行业周期下的战略收缩与时机把控！阿科力调整聚醚胺业务

12月11日，无锡阿科力科技（603722）披露的公告显示，其核心募投项目迎来重大调整：原规划的“年产2万吨聚醚胺项目”缩减为1万吨规模，投资总额从3.27亿元降至2.47亿元，降幅达24.4%；项目达产期在2024年延期至2025年底的基础上，再次延后12个月至2026年底。

这一调整呈现出鲜明的“资金守恒”特征：2024年定向增发募集的2.07亿元净额使用计划未发生变化，截至2025年10月31日已投入1.57亿元（占比75.7%），此次调整主要通过缩减自有资金投入实现，避免了募集资金用途的实质性变更。对于一家以技术突破立足的化工企业而言，这种“保募资用途、调自有投入”的操作，既合规又为后续发展保留了资金弹性。

双重动因：行业变局与合规瓶颈的叠加冲击

自项目规划以来，国内聚醚胺市场经历了剧烈的供需洗牌。作为风电叶片复合材料、汽车轻量化等领域的关键材料，聚醚胺曾在2021年因风电需求激增迎来行业红利，阿科力也借此将产能从5000吨扩至2万吨，跻身国内前三供应商。但2024年以来，行业新增产能集中释放，江苏斯尔邦、浙江华友环境等头部企业加剧市场竞争，叠加下游风电装机量不及预期等需求波动，导致产品价格持续下行，行业盈利水平普遍承压。

市场数据显示，2024年国内聚醚胺产量已达94万吨，江苏、浙江、山东三省贡献66.7%产能，但产能利用率分化明显，部分区域已出现过剩迹象。在此背景下，阿科力若按原计划投产2万吨产能，恐面临严重的经济效益不及预期风险，这成为项目规模腰斩的核心诱因。

项目延期则源于危险化学品建设的合规性挑战。2024年，因安全设施设计审查要求，阿科力需对罐区、装卸区等总图布置进行优化调整，导致施工图设计与审批流程延迟，首次将达产期推至2025年底。目前虽完成设计优化，但后续施工衔接、设备采购调试等工作仍需时间，叠加本次产能调整带来的计划重构，二次延期成为保障安全合规与建设质量的必然选择。

战略意图：周期穿越与资源聚焦的双重考量

阿科力的调整暗藏对行业周期的精准判断。董事长朱学军此前便坦言已预判聚醚胺周期性波动，早将业务拆分为“风电大宗品”与“特种小品种”，后者毛利率高出15个百分点。此次缩减产能至1万吨，正是为了避免在行业低谷期形成无效产能，通过延长建设周期等待市场复苏，与风电、新能源汽车等下游领域的需求回暖形成时间匹配。市场分析人士指出，这种“逆周期收缩”有助于降低投资回报不确定性，是中小企业应对行业波动的审慎之举。

从资源配置视角看，此次调整体现了“集中力量办大事”的逻辑。募集资金全额投入不变，意味着项目的核心生产设备与技术配置将得到保障，而缩减的自有资金可向更高附加值领域倾斜。作为国内首个突破聚醚胺连续化生产技术的企业，阿科力正全力推进COC（环烯烃共聚物）等战略新材料的量产，该产品在HUD、医药包装等领域需求旺盛，2025年国内需求已超2万吨，公司规划2026年产能达1.2万吨。收缩聚醚胺产能规模，实则为光学材料等新增长极腾出资源空间。

短期阵痛与长期利好的平衡

对于市场关切的影响问题，阿科力明确表示，此次调整不改变募集资金投向，未损害股东利益，且实施主体与方式均保持不变。从短期看，产能释放延迟可能影响聚醚胺业务增长节奏，但结合当前行业过剩态势，这种“阵痛”远小于盲目投产的损失。从长期看，1万吨产能更符合公司“特种小品种+海外市场”的聚醚胺发展战略——目前公司已进入斯伦贝谢供应链，在页岩气开采等高端领域打开空间，小规模产能更易实现差异化竞争。