予北新建材跑赢行业评级和目标价30元。

从中金公司给予目标价看，北新建材目前的价值被低估。慧聪防水网从腾讯自选股平台了解到，近期中信证券、广发证券、长江证券、华创证券、东方证券、中泰证泰等六大证券公司同样纷纷给出“买入”评级，慧聪防水网结合券商发布的相关数据综合分析，主总结以下几点。

在工业副产石膏代替天然石膏后，距离市区或城市群近的大型火电厂是生产石膏板的优质资源，2005 年以来北新建材率先占领了这些稀缺区域市场，建立了上游脱硫石膏资源和全国性的市场营销渠道两大壁垒，同时加强内部管控，不断优化成本，比小企业低10%左右。

今年二季度以来随着疫情的好转，全国地产竣工回暖、房地产存量翻新、“新基建”等利好促进了市场需求复苏，使得石膏板、防水、涂料和龙骨的市场需求慢慢恢复并持续上涨。其中，翻新带来的需求占比从20年22.8%提升至22年26.9%，对市场形成中长期支撑。 

石膏板行业属于后端建材，中高端市场进入门槛较高, 北新建材作为全球石膏板巨头，在行业格局稳定，护城河牢固，随着行业集采的变化、环保淘汰落后产能，北新建材凭借产能、品牌和营销优势，对下游客户议价能力较强，市场占有率将得到进一步提高。截止日前石膏板产能为27.52亿平，后续将通过海外投资继续推进石膏板产能布局（全球50亿石膏板产能规划）。此外，石膏板厚度新标准有望在今年出台，若从目前9.5mm增至12mm，将增加约26%的空间。供给端，行业规范出台、公司低端产能微利定价策略将持续淘汰落后产能，借鉴日本经验，更高的市场集中度带来更好的盈利稳定性。

轻钢龙骨是石膏板、矿棉板等的配套材料，市场容量超300亿元，是石膏板市场容量的1.5倍以上。作为行业龙头，北新建材市占率不足5个点，目前龙骨业务与石膏板共享销售渠道，近5年收入 GAGR+31.3%，２０１９年配套率估计仅7.37%，以北新建材80%的配套率目标计算，其销量有望达到544万吨，较当前25万吨有较大的增量空间。同时随着近年来环保税收趋严、劣质地条钢淘汰，加上下游消费升级趋势下客户对高端龙骨的指定比例提升，行业集中度提升以及北新建材渠道拓展，有望打开龙骨业务增长窗口。 

防水材料和涂料作为北新建材未来发展的两翼，市场空间大，防水材料、建筑涂料和工业涂料均超过１０００亿元以上市场容量，行业需求广阔，但市场分散，集中度依旧有较大提升空间。北新建材作为拥有独到的品牌优势、信用优势、资源优势、资本优势、质量优势和人才聚合优势于一体的央企，目前在全国拥有10大防水生产基地，规划三年内布局30个基地。在涂料领域，除自有的龙牌漆外，将在涂料行业寻找优质标的进行并购，既有建筑涂料标的，也有工业涂料标的。预计新的业务拓展会为公司带来利润增厚，具备发展空间。北新建材将积极发展协同两大业务，扬帆起航、乘风破浪，预计未来3-5年均将保持高速增长。

综上分析，北新建材长期成长确定性较强，因此才获得中金公司力挺，中信证券、广发证券、长江证券、华创证券、东方证券和中泰证泰六大券商的集体“买入”评级，价值亟待释放。