煤价下行拖累业绩 中国神华超400亿分红筑牢安全边际

慧正资讯，3月30日，中国神华发布了其2025年年度报告。作为国内煤炭行业的“压舱石”和能源一体化的典范，公司在2025年经历了煤炭、电力市场量价齐跌的严峻考验，经营业绩同比出现下滑。然而，其独特的“煤电运化”一体化运营模式展现出强大的抗风险韧性，同时公司以创纪录的现金分红和积极的资本运作，向市场传递了长期发展的信心。

量价齐跌致营收利润双降

财报显示，2025年，中国神华实现营业收入2949.16亿元，同比下降13.2%；归属于本公司股东的净利润为528.49亿元，同比下降5.3%。基本每股收益为2.660元/股。

公司管理层在报告中指出，业绩下滑主要受宏观经济和行业供需关系变化影响。煤炭业务方面，受市场供求关系影响，煤炭销售量及平均销售价格分别下降6.4%和12.1%，直接导致煤炭销售收入同比减少。电力业务同样面临挑战，受煤电利用小时下降及电价下行影响，售电量及平均售电价格分别下降3.9%和4.0%，售电收入同比下滑。尽管面临压力，公司依然凭借成本控制和一体化协同，将净利润降幅控制在个位数，展现了强大的经营韧性。

煤化工逆势突围

分板块来看，各业务条线表现分化明显。

煤炭板块，2025年商品煤产量为3.321亿吨，煤炭销售量为4.309亿吨。受市场均价下行影响，煤炭销售平均价格（不含税）为495元/吨，同比下降12.1%。尽管价格下跌，但公司通过优化成本管理，自产煤单位生产成本同比下降4.8%至171.6元/吨，部分对冲了价格下跌带来的利润损失。煤炭分部毛利率维持在30.1%的较高水平。

发电板块，在煤价下跌的背景下，发电业务成本端显著改善。2025年，公司燃煤电厂平均燃煤采购价格下降，带动单位售电成本同比下降6.1%至334.7元/兆瓦时。尽管售电均价下滑4.0%至386元/兆瓦时，但发电分部的毛利率仍同比上升1.9个百分点至18.0%。公司积极适应新型电力系统建设，2025年投产了九江、北海、清远等多台清洁高效火电机组，并新增25.9万千瓦光伏装机，能源结构持续优化。

煤化工板块，作为公司产业链的重要延伸，包头煤化工项目在2025年表现亮眼。聚乙烯、聚丙烯销售量同比分别增长12.6%和11.5%，产量均超过设计产能的100%，实现满负荷运行。受益于销量增长，煤化工分部营业收入同比增长1.6%，毛利率提升至7.2%，利润总额同比增长5.6%，成为一体化布局中的一抹亮色。

在国际化经营方面，中国神华坚持稳健发展。2025年，公司来源于境外市场的对外交易收入为83.55亿元，主要受境外煤炭销售收入减少影响，同比下降35.9%。但公司的海外资产运营平稳高效，位于印度尼西亚的发电项目保持稳定运行，印尼美朗两台35万千瓦机组顺利建成投运，为区域电力供应提供了有力支撑。此外，位于美国的宾州页岩气项目也按计划贡献权益气量。

2025回顾：资本重组下的高分红

2025年是中国神华资本运作的“大年”。年初，公司完成收购控股股东国家能源集团持有的杭锦能源100%股权，增加了蒙东地区的资源储备。同年8月，公司又启动了收购国家能源集团旗下12家核心企业股权的重大资产重组项目，交易规模创A股同类项目新高。此举将跨越式提升公司的资源储备和资产规模，基本解决同业竞争问题，为未来高质量发展奠定坚实基础。

在经营承压的背景下，中国神华依然践行了“积极回报股东”的承诺。公司制定了2025-2027年股东回报规划，将年度最低分红比例提升至当年归母净利润的65%。2025年，公司不仅实施了中期分红，董事会还建议派发末期股息每股1.03元，预计全年现金股息总额将达418.11亿元，占当年归母净利润的79.1%，这一比例在能源类上市公司中处于绝对领先地位。

2025年，公司科技创新成果丰硕。世界首列3.5万吨级重载群组试验列车在神朔铁路成功开行，为世界重载铁路发展提供了“中国方案”。准格尔能源无人驾驶系统入选能源行业十大科技创新成果，包头煤化工成功入选工信部“卓越级智能工厂”。全年研发投入48.9亿元，同比增长17.0%，新增专利授权1229件，数智化转型正加速驱动全产业链升级。

展望2026：稳中求进

展望2026年，中国神华制定了“稳中求进”的经营策略。公司设定的年度经营目标为：商品煤产量3.302亿吨，煤炭销售量4.349亿吨，发电量2237亿千瓦时。尽管营业收入和营业成本目标较2025年实际完成值有所下调，但公司预计自产煤单位生产成本将同比增长4%左右，显示出对成本上行压力的预判。

公司表示，2026年将重点推进五方面工作：强基固本，加快推进新街一井、二井等核心项目建设，巩固一体化运营优势；扩绿降碳，推动煤电与新能源融合发展，加快产业转型升级；创新引领，聚焦“人工智能+”融合创新，培育新质生产力；资本运作，发挥上市公司平台作用，围绕产业链择机开展并购重组；治理提升，对标世界一流，强化价值创造能力。