证监会同意涂料乳液龙头保立佳创业板IPO注册

慧正资讯：近日，证监会发布消息称，证监会按法定程序同意上海保立佳化工股份有限公司创业板首次公开发行股票注册。与此同时，将与深圳证券交易所协商确定发行日程刊登招股文件。

招股说明书显示，保立佳公司此次拟在创业板公开发行不超过2252.50万股，发行后总股本不超过过9010万股，保荐机构为国泰君安证券股份有限公司。此次募资4.5亿元用于安徽保立佳28万吨水性丙烯酸乳液建设项目，该项目完全达产后年营业收入172,800.00万元，净利润12,218.07万元。

据了解，保立佳成立于2001年，是一家处于中游的有机化工涂料企业，公司向供应商采购丙烯酸丁酯和苯乙烯等原材料，并以此生产出水性丙烯酸乳液，并向下游客户进行销售。

以水性丙烯酸乳液为主要原材料生产的水性涂料，其使用过程中挥发的主要物质为水，挥发的有害物质相对于油性涂料可减少70-80%，对环境影响较小，因此以水性丙烯酸乳液作为主要原材料生产的水性涂料将成为涂料行业的发展趋势。

目前，保立佳共拥有10家全资子公司（注：北京保立佳化学技术有限公司、上海保立佳供应链有限公司于2021年4月投资设立），已分别在上海、广东佛山、山东烟台和四川德阳建立了四个水性丙烯酸乳液生产基地，并拟在安徽明光建设第五个水性丙烯酸乳液的生产基地。

在发和工艺技术提升方面，保立佳一直都很重视。不但聚集了一批多年从事丙烯酸乳液行业的专业人才，同时还建立起现代化、专业化的丙烯酸乳液研发中心。截至目前，保立佳及其子公司已获授权专利40项，包括发明专利20项，实用新型专利20项。目前，保立佳在水性丙烯酸乳液行业已形成良好的品牌效应，占据了较高的市场地位，形成了较为领先的技术优势与市场优势。

招股说明书显示，保立佳2017年―2019年分别实现营业收入14.724亿元、17.207亿元、20.544亿元，归属于母公司股东的净利润分别为2856.56万元、4733.38万元、7362.48万元。2017年―2019年，保立佳防水乳液产品收入分别为16,493.98 万元、 14,691.03 万元和22,196.20 万元，占主营业务收入的比例分别为 11.37%、 8.81%和 10.90%，占比基本保持稳定。毛利率方面，保立佳2017年―2019年主营业务毛利率分别为19.32%、19.18%、21.85%，其中建筑乳液毛利率分别为20.64%、19.90%、21.92%；防水乳液毛利率分别为22.76 、 18.87 和 21.03。

相比较动辄十几亿的营业收入，保立佳的净利润数据则相对较小。2017年至2019年，保立佳净利润分别为2712.75万元、4213.01万元及7250.81万元。2018年净利润同比增长55.30%，2019年净利润同比增长72.11%。

但值得关注的是，保立佳的经营活动产生的现金流量净额却逐年波动较大。2017年至2019年，保立佳经营活动产生的现金流量净额分别为-1771.29万元、6750.52万元及-1.25亿元。对此，保立佳解释称，经营活动现金流量净额波动较大，主要是报告期内客户票据回款比例及销售现金回款周期变动所致。

综合来看，即保立佳2017年至2019年各期末，应收票据及应收账款占流动资产的比例均超70%。大额的应收账款也带来了日益攀升的逾期及坏账风险。根据保立佳招股说明书披露，2017年至2019年，该公司应收账款逾期金额分别达到5858.85万元、5943.70万元及1.31亿元。

由此，可以看出，伴随应收数据的攀升，保立佳的流动性正日趋紧张。保立佳也坦言，如果宏观经济形势、下游行业整体环境、客户资金周转等因素发生重大不利变化，则其将承受较大的营运资金压力；同时，如果其不能有效控制或管理应收账款，应收账款发生损失亦将对公司的财务状况和经营成果产生不利影响。

看来，风险仍不容忽视。

根据招股书显示，公司预计2021年1-6月营业收入区间为13.62亿元至14.03亿元，同比增加62.56%至67.43%；归母净利润区间为4503.40万元至6181.18万元，同比增加3.60%至42.20%。

对于未来，保立佳表示，未来三年公司将制定科学的销售目标，做好中长期规划，助推公司提升市场份额，力争实现未来三年年销量突破60万吨、未来五年年销量突破100万吨的奋斗目标。同时力争未来三年在国外投资建厂，组建国外公司。

由此，可以看出，保立佳称得上是一家“股权较为集中”的家族企业。由此，在保立佳闯关谋求上市的时候，也有媒体质疑，A股实践证明，“一股独大”的实力。