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来源：慧聪防水网 2022-09-06 08:47
据慧聪防水网不完全统计，业绩发布后包括申港证券、海通国际、天风证券、国海证券、中泰证券、财通证券、华鑫证券等七家券商看好其长期发展。其中四家给予“买入”评级，三家给予“增持”评级。三棵树零售收入逆势增长的背后，究竟有何竞争优势？上述的七大券商也都给出了自己的答卷。
部分券商研报详情
（内容均来自研报）
申港证券
2022年09月05日，申港证券给予三棵树“买入”评级。
其评价为“零售高增促盈利改善 渠道建设蓄力未来”
“买入”原因
1)疫情及地产竣工下滑阶段性干扰下，营收增长有所放缓，整体符合预期；
2)零售漆增速亮眼，品牌力明显提升；
3)盈利能力迎来一定改善，定价更高的零售家装漆占比明显提升，多品类价格环比回升，提价战略符合预期；
4)渠道布局稳步推进，综合竞争力得到进一步加强，行业回暖后有望充分受益；
5)展望涂料行业需求边际回暖，零售与工程均有望迎明显增长，看点仍在下半年；
6)原材料成本亦进入下行通道，下半年盈利能力更为乐观。
海通国际
2022年09月05日，海通国际给予三棵树“优于大市”评级。
其评价为“Q2 归母净利润大增，现金流优异”
“优于大市”原因
1)家装墙面漆收入高速增长，胶黏剂、基辅材配套率提升，工程漆、防水卷材业务阶段性承压。
2)结构变化，Q2 毛利率有所提升；原材料价格 H1 高位，H2 原材料压力有望缓解。
3)费用率压缩尚未兑现，Q2 净利率提升主要系毛利率提升、所得税费用率下降所致；追求高质量发展，现金流表现优异。
4)建筑装饰涂料市场“大行业低市占率”，份额提升可期，跨区域、跨品类持续布局。
天风证券
2022年09月03日，天风证券给予三棵树“买入”评级。
其评级为“零售端维持较快增长，Q2 净利率恢复明显”
“买入”原因
1)22H1 归母净利润同比下滑 15.18%，Q2 单季度实现较快增长；
2)上半年 C 端增长较快，B 端收入承压；
3)Q2 净利率提升明显，回款能力有所增强。
国海证券
2022年09月01日，国海证券给予三棵树“增持”评级。
其评价为“零售升级收入逆势增长 市占率有望持续提升装修建材盛昌盛”
“增持”原因
1)收入逆势增长，盈利水平短期承压。
2)涂料龙头产能持续扩张，市占率有望持续提升。
3)零售升级，渠道赋能。
中泰证券
2022年09月01日，中泰证券给予三棵树“增持”评级。
其评价为“渠道优化持续发力，毛利率逐季回升”
“增持”原因
1)收入端：C+非房小 B 系增长动能，家装墙面漆同比高增。
2)利润端：毛利率逐季回升，盈利能力望迎持续改善。
3)现金流：收现比同比提高，经营质量持续提升。
财通证券
2022年08月31日，财通证券给予三棵树“增持”评级。
其评价为“零售发力改善业务结构，Q2 盈利能力改善”
“增持”原因
1)零售渠道发力带动销量高增，家装墙面漆收入增速较快。
2)产品结构改变带动毛利率提升，渠道铺设增加销售费用率。
3)回款能力增强，上半年现金流同比改善。
4)公司优化渠道结构，零售及小 B 端放量可期。
华鑫证券
2022年08月31日，华鑫证券给予三棵树“买入”评级。
其评价为“Q2 利润端表现突出，重视公司零售端逆势增长能力”
“买入”原因
1)营收具强韧性，二季度单季度利润逆势大增；
2)现金流表现一般，应收账款增速较快；
3)零售/小B端持续扩张，大B端风险趋于出清；公司近期高度重视零售端扩张。公司注重工程端的结构优化。
三棵树近一个月获得7份券商研报关注，买入4家，增持3家，平均目标价为135.9元，与最新价90元相比，高45.9元，目标均价涨幅51%。
小结：从券商的研报来看，三棵树被看好的背后主要有四大优势。
1）结构变化，Q2 毛利率有所提升；原材料价格 H1 高位，H2 原材 料压力有望缓解。
2）回款能力增强，上半年现金流同比改善。
3）收入逆势增长，盈利水平短期承压。
4）预计是利润率拐点，长期增长动能依旧充足；
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