新进展！环洋股份科创板IPO已获上交所问询

慧正资讯：近期，环洋新材料股份有限公司（以下简称环洋股份）亦向上海证券交易所递交招股书，拟在科创板上市，安信证券股份有限公司担任保荐机构。

此次IPO，该公司拟公开发行股票数量不超过6800万股(不含采用超额配售选择权发行的股票数量)。本次募集资金拟用于24万t/a环氧树脂一体化循环经济技术改造暨高盐废水综合利用示范项目以及补充流动资金，共计20亿元（人民币）。

身处技术和资金密集型的环氧氯丙烷行业，高速发展的环洋股份求资若渴。目前其仍需面对财务费用率高企及偿债能力指标弱于同业平均水平的情况。

产品单一 毛利率波动并存在下滑风险

资料显示，环洋股份是一家专业从事环氧氯丙烷的研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品为环氧氯丙烷。除环氧氯丙烷以外，公司其他主营业务收入主要系氧化钙、副产品氯化钙对外销售形成的收入。截至本招股说明书签署日，公司共获得国家发明专利8项，实用新型专利5项，正在申请中的发明专利5项。依靠深厚的研发实力、强大的技术实力、丰富的行业经验、优异的产品质量、高效迅速的客户服务等优势，公司已成为下游环氧树脂行业主要生产企业巴陵石化、江苏三木、南亚电子、宏昌电子、国都化工等的直接或间接供应商。

环洋股份2017年至2020年1-9月营业收入分别为54,074.81万元、80,578.25万元、112,914.26万元和75,628.92万元，归属于母公司所有者的净利润分别为10,418.51万元、14,702.98万元、32,691.68万元和20,450.23万元。

报告期内，主营业务收入占营业收入的比例分别为91.94%、87.94%、96.18%和95.02%，其他业务收入占营业收入的比例分别为8.06%、12.06%、3.82%和4.98%，对公司业绩影响较小。

报告期内，公司营业成本分别为37,347.75万元、56,600.65万元、58,902.09万元和44,038.94万元，其中直接材料占营业成本的比例分别为72.38%、78.49%、74.09%和70.43%，占比较大。直接材料主要包括甘油、氯化氢及氢氧化钙等，该等原材料采购价格系影响公司成本的主要因素。

业绩提升固然可喜，但快速发展背后，环洋股份毛利率波动较大。据慧正资讯了解，报告期内，该公司的毛利率分别为30.93%、29.76%、47.83%和41.77%。

因此，环洋股份解释称，毛利率水平受环氧氯丙烷市场价格、甘油市场价格、员工薪酬水平、产能利用率等多种因素的影响。

2017年至2019年，环氧氯丙烷市场呈供不应求态势，产品销售价格持续上升，而在2020年1—9月，由于环氧氯丙烷市场需求增速放缓，产品销售价格小幅下跌。

此外，2018年至2019年，随着全球对于能源及环境气候问题的重视程度的日益增加，生物柴油行业持续高速增长，同时带动副产品甘油产量的稳步提升，甘油市场价格持续下降。

据招股书显示，报告期内该公司环氧氯丙烷的销售均价分别为8230.14元/吨、9929.21元/吨、10857.57元/吨和8476.21元/吨，存在较为明显的波动。

由此可见，甘油为环洋股份最主要的原材料，报告期内公司甘油采购金额占采购总额的比例分别为74.99%、81.01%、68.29%和67.57%。甘油主要来源于生物柴油副产品，目前我国甘油供给主要来源于进口，甘油的采购价格是影响公司主营业务成本的重要因素。

据了解，报告期内，环洋股份的客户主要为环氧树脂生产厂商及化工产品贸易商。报告期内，公司前五大客户销售收入占当期销售收入的比例分别为74.91%、83.10%、78.39%和74.82%。

环洋股份表示，对于客户相对集中的主要原因包括两方面，一是公司的产能有限，在满足巴陵石化、宏昌电子、国都化工等直接客户的部分需求后，剩余产能有限，为赢得更广泛客户的认可、扩大品牌知名度、进一步开拓市场，公司常年与行业内主要贸易商保持稳定合作关系，将产品销往各大中型的下游客户；二是下游环氧树脂行业市场集中度较高。在来自主要客户的销售收入占比较高的情况下，若公司因产品和服务质量不符合主要客户的要求导致双方合作关系发生重大不利变化，或主要客户市场占有率下降导致其采购量减少，或下游行业增长放缓，或主要客户因经营状况发生较大风险，或发生不再续约、违约等情形，而公司在短期内无法开拓新客户，将对公司的经营业绩造成不利影响。

不仅如此 ， 慧正资讯还注意到，环洋股份产品较单一。

环洋股份主营业务收入主要来源于环氧氯丙烷、氯化钙及氧化钙销售收入。环洋股份的环氧氯丙烷产量位居行业前列。2017年-2019年，公司环氧氯丙烷产量在国内的市场占有率分别为8.84%、9.96%和14.07%，总体呈上升趋势。

环洋股份表示，公司积极布局碳三产业链，投资建设环氧树脂、氢氧化钙生产线，积极实现产业链上下游一体化整合。但未来一段时间，环氧氯丙烷仍是公司营业收入的主要来源。如果环氧氯丙烷下游市场发生重大变化，将对公司的盈利能力产生不利影响。

集中的产品类型有助于公司集中精力实现技术突破，增强公司在细分市场的竞争优势，但同时导致公司对下游行业需求依存度较高。未来若公司主要产品的市场环境发生重大变化，或者技术变革淘汰了现有的技术和产品，而公司又未能在短时间内完成新产品的研发和市场布局、未能及时调整产品结构，或新产品不能获得客户认可，将对公司的经营业绩造成较大不利影响。

偿债指标低于同业均值

然而，在毛利率跌宕的情况下，环洋股份偿债能力总体低于同行可比公司平均水平。

据招股书显示，报告期内该公司流动比率分别为1.42倍、1.29倍、1.72倍及1.78倍；同期速动比率分别为1.18倍、0.85倍、1.11倍及1.18倍，均低于同业可比公司平均水平。

而环洋股份50%上下的资产负债率，更远高于同行可比公司在30%上下浮动的平均值。

对此，环洋股份表示，这主要是由于同行业可比公司已上市，资产结构得以改善，偿债能力大幅提升，而公司主要依赖银行贷款及票据贴现等方式融资。

据招股书显示，环洋股份所处环氧氯丙烷行业为技术和资金密集型行业，场地、设备、运营资金、研发投入等资金需求量较高。目前公司处于高速发展阶段，对资本的需求较大。但现阶段公司融资渠道有限，主要依靠股东资本金投入，自身经营积累及银行贷款来解决融资问题。

曾通过外部供应商转贷9400万

2018年度 ， 环洋股份为了满足贷款银行受托支付要求 ， 通过外部供应商扬州市向宏环保设备制造有限公司转贷取得银行借款9400万元 。

环洋股份表示 ， 上述转贷资金均用于日常经营活动 ， 未用于相关法律法规禁止的领域和用途 ， 且已清偿完毕 。 报告期内公司未因转贷行为受到监管机构的处罚 。

环洋股份控股股东 、 实际控制人已出具承诺 ， 如环洋股份因为供应商提供银行贷款资金走账通道的转贷事项而受到任何行政主管部门的行政处罚或承担任何责任 ， 最终的全部损失由其承担 。

报告期内 ， 公司与关联方还存在资金拆借的情况 。

因日常经营资金需要 ， 环洋股份向健丰钙业及科麟环保拆出资金未收取利息 ， 科麟环保向聚合洋欣拆入资金未支付利息 ， 健丰钙业于收购前与国丰钙业间资金拆借未收取或支付利息 ， 收购后资金拆借行为按照同期短期借款利率收取或支付资金拆借利息 。 公司已于2020年9月30日完成上述资金拆借款项及资金拆借利息的清理。

安全生产隐含风险

近年来，随着国家环保政策的日益严格，环境污染治理标准日趋提高，国家及地方政府可能在将来颁布新的环境法律法规，提高环境保护标准。

环洋股份作为化工企业，生产的环氧氯丙烷属于危险化学品，生产过程涉及化学合成，需要办理安全生产许可证，在生产和存放过程中存在一定的安全风险。同时，在生产过程中会产生一定的废水、固体废弃物、废气等污染物，同时生产过程中设备运转会产生噪声。虽然投入了资金和技术用于环保设施及生产工艺改进，发展循环经济，利用好生产环节中产生的副产品，2020年12月，宁波市应急管理局就环洋股份安全事故发生的主要原因和责任，约谈了环洋新材料企业负责人。

约谈主要指出了环洋岗位责任制落实不到位、设备设施管理不到位、承包商管理不到位、变更管理不到位、特殊作业管控不到位、风险辨识和隐患排查治理不到位、人员教育培训不到位等突出问题。

环洋股份虽然遵照国家有关安全生产管理的法律法规，装备了安全生产设施，建立了严格、全面的安全生产制度，并在安全生产方面积累了较为丰富的经验，形成了一整套完善成熟的安全生产体系，保证安全生产管理水平，但如果公司在生产、储存、运输和交付任一环节操作失误，均可能发生危险化学品泄露等安全事故，从而导致人员和财产遭受重大损失、公司受到主管部门处罚