寒冬席卷建筑业？这家建筑涂料巨头也扛不住了，上半年业绩承压！

慧正资讯，近日，Sto集团（申得欧）公布了2025年上班财报。财报显示，财报显示，该集团营业额与盈利发展态势持续受建筑行业投资意愿低迷的掣肘。除建筑成本居高不下外，多个国家变幻莫测的政策框架与补贴条件，也成为抑制增长的关键因素。年初以来，全球关税与贸易冲突加剧，宏观经济不确定性陡增，导致需求萎缩、竞争白热化以及价格压力攀升，对Sto集团的收益状况产生了负面影响。

核心业务受阻，营业额下滑

年初，Sto集团营业额占比最高的外墙保温系统业务，比去年更严重地受到不利天气条件的冲击。2025年冬季，德国及其他核心市场的建筑工地可作业时间大幅减少，致使营业额出现缺口，且后续月份未能有效弥补。

从整体数据来看，2025年前六个月，Sto集团合并营业额为7.77亿欧元（约合65.3亿元人民币），同比下降2.3%（上年同期：7.96亿欧元）。其中，货币换算影响达-350万欧元，按本国货币计算，营业额同比下降1.9%。这一贬值现象主要归因于土耳其的高通胀以及美元汇率波动，而瑞士法郎等货币则呈现升值态势。

此外，合并影响总计-860万欧元，其形成受多重因素交织影响：一方面，英国公司Sto Ltd.于2024年底终止合并；另一方面，新西兰公司Stoanz Ltd, Wellington自2024年4月1日起Sto被收购后首次并入报表。在剔除所有货币换算和合并影响后，2025年上半年营业额下降0.8%。

截至2025年7月，合并营业额同比下降，降幅处于低个位数区间，且低于预期。

盈利状况紧张，利润承压

2025年上半年，Sto集团盈利状况受需求端销售价格形势紧张的制约。尽管集团通过成本削减措施积极应对与销售相关的产能利用率下降问题，但仍难以抵消由此产生的利润率压力。同时，产品组合的调整以及营业额水平的降低，进一步导致报告期内盈利显著低于上年同期。

具体财务数据方面，截至6月底，毛利为4.23亿欧元（约合35.5亿元人民币），同比下降1.8%（上年同期：4.33亿欧元）；材料成本为3.63亿欧元，同比下降1.1%（上年同期：3.67亿欧元）。受此影响，毛利率略微下滑至53.8%（上年同期：54.1%）。

息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为5880万欧元（约合4.9亿元人民币），同比下降（上年同期：6160万欧元）；息税前利润（EBIT）为2530万欧元，同比下降13.7%；税前利润（EBT）为2560万欧元，同比下降15.5%（上年同期：3030万欧元），销售回报率为3.3%；税后利润降至1630万欧元，同比下降（上年同期：2040万欧元）。

区域业绩分化，表现不一

西欧（含德国）作为Sto集团最大的细分市场，2025年前六个月营业额为5.97亿欧元（约合50亿元人民币），同比下降3.4%（上年同期：6.17亿欧元）。其中，荷兰和比利时的国家公司表现积极，而德国及部分营业额较高的国外市场业务量则低于上年同期。在剔除货币换算和终止合并影响后，该区域营业额下降1.9%。西欧区域息税前利润（EBIT）从2200万欧元降至2030万欧元。

截至2025年6月底，北欧/东欧细分市场营业额微增1.3%至7700万欧元（约合6.5亿元人民币，上年同期：7600万欧元）。丹麦、挪威和捷克共和国的国内公司增长态势良好，一定程度上抵消了土耳其里拉贬值带来的显著负面货币换算影响。按本国货币计算，该区域营业额增长3.0%。然而，北欧/东欧区域息税前利润（EBIT）从210万欧元降至190万欧元。

美洲/亚洲/太平洋细分市场业务量总体增长1.2%至1.04亿欧元（约合8.7亿元人民币，上年同期：1.02亿欧元）。其中，中南美洲的子公司表现突出，成为增长的主要动力；而北美和亚洲公司的营业额在某些情况下仍显著低于上年同期。在太平洋地区，新西兰公司Stoanz Ltd.的首次合并推动了营业额增长。不过，美洲/亚洲/太平洋区域息税前利润（EBIT）从560万欧元降至340万欧元。

从全球布局来看，2025年上半年，Sto集团在德国以外产生的营业额为4.68亿欧元，同比下降1.2%（上年同期：4.74亿欧元）。在剔除货币换算和合并效应后，实现了1.3%的增长。相比之下，德国国内销售额下降幅度更为明显，营业额为3.1亿欧元，同比下降4%（上年同期：3.2亿欧元）。与去年同期相比，Sto集团在德国境外产生的营业额占比从59.5%略微上升至60.2%。

截至2025年6月30日，Sto集团员工总数为5534人，较上年同期减少250人。其中，德国员工人数减少99人至3032人，这主要归因于集团实施的成本削减计划中的限制性招聘政策。在德国以外地区，员工人数减少151人至2502人（上年同期：2653人），这一变化是几家子公司因经济原因裁员与英国公司终止合并的综合结果，同时也与在具有中短期增长前景的国内公司进行少量新招聘形成对比。目前，Sto集团在国外雇佣的员工比例下降至45.2%（2024年6月30日：45.9%）。

未来展望：机遇与挑战并存

Sto财报指出，当前集团面临的最大不确定性源于地缘政治冲突以及关税和贸易争端的后续影响，这些因素难以进行可靠评估。此外，德国政府于3月批准的特别基金的使用细则在本报告编制时仍未明确定义，其可能对Sto未来业务发展产生的影响也充满变数，由此带来的机遇和风险均无法有效评估。

Sto认为，集团在其核心业务外墙系统领域拥有独特的增长机遇。随着全球对气候行动目标的重视，显著降低建筑行业能耗成为必然趋势，而Sto的服务范围有助于提升建筑物的能源效率，这为集团在全球范围内开辟了巨大的销售空间。然而，受抑制投资的一般因素影响，无论是新建筑建设还是建筑物翻新和改造领域，目前均无法充分释放这一增长潜力。

目前，Sto尚未发现明显的可评估风险会对Sto集团的盈利、财务和资产状况产生永久性和重大不利影响。尽管不确定性日益增加使得精确预测难度加大，但Sto集团仍确认其先前对2025年全年的预测，并预期集团营业额将达到15.7亿欧元（2024年：16.1亿欧元）；息税前利润（EBIT）预计在5100万至7100万欧元之间（2024年：5880万欧元）；税前利润（EBT）预计在5000万至7000万欧元之间（2024年：6090万欧元）；由此得出的销售回报率在3.1%至4.5%之间（2024年：3.8%）；已动用资本回报率（ROCE）预计将达到6.8%至9.6%之间（2024年：7.8%）。

尽管不确定性日益增加，使得精确预测变得更加困难，但Sto确认其先前对2025年全年的预测，并继续预期集团营业额将达到15.7亿欧元（2024年：16.1亿欧元）。息税前利润（EBIT）预计在5100万至7100万欧元之间（2024年：5880万欧元），税前利润（EBT）预计在5000万至7000万欧元之间（2024年：6090万欧元）。由此得出的销售回报率在3.1%至4.5%之间（2024年：3.8%）。已动用资本回报率（ROCE） 预计将达到6.8%至9.6%之间的值（2024年：7.8%）。

实现上述预测需满足以下条件：平均天气条件、Sto关键市场的经济发展符合预期、欧元汇率基本稳定，以及地缘政治紧张局势和冲突不对Sto相关市场产生重大负面影响。总体条件的进一步重大变化，例如关税的引入，由于难以可靠计算，目前未纳入预测考量范围。

此外，德国政府批准的“基础设施特别基金”的经济影响目前尚无法准确预测。由于承诺的在住房建设和基础设施翻新方面的动力尚未显现，且资金能否在建筑行业产生持久效果存在不确定性，行业专家预计最早也要到2026财年才可能产生较小的积极影响。