3亿欧元入股！激进投资者盯上阿克苏诺贝尔

慧正资讯，8月22日，瑞典激进投资基金塞维安资本（Cevian Capital）对外宣布，已收购荷兰涂料巨头阿克苏诺贝尔3.02%的股权，持有516.32万股普通股及对应投票权，按当前估值，这部分股权约值3亿欧元。

对于这家拥有200多年历史的涂料巨头而言，这不仅是一次普通的股权变动，更被视作市场对其长期价值的重新审视，也为其正面临的“增长承压、战略调整”困局带来了新的变量。

业绩阴霾遇“强心剂”，塞维安入股提振股价显信心

在塞维安持股公告发布前，阿克苏诺贝尔正经历一段 “业绩阴霾”。7月初，公司披露的2025年第二季度财报被市场普遍评价为“不及预期”：受欧元走强带来的汇率波动影响，销售额同比下降6%，仅录得26.26亿欧元；尽管通过成本削减与定价管控，调整后EBITDA利润率提升至15%，但业绩压力仍推动其股价一度跌至三个月以来的低点。

而塞维安的入股消息，迅速为阿克苏诺贝尔的股价注入“强心剂”。公告发布后首个交易日，其股价在阿姆斯特丹证交所上涨5%，跻身欧洲斯托克600指数（STOXX 600）涨幅前列；截至目前，公司股价今年以来累计上涨3%，与欧洲斯托克600化工指数同期表现基本持平。

这一市场反应，本质上体现了投资者将塞维安的持股视为一种“信任投票”。毕竟，这家以“挖掘被低估企业价值 闻名的维权基金，过往在ABB、爱立信、施乐辉等企业的投资中，多次通过系统性改革推动标的实现价值重估。

阿克苏诺贝尔方面对此次入股也表现出开放态度。公司发言人表示，过去两年与塞维安保持着定期沟通，“欢迎其成为股东，这印证了公司仍有显著价值待释放”。这种表态与阿克苏诺贝尔近年来“主动求变”的姿态相呼应。从2023年启动“工业转型”计划，到2025年推进印度子公司出售，这家百年企业正试图通过战略调整打破增长瓶颈，而塞维安的介入，恰好为这一进程增添了外部推动力。

阿克苏诺贝尔的中场困境：增长承压与战略自救

作为全球涂料行业的标杆企业，阿克苏诺贝尔手握多乐士等知名品牌，业务覆盖装饰涂料、工业涂料等核心领域，在全球建立了广泛的生产与销售网络。但近年来，这家巨头正面临多重挑战，逐渐陷入“规模庞大但增长乏力”的困局。

从业务基本面看，核心板块的疲软是首要难题。装饰涂料作为公司营收重要支柱，受全球房地产市场低迷、消费者需求疲软影响，近年增长持续承压；工业涂料板块虽受益于部分行业复苏，但60%收入依赖传统涂料业务的结构，使其易受宏观经济周期波动冲击。2025年第二季度销售额的下滑，便是周期性压力与汇率不利因素叠加的结果。

利润率方面，尽管阿克苏诺贝尔通过削减销售、一般及管理费用（SG&A）将调整后EBITDA利润率提升至15%，但这一水平仍低于其中期目标（16%-19%），且与行业头部企业相比存在差距。同时，2.1%的股息收益率低于同业平均水平，2.3倍的净债务/EBITDA杠杆率，也反映出公司在资本配置与股东回报方面的优化空间。

面对困境，阿克苏诺贝尔已启动一系列战略自救措施。2023年，公司推出“工业转型”计划，目标到2027年通过效率提升节省2.5亿欧元成本；2025年上半年，又宣布向印度JSW集团出售印度子公司，计划剥离非核心资产、聚焦高增长业务。此外，公司还对业务组合进行战略评估，试图通过收缩低效区域业务、加码高端涂料赛道，缓解增长压力。

但这些举措的效果仍需时间检验。正如凯普勒雪瑞（Kepler Cheuvreux）分析师所指出的，阿克苏诺贝尔过往存在“计划执行不到位”的问题，当前的关键在于“将公告转化为实际行动”。此次出售印度子公司虽被视为“战略聚焦的关键一步”，但能否真正盘活资源、支撑核心业务增长，仍需观察后续整合动作。

塞维安的“精准押注”：为何选中阿克苏诺贝尔？

塞维安资本选择入股阿克苏诺贝尔，并非偶然，而是与其“长期战略投资者”的定位及一贯的投资逻辑高度契合。这家拥有23年历史的维权基金，摒弃了美国部分维权机构“高调对抗、短期套利”的策略，专注于“深度介入、长期赋能——通过收购欧洲上市公司的大额非控股股权，为标的提供运营优化方案，最终实现价值共创。

在塞维安的投资标准中，标的企业需满足三大核心条件：在所属市场占据领先地位、能产生稳定强劲的现金流、长期受益于结构性利好趋势，同时因被投资者忽视或误解而估值偏低。阿克苏诺贝尔恰好完美契合这一画像。

首先，行业地位稳固。作为全球涂料行业的头部企业，阿克苏诺贝尔在装饰涂料、工业涂料等领域拥有深厚技术积累与品牌优势，多乐士在全球家装市场的认可度、工业涂料在汽车和船舶等领域的渗透率，均处于行业前列，具备不可替代的市场壁垒。

其次，现金流基础扎实。尽管短期业绩承压，但公司凭借广泛的客户群体与稳定的订单结构，仍能产生持续的经营现金流。这为塞维安推动的“成本优化、资本重组”提供了操作空间，也是长期价值创造的重要基础。

最后，价值被低估。受短期业绩波动、业务组合分散等因素影响，阿克苏诺贝尔当前远期市盈率约12倍，低于欧洲化工行业平均水平；15%的EBITDA利润率与中期目标（16%-19%）之间的差距，也暗示着显著的价值提升潜力。

塞维安资本合伙人Robert Schuchna在声明中直言，看好阿克苏诺贝尔的“巨大长期价值潜力”，并对公司董事长Ben Noteboom与首席执行官Greg Poux-Guillaume落实战略的能力抱有“很高期望”。这番表态，既是对管理层的勉励，也暗含了对其加速变革的敦促。

从过往案例看，塞维安对“传统工业企业”的改造能力已得到验证。在瑞典时装零售企业林德克斯（Lindex），其通过更换CEO、重组业务线，将这家亏损企业转型为盈利的快时尚品牌；在保险集团（Baloise），则通过推动成本管控与业务精简，帮助标的实现利润率提升。对于业务结构更复杂、行业地位更稳固的阿克苏诺贝尔，塞维安显然有更清晰的改革路径规划。

尽管塞维安目前仅持有3.02%股权，投票权有限，但结合其过往维权逻辑，市场普遍预期其将从“治理结构、运营效率、业务组合”三大维度推动阿克苏诺贝尔变革，而这也恰好切中后者当前的核心痛点。

写在最后

塞维安的入场，为阿克苏诺贝尔的战略转型增添了新的变数。一方面，其深厚的行业资源和运营改进经验可能为这家老牌企业注入新的活力，推动其加速降本增效、优化资产组合、提升股东回报；另一方面，激进投资者的压力也可能打乱公司原有的长期战略节奏，甚至引发管理层与股东之间的摩擦。

阿克苏诺贝尔正处在十字路口。全球装饰涂料市场疲软、原材料价格波动、地缘政治不确定性等外部挑战依然存在。但在塞维安资本的“催化”下，一场更深层的自我革新似乎已不可避免。