宁波色母粒即将上会 钛白粉采购价低于供应商披露价

慧正资讯：深交所创业板上市委员会定于12月30日召开2020年第62次上市委员会审议会议，审议宁波色母粒股份有限公司（简称宁波色母粒）的首发上市申请。

宁波色母粒股份有限公司主要从事色母粒的研发、生产、销售和技术服务，公司主要产品为彩色母粒、白色母粒、黑色母粒、功能母粒等，产品应用于电子电器、日用品、食品饮料、化工、日化、建材、农业、汽车、医疗等领域，是国内最早从事色母粒研究和生产的单位之一。

本次宁波色母粒IPO拟发行不超过200万股，占发行后总股本比例不低于25%，由国信证券担任主承销商。公司募集资金约4.20亿元，其中2.34亿元用于年产2万吨中高端色母粒项目，9456.37万元用于年产1万吨中高端色母粒中山扩产项目，3900万元用于研发中心升级项目，5200万元用于补充流动资金。

根据招股书披露，任卫庆直接持有宁波色母粒39.76%的股份，同时系黄润园投资、红润园投资的实际控制人，其通过黄润园投资控制公司7.34%的股份，通过红润园投资控制公司3.17%的股份，合计控制宁波色母粒50.27%的股份，为公司控股股东、实际控制人。任卫庆为中国国籍，无永久境外居留权。

2014年4月16日，色母粒有限召开股东会，审议通过《公司股权整体转让给股东任卫庆先生的方案》。根据该方案，任卫庆整体收购色母粒有限100%股权，转让总价为3.2亿元。

2014年4月，任卫庆以18.3元/股的价格向86名股东合计收购427.00万元出资额的股权，资金总额为7814.01万元，同期对外以18.3元/股的价格转让90万元出资额的股权给赵仕良等4人，收回资金1647万元。

2017年1月，任卫庆以17.05元/股的价格向80名股东合计收购剩余的419.05万元股权，本次股权转让属于2014年股权整体转让方案的一揽子交易。2019年11月，色母粒有限整体变更为股份有限公司。

2017年至2020年上半年，宁波色母粒的营业收入分别为28,009.90万元、32,663.22万元、40,542.48万元和18,263.19万元，净利润分别为4147.39万元、5109.87万元、7931.39万元和3630.69万元。上述同期，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为23,540.11万元、25,179.07万元、34,531.36万元和18,326.15万元，经营活动产生的现金流量净额分别为5750.42万元、5980.17万元、7250.55万元、301.65万元。

2020年1-9月，公司营业收入较上年同期增加690.88万元，同比增长2.35%；净利润较上年同期增加592.00万元，同比增长10.42%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润较上年同期增加909.98万元，同比增长17.48%。

宁波色母粒预计2020年度营业收入为41,143.11万元至43,828.95万元，同比增长1.48%至8.11%；净利润为8689.61万元至9,340.52万元，同比增长9.56%至17.77%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为8177.72万元至8828.63万元，同比增长8.35%至16.97%。

数据显示，宁波色母粒2019年总体产能2.56万吨。但公司此次上市募投的年产2万吨中高端色母粒项目建成达产后，公司将新增12,000吨/年的黑色母粒和8000吨/年的白色母粒产能，另一个年产1万吨中高端色母粒中山扩产项目将新增10,000吨/年的中高端黑色、白色母粒产能。

在现有产能利用率不足80%的情况下，新增3万吨的产能如何消化，是宁波色母粒面对的主要问题。

2017年至2020年上半年，宁波色母粒的主营业务毛利率分别为35.81%、32.29%、35.02%和37.13%，远高于同期同行业可比上市公司平均值的19.50%、17.61%、21.20%和22.62%。

宁波色母粒称，公司主营业务毛利率高于同行业可比上市公司平均值，主要系公司在产品结构、下游客户及应用领域分布等方面与同行业可比上市公司存在差异，且公司市场竞争力突出，具备较强的议价能力，主要产品平均销售单价较高所致。

据慧正资讯了解，钛白粉是宁波色母粒的主要原材料之一，2019年宁波色母粒的国产钛白粉采购单价为1.3万元/吨；同时，龙蟒佰利是宁波色母的钛白粉主要供应商之一，根据龙蟒佰利发布的2019年年报显示，该公司在2019年销售钛白粉金额为875032.22万元，同年钛白粉的销量则为625356.3吨，由此计算该公司2019年度的钛白粉单价高达1.4万元/吨，显著高于宁波色母粒的钛白粉采购单价。

另据招股书披露，颜钛实业是宁波色母粒钛白粉采购在2020年上半年的新增主要供应商，对应的终端生产商是“攀枝花市海峰鑫化工有限公司”。

宁波色母粒在2017年到2019年的母粒产量分别为1.25万吨、1.5万吨和1.96万吨，2019年产量超过了2017年的150%；但与此同时，宁波色母粒的员工总数却仅从2017年的280人小幅增加到2019年的297人，增幅尚不足10%。这也就意味着公司的人均产量在2019年同比2017年大幅增长了约40%。

不仅如此，根据招股书披露的“机器设备原值与产能匹配情况”显示，报告期内宁波色母粒的产能设备原值比均显著高于同行业其他可比公司，也即宁波色母粒的固定资产机器设备的利用率，是远超同行业水平的，对此公司在招股书中并未作出合理解释。

对于可比公司苏州宝丽迪，据招股书披露苏州宝丽迪的产能设备原值比在2017年到2019年期间明显下降，2017年时还与宁波色母基本相当，2019年就仅相当于宁波色母的三分之二，对此招股书解释为“系苏州宝丽迪持续购置新设备，以提高生产自动化程度，机器设备原值增长速度超过产能增加速度较多所致”。这也指向宁波色母的生产设备先进程度，落后于同行业可比公司。

  由于宁波色母粒的主要产品中彩色母粒销售收入占比较高，彩色母粒颜色种类繁多，采取定制化、小批量生产方式，一个彩色母粒品种往往只供应一个客户。因此，当库存商品存在生产余量或客户取消采购订单时较难找到合适的替代客户，进而会产生相对较多的长库龄存货。

此外，宁波色母粒本次上市计划募集资金用于建设“年产2万吨中高端色母粒项目”，投资总额为23427.88万元，该项目将新增 12000 吨/年的黑色母粒和 8000 吨/年的白色母粒产能。

而与此同期，同行业可比公司宝丽迪也2020年11月刚完成上市，根据该公司招股书披露的募投项目信息，“新建研发及生产色母项目”的总投资38696.45万元，大致相当于宁波色母募投项目投资额的165%；而宝丽迪的项目对应新增产能则为42500吨纤维母粒和液体母料，设计产能相当于宁波色母的两倍以上。这也指向宝丽迪的募投项目投资效率，明显高于宁波色母。

与此同时，宝丽迪预计该募投项目的销售净利润率仅在10%左右，而宁波色母则预计该项目新增营业额35858.16万元、新增净利润5367.53万元，销售净利率高达15%以上，显著高于宝丽迪。