【视点】从减水剂到精细化工 红墙化学“逆流而上”32万吨EO/PO衍生物项目投产

2025年6月16日，广东红墙新材料股份有限公司发布公告，其全资子公司惠州市红墙化学有限公司正式取得《安全生产许可证》，标志着其年产32万吨环氧乙烷（EO）及环氧丙烷（PO）衍生物项目从试产阶段进入全面投产阶段。

惠州红墙化学的主营产品包括聚羧酸减水剂聚醚非离子表面活性剂、聚醚多元醇、(甲基)丙烯酸羟基酯、聚羧酸减水剂等，广泛应用于建筑材料、日化产品、纺织工业、涂料行业、造纸工业、复合材料、新能源领域。

聚羧酸减水剂的核心原料是聚醚大单体（如HPEG、TPEG），而聚醚大单体的生产依赖环氧乙烷（EO）和环氧丙烷（PO）。过去，红墙股份作为减水剂生产企业，需外购聚醚大单体，受上游价格波动影响显著。2023-2024年环氧乙烷价格受国际原油及乙烯市场影响频繁波动，导致聚羧酸减水剂生产成本居高不下。

通过自建EO/PO衍生物产能，红墙化学可实现原材料自给率提升，减少中间商环节，降低采购成本；同时平抑价格波动风险，增强盈利稳定性。

对上游原料市场的依赖降低：目前国内EO/PO产能仍集中在中石化、卫星化学等巨头手中，红墙化学虽未直接涉足EO/PO生产，但通过与中海壳牌的战略合作，锁定了稳定原料来源，减少了对第三方供应商的依赖。

近年来，减水剂行业竞争加剧，头部企业如苏博特、科之杰等均通过垂直整合提升竞争力。红墙化学向上游延伸，可避免在关键原料上受制于人，尤其在华南市场，其毗邻中海壳牌原料基地（惠州大亚湾），能够稳定获取高品质EO/PO，形成区域供应链优势。

高附加值产品打开新增长点：非离子表面活性剂（如脂肪醇聚氧乙烯醚）在日化、纺织领域需求旺盛，而聚醚多元醇可用于新能源电池隔膜材料。这些业务有望成为红墙股份未来的第二增长曲线。

此次项目不仅生产减水剂用聚醚，还涵盖非离子表面活性剂、聚醚多元醇、（甲基）丙烯酸羟基酯等高附加值产品，应用领域扩展至日化、纺织、新能源等市场。这将帮助红墙股份摆脱对建筑行业的单一依赖，增强抗周期能力。

红墙向产业链上游延伸也为中国化工行业的产业链整合提供参考，在高度依赖原材料的细分领域，向上游延伸是头部企业构筑护城河的必然选择。