东方雨虹：短期承压不改长期价值，现金流改善与战略转型成效渐显

慧正资讯，在建筑建材行业深度调整期，东方雨虹2025年上半年的表现却划出一道逆势上扬的曲线。7月31日晚间披露的半年度报告显示，公司上半年实现营业收入135.69亿元，归属于上市公司股东的净利润5.64亿元，值得关注的是，第二季度单季环比第一季度已呈现显著边际改善趋势，同时2025上半年经营现金流量净额同比大幅增长70.18%，报告期末应收账款、应收票据规模同比均呈现明显下降趋势，战略转型的积极成效正在加速显现。

经营边际改善显著 二季度收入与毛利率双回升

从单季度表现看，公司第二季度经营韧性凸显：收入层面，第二季度营业收入较一季度的同比降幅显著收窄，其中民建集团第二季度收入实现同比逆势增长；工建集团第二季度销量较去年同期提升，且价盘较一季度稳中有升。海外上半年收入同比增长超40%，有效缓解整体收入压力。

毛利率层面更显积极信号，二季度毛利率26.71%，环比一季度提升3个百分点。这一改善受益于三重驱动：收入规模环比增长摊薄固定成本、4月起主动稳定价盘推动产品均价回升、高毛利零售业务的逆势增长有效拉升综合毛利率。

现金流的黎明 经营造血能力迎来三年最佳

上半年现金流数据，藏着近三年最亮眼的现金流修复成绩单。

数据显示，2023年上半年至2025年上半年，公司经营活动现金流净额从-39.43亿元改善至-3.96亿元，2025年上半年同比改善70.18%，其中第二季度经营现金流净额已超当期净利润规模。

现金流改善的核心逻辑在于业务模式变革，公司已从地产大客户为主的直销模式，成功转型为零售+工程渠道占比84.06%的渠道模式。通过坚持“零售优先、合伙人优先”原则，主动放弃回款不达标项目，从根源上降低应收账款规模，经营造血能力显著修复。

更具前瞻性的是，公司民建、工建集团已陆续发布调价函，7月起调价举措落地，将持续推动价格与毛利率改善。

新赛道与海外双轮驱动：增长引擎加速启动

新赛道贡献显著增量，2025年上半年其他主营收入达11.38亿元，同比增长46.97%，涵盖无纺布、虹石乳液、金丝楠膜、管业、胶等新品类。同时，第二增长曲线砂粉业务表现亮眼，销量557万吨同比保持高速增长，虽因品类扩张下产品结构变化导致均价下降，使得砂粉收入19.96亿元同比略降，但砂粉已从以前单一的特种砂浆产品，拓展到砂石粉体新材料、普通砂浆等多个产品领域，同时助力砂粉将应用场景从建筑建材拓宽至可降解塑料、风核电等工业领域，前景广阔。

海外战略成效初显，上半年海外收入5.76亿元同比增长42.16%。马来西亚工厂完成试生产，美国、沙特、加拿大基地有序推进；收购智利头部建材超市Construmart项目待审批交割，标的将赋能拉美渠道网络，公司则输出供应链整合能力，有望复制“家得宝”模式的零售渠道价值。

更难得的是，在中期分红预案下，公司仍保持财务稳健，施工业务占比下降减少营运资金占用，渠道模式变革持续改善现金流，下半年回款高峰将至，叠加可控的资本开支与低负债率，分红不会影响正常经营。下半年多重利好将持续释放，政策层面，首批特别国债项目三季度开工，带动建材市场；技术层面，高毛利特种材料持续放量。

短期行业调整虽带来压力，但东方雨虹通过现金流改善、战略转型与技术深耕，已筑牢长期价值根基。随着渠道变革深化与全球化布局落地，这家建材龙头正以更稳健的姿态穿越周期，驶向高质量发展新航道。