1月第三周中国基础化工市场及子行业透视

2026年1月第三周，中国化工市场整体呈现出“价格微升、利润微薄、开工分化”的局面。在经历了长达三年的景气度下行后，行业正处于从底部向上修补的阶段。

聚烯烃产业链：亏损收窄与开工调节

聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）作为大宗化工品的代表，其表现直接反映了制造业的温度。1月中旬，PE线性主流价格在6750-7300元/吨，周涨幅达150-400元/吨 。价格的上涨主要源于成本支撑及春节前部分下游的刚需补库。

在开工率方面，PE产能利用率降至81.5%，PP降至74.75% 。值得关注的是，大型石化企业主动调减了3.33个百分点的开工负荷，显示出行业领头羊在利润倒挂背景下的协同减产意愿，这有助于减缓市场供应压力，推动行业进入被动去库向主动去库的过渡。

聚酯与芳烃链：需求淡季下的自律博弈

聚酯产业链（PTA、乙二醇、涤纶）在1月中旬面临显著的需求负反馈。虽然地缘政治因素支撑了PX和PTA的成本，但终端织机开机率的季节性下滑，使得PTA现货基差走弱 。

PTA的周产量维持在140.6万吨，开工率约为79.5% 。然而，由于下游需求进入淡季，聚酯大厂已在会议中释放了明确的减产信号，多个百万吨级装置（如华南125万吨、华东220万吨）已制定了详细的停车检修计划 。这种“以销定产”的策略在2026年将成为常态，旨在避免重蹈过去几年恶性竞争的覆辙。

沥青与纸浆：季节性与外盘影响

受寒潮及雨雪天气影响，国内道路施工进入停工期，沥青全国开工率低至31.22%，山东地炼加工稀释沥青的利润跌至-242.82元/吨 。与此同时，纸浆市场表现分化，进口针叶浆均价下跌0.52%至5552元/吨，而阔叶浆则录得0.60%的小幅上涨 。这反映出全球造纸原材料供应链的碎片化特征。

企业经营状况与微观盈利逻辑

在行业景气度底部，化工企业的经营策略已从“追求市占率”转向“追求现金流与资产回报率（ROA）”。2026年1月的调研显示，不同类型企业的生存状态存在显著差异。

龙头企业的护城河：资本支出与研发双轮驱动

经历过往周期的深度洗牌，化工行业的集中度正在向头部靠拢。受到环保、安全和能耗配额的刚性限制，新增产能的入场券已变得异常昂贵。龙头企业如万华化学、卫星化学等，正通过围绕产业链向下游高附加值精细化学品延伸，以及大规模投入研发（如电子化学品、高端膜材料），构建起极高的壁垒 。

在“反内卷”政策引导下，这些企业不仅是产能的持有者，更是定价权的制定者。投资者应关注那些拥有“极致成本优势”的企业，特别是在煤化工领域，具备自备矿山或长协煤保障的巨头，在PPI（工业生产者出厂价格指数）温和回暖时，其盈利修复的弹性将远超行业平均水平 。

新兴领域与资源稀缺性：未来的增量机遇

在传统化工品供需博弈的同时，2026年化工市场也孕育着由新兴需求带动的结构性机会。

磷化工：从化肥到储能的价值跨越

磷化工的估值逻辑在2026年已彻底改变。磷矿石的资源稀缺性已成为行业公认的事实。随着磷酸铁锂（LFP）电池在储能领域的大规模应用，磷矿的需求中枢显著上移，价格预计将长期处于高位振荡 。拥有丰富磷矿资源储备的企业，通过垂直整合，正在成为储能产业链中极具竞争力的原材料供应商。

钾肥：全球供应紧平衡下的资源博弈

全球钾肥市场在未来2-3年内将维持紧平衡。资源端的高度集中（加拿大、俄罗斯、白俄罗斯）使得供应侧极易受到非经济因素扰动。中国企业在老挝等地的钾盐开发项目在2026年进入产能集中释放期，这不仅保障了国内化肥安全，也为相关企业贡献了丰厚的利润毛利 。

可持续航空燃料（SAF）：绿色溢价的起航

SAF行业在2026年迎来爆发。受欧盟SAF配比指令（2025年起2%，2050年达70%）的驱动，全球需求在2025年已突破200万吨，并有望在2026年翻倍 。中国作为生物油脂及精炼技术的领先者，其生产商正通过获取国际减排认证，获取显著的“绿色溢价”。

机器人与低空经济：新材料的试验场

随着人形机器人与低空飞行器产业的成熟，高性能复合材料、特种聚氨酯（TPU）减震件以及轻量化碳纤维的需求激增 。这些领域对材料的密度、强度及韧性提出了极端要求，为化工企业提供了高毛利的新增长点。

带点私货，针对性投资方向建议

其一，坚守资源属性，布局具备长期提价能力的品种，如磷矿石、钾肥及具有配额稀缺性的制冷剂行业。

其二，寻找景气周期底部明确、估值具有极高性价比的大炼化与煤化工龙头。这些企业在通过扩产实现市占率提升的同时，其成本优化能力将使其在下一次景气扩张周期中获得最丰厚的利润。

其三，聚焦科技创新带来的高成长性机会。特别是在半导体配套化学品、航空级高性能纤维以及生物基可降解材料领域。这些领域的毛利水平受大宗商品周期影响较小，更多取决于企业的研发转化效率。