【视点】下游订单偏弱 聚烯烃弱势震荡为主

策略摘要

当前聚烯烃检修情况变动不大，PE在4月预期逐步从去库周期进入小幅累库周期，PP维持去库周期，但去库幅度有限，周频方面社会库存延续去库，但下游订单偏弱背景下，投机采购持续性存疑。本周仍未见新的PE和PP注册交割品牌公布，继续关注下周的公布情况。海外中东装置逐步重启背景下，供应有所增加，目前聚烯烃特别是PE价格上方的进口窗口压力仍大，聚烯烃建议逢高做空套保。

核心观点

■市场分析

石化库存84.5万吨，较上周+15万吨，从库存角度考虑，中游以处理自身库存为主，厂家刚需采购，负反馈至石化库存出现累库的迹象。

基差方面，PE华北基差+90，PP华东基差-10，基差维持稳定，反映市场交投清淡。

生产利润及国内开工方面，因原油价格反弹较强，LL原油制生产利润虽然为正，亦快速下滑，PP原油制生产利润深度亏损至1000元/吨左右，PDH制PP生产利润维持高位震荡。卓创PE开工率89.2%（-0.1%），PP开工率89.8%（-0.7%），PE和 PP供应维持高位。

进出口方面，PE进口窗口打开，对PE供应造成新的压力，PP进口窗口暂关闭。

下游需求方面，PE下游，农膜开工率44%（-4%），包装膜开工率58%（-2%）；PP下游，塑编开工率52%（+0%）；BOPP开工率53%（+0%），下游复苏情况一般，订单依然偏弱。

■策略

聚烯烃仍建议逢高做空套保，直至出口放量或者基差进一步大幅走强再修正。

■风险

原油价格波动，经济恢复预期及宏观氛围变动