从产业链利润分配角度分析 甲醇05合约前景如何？

慧正资讯：12月伊朗限气一波炒作推升甲醇过2500元，没想到该事件竟成为行情转折点，此后甲醇一蹶不振，一直把去年12月一轮涨幅回吐一干二净才于近期稍显企稳。即使伊朗限气力度不如炒作的那般夸张，可也是真的有部分装置停车，一季度进口缩减成定局下，为何甲醇会跌跌不休？

更为差异的是伴随盘面走软，甲醇基差由负转正，并不断刷新一年周期内最强水平，反映出华东现货强势。根源在于美金货源持续坚挺，上周CRF中国周度均价报310美元，比去年初高出近50美元，而当下甲醇盘面与去年年初几乎持平。美金货源强势原因是全球范围内甲醇开工率大幅下降有关，不过明年提升预期较足，这是后话。

而这种现象又引出另一问题，通常甲醇盘面锚定在港口，如今盘面如此之弱莫非定价于内陆了？最近圈内不断看到河南大化、定州天鹭、凤凰要出仓单的传闻，而内陆低价仓单出现确实会影响甲醇市场心态。因为何处交割成本最低，在交割品质要求范围内更“劣”，即为盘面所交易的锚定物。不过去年大部分时间只有四季度大化出了少量的仓单，而最高峰内地的仓单加总占比也没有超过总仓单的10%。

但是这个格局在近期慢慢发生了变化，主要原因是西北延长中煤、神华榆林和鄂能化（近期）的集中投产，短期的产能集中释放，使得西北报价存在明显的承压预期，同时由于河北疫情等因素，导致西北货源存在一定的转单，使得内地货源相对偏弱。港口内地一强一弱之下就使得之前的价差格局发生了变化，使得河南、山东、河北等中间贸易区域至华东的价差已经大于运费与交割库升贴水。区域价差大于升贴水带来的一个直接结果就是内地企业有了本地出仓单的驱动，故而有了以上传闻。

但虽然仓单出在内地，但是内地与华东的物流窗口是打开的，多头接到内地仓单直接拉到港口不就可以了吗，为什么会因为仓单出在内地而使得盘面承压呢？南华研报分析认为，除非是沿海的大型烯烃厂，普通贸易商想在内陆接仓单再处理，并非是简单的事情。所以只要内地出具仓单，盘面多头就会出现比较明显的接货担忧情绪．

这是从贸易角度对甲醇盘面异常疲软一种解读。那么从产业链利润分配角度，对未来甲醇上行高度又有怎样预期？几个字：并非乐观。

甲醇作为一种化工中间品，有着较强的上下边界性，下边界主要是成本，上边界主要是下游产品的利润，当然其中影响最大的是MTO。12月后，随着甲醇价格的上涨，下游开始出现抵触，二甲醚和MTBE持续都处于亏损状态，MTO也出现了阶段性亏损，导致价格涨到2300以上后逐步面临压力，而且烯烃（PP、PE）上涨到高位后，在12月中旬先于甲醇进入调整。

而烯烃本身2021年仍处于产能周期，需求也难有2020年的增速，供需上仍偏过剩，故很难承受高价甲醇。而近期需求端大家报以极高预期的常州富德三月的投产，在目前的MTO利润之下能否兑现？要知道这套装置当初停车就是因为利润问题，自然不会选择在一个复产即亏钱的时间点重启。而05合约供应端炒点，目前进口缩量预期在1-3月，西南气头缩量期结束也在2-3月附近，西北投产压力全面兑现期在2月，也就是供给端利多基本在3月份左右结束。从这个角度看05合约下半场确实不应报有过高期待，只能说且涨且珍惜！