开年重磅重组！中国石化与中国航油强强联手后的三大猜想

1月8日，经国务院批准，中国石化集团公司与中国航油集团公司实施重组。合并的核心价值在于打破“炼化生产-航油流通”的割裂格局，通过全链路协同实现资源配置效率最大化。

强强联合构建新生态

中国石化作为全球第一大炼油公司和我国第一大航油生产商。历经1998年战略性重组、2018年公司制改制，已成长为注册资本3265亿元、总部设在北京的特大型能源化工集团。

中国航油集团则是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业。资料显示，中国航油原隶属于中国人民解放军空军，1980年随同民航从空军建制分立出来，1990年组建中国航油总公司，2002年在此基础上成立中国航空油料集团公司，并于2003年成为国务院国资委直接管理的中央企业。

2025年10月30日，重组信号正式披露。在中国新加坡交易所上市的中国航油（新加坡）股份有限公司发布公告，明确提及中国航油正与另一家企业集团进行重组，但未披露合作方具体信息。该公告首次向资本市场释放中国航油将启动重组的明确信号，引发行业对其合作方的广泛猜测，其中中国石化因产业链互补性成为核心候选。

根据标准普尔预测，2040年中国航油消费将由2024年的3928万吨增长至7500万吨。中国石化作为国内最大航煤生产商，2025年上半年化工轻油产量达2206万吨，同比增长11.5%，航煤产量保持2400万吨级规模，具备强大的上游供给能力；而中国航油掌控全国170余个机场供油设施及全球585家航空公司加注渠道，形成了覆盖终端的流通网络。

此前中航油自身不具备航油生产能力，需从石化企业采购后再分销，中间环节产生的贸易、物流成本在航油终端价格中占有一定比例。合并后，炼厂与终端网络实现直接对接，可彻底砍掉中间冗余环节，同时优化物流半径与仓储布局，使化工轻油与航煤的综合储运成本显著降低。

中国石化迎来利好

中国石化2025年《财富》世界500强排名第6位，营收4075亿美元。中国航油虽营收体量小于中国石化，但依托垄断性渠道优势保持稳健盈利，业务覆盖全球航空客户。2025年《财富》世界500强排名第481位，营收334.48亿美元。核心优势在于渠道掌控力，自身不生产航油，主要从中国石化、中国石油等企业采购后分销，依托“综合采购成本价+进销差价”的定价模式。

近几年，由于国内大型炼化一体化项目相继落地，炼化、聚烯烃、大宗基础化学品等行业内卷加剧，中国石化利润表现不佳。2025年第三季度财报显示，当年前三季度，公司营收为2.11万亿元，同比下滑10.69%，归母净利润为299.84亿元，同比下滑32.23%。2024 年全年归母净利润503.13亿元，同比下降16.8%。在“减油增化”的大趋势下，炼油板块表现相对稳健，化工板块业绩不乐观。与中国石油和中国海油相比，有较大落差。而反观中国航油，即使在民航业波动期仍保持盈利，无亏损记录。

在炼油板块，成品油需求即将达峰，航油需求仍有较大增长空间。根据《2026中国能源化工产业发展报告》，“十五五”期间，汽油需求达到平台期后或加速下降，柴油消费总体趋降。航煤为成品油消费唯一增长极，增长动能趋稳。此次重组，将为中国石化炼油业务向高端化、绿色化转型奠定坚实基础。

SAF产业化有望提速

中国石化是我国最早拥有SAF生产能力的企业，填补了国产SAF在国产机型上的应用空白。中国航油在SAF推广应用和生态构建等环节占据重要地位。

中石化已构建多元化SAF技术体系，掌握生物质制航煤、废弃油脂加氢等核心工艺，旗下镇海炼化建成国内首套SAF工业示范装置，与道达尔合作的23万吨级废弃油脂制SAF项目稳步推进，产品已在C919、ARJ21国产飞机上完成试飞。中航油则拥有国内最完整的航油加注网络，且已参与国内SAF应用试点，负责12个航班的SAF加注服务。合并后，“中石化技术+中航油渠道”的组合将打通SAF从生产到应用的全链路，大幅缩短商业化周期，预计可加速产业规模化发展。

此外，航油品质的升级需求为精细化工提供了高端应用场景。航煤添加剂（抗氧剂、防冰剂、清净剂）的研发与生产，可与中石化的精细化工业务深度融合，通过优化添加剂配方提升航油燃烧效率与储存稳定性，同时拓展精细化工产品的高端市场空间。

SAF竞争格局或重塑

当前，全球航空业碳减排压力持续攀升，国际航空运输协会（IATA）的数据显示，当前航空业碳排放占全球总量的2%且呈上升趋势，在此背景下，IATA成员承诺2050年实现航空业净零排放，以契合《巴黎协定》目标。以SAF作为关键解决方案，可减少65%的航空领域碳排放，是实现该目标的核心抓手。在国内，2024年9月启动的SAF应用试点中，国航、东航、南航等航空公司的12个航班，已在北京、郑州、成都、宁波机场完成生物航煤加注。经济激励方面，SAF生产企业可享受可再生能源电价附加补贴与增值税（即征即退政策）。

当前，全球 SAF 竞争格局呈现 “寡头主导、区域分化、技术多元、全链协同” 的特征，传统能源巨头、专业可再生燃料商与新兴科技公司同台竞技，欧盟、美国、中国等区域政策与资源差异塑造了不同竞争路径，核心壁垒集中在原料、技术、成本与政策合规。

Neste是全球最大SAF供应商，2023年份额约5.99%，新加坡产能扩建至100万吨/年，以HEFA路线为主，布局全球原料网络。此外，包括BP、壳牌在内的石油巨头通过收购、扩建快速切入。World Energy专注生物质SAF，美国产能领先，与航司长期协议绑定需求。

我国SAF产业在迈向规模化、商业化的过程中。国内目前已投产SAF生产企业有6家，分别为中国石化镇海炼化、易高环保、君恒生物、海科化工、嘉澳环保以及鹏鹞环保（详见下表），生产路线均为脂肪酸加氢工艺（HEFA）工艺，产能以原料进料量计约为95万吨/年，可生产SAF 40万~50万吨/年。其中，中石化镇海炼化、河南君恒、海新能科已获得中国民航局适航审定司发布的生物航煤适航证书，但2024年国内产能仍处于千吨级试生产阶段，部分企业仅进行投料试车。

表1.我国拟、在建SAF项目一览表    万吨/年

图表来源：《中国化工信息》杂志

此次重组后，中国石化在SAF赛道的话语权将增强，也将带动国内SAF产业的崛起。SAF产业格局将重塑。