环丙行情大涨大跌 基本面缺多空因素

慧正资料：环氧丙烷10月23日-11月4日：共13个工作日，价格18700→14000（单位：元/吨）；11月6日-11月19日：共14个工作日，价格14000→18100（元/吨）。1个月的时间环氧丙烷完成了近5000元/吨幅度的暴跌狂反弹，再次引领产业链回归价格高点。终端高位接受度暂低，但进入冬季，限产可能、道路运输不畅等不确定因素叠加亨斯迈大修、进口货源分散，主力供需方心态仍微妙博弈中，刷新高点是大概率事件，但保持高位谨慎操作。

亨斯迈检修停供+需求集中释放→去库、排单、大涨

引发，环丙触底，被压制的补空及刚需订单释放。11月6日午后，山东环丙涨100元/吨振市，周末各地聚醚市场买货情绪升温，9日金陵亨斯迈确认已开始降负，下游订单全面爆发，聚醚工厂新单接连放量，环丙工厂彻底去库开始排单的情况下，拉涨加速。与此同时，11月6日尚在纠结的丙二醇/碳酸二甲酯也出口订单爆发，压力瞬间缓解，阻燃剂更是大部分12月一半订单在手出现封盘待涨操作。

高潮，亨斯迈11月14日左右停止供货，吉神虽备船结束，但同样无库存排货，而滨化再受限降负至4-5成，给合约户减量，场内交投异常活跃：化销合约户大部分出现了山东或者吉神拿货情况，常规合约部分下游工厂尤其是聚醚工厂同样要求加量。环丙工厂控量的同时大、小、现货价差继续拉宽，山东某厂的主流大户价一度成为价格基础，实际不同模式加价。环丙保持了日300-500元/吨的涨幅。

博弈点，下游高价新单在本周持续收缩，待交付订单仍普遍存在，但工厂对于加价、加速情况明显抵触，而东北以及山东个别环丙工厂再降负或运输受限。进入本周代表性聚醚工厂新单亦进入均值附近的接单水平，交货能力保持的背景下，累积订单量持续下滑，而环丙厂商持续无压力的情况下仍保持大幅度拉涨节奏，化工类小户原料采购不足仍然存在被动降负荷，聚醚类大户则有意向降低部分采购量以压制涨幅。虽然滨化装置将提负，但三岳再度受限、吉林方面大雪已有部分路段暂封锁，市场人士心态疲乏又紧张。

对比环氧丙烷及下游幅度变化、参考下游原料单耗，以当前市价核算，下游仍是保有理论盈利空间，且聚醚、丙二醇/碳酸二甲酯利润空间较前期拉升，阻燃剂虽然小幅度被环丙压缩，但亦保持了2000元/吨以上不错的利润水平。

对比11月份国内装置的供应增量及减量点来看，排除后边的不确定因素，11月份开工较常规稳定有减量，大概减量7000吨附近；进口货源方面虽然11月份整体进口货源相对比较多，但目前已到货量仍是低于4万吨附近月均值，同时对于以进口货源调剂化销缺口的合约户来说，实际使用时间有所延后，也促成了本时段的现货市场积极补货。

结语：虽然市场情绪降温，但进入冬季雪天及降温对吉神的影响可能性存在，进口货源短时缺档也存在，另外也需要关注前期美国利安德装置不可抗力会否对后期进口量造成减少、虽然SKC装置计划月底重启但s-oil对中国出口能否增量同样不确定，短时的进口增量点则是关注泰国PTT装置，虽配套聚醚装置开车，但仍有少量环丙外销预期以及其装置调试进展。最终的最终，仍然是回归需求，国外整体恢复程度将从下游出口以及终端制品出口的角度影响国内下游。行情大涨大跌，基本面暂缺乏重大多空因素，环丙及下游全产业链高位是最大风险点，保持谨慎心态。