业绩暴降139%！华昌化工由盈转亏，行业寒冬中能否逆袭？

慧正资讯，4月17日，华昌化工发布2025年年度报告，2025年全年营业收入65.06亿元，同比下降17.96%；归属于上市公司股东的净利润为-2.04亿元，同比暴跌139.19%，由盈转亏。

这是公司自2008年上市以来为数不多的年度亏损情况之一。行业产品价格持续下行叠加资产减值计提，成为拖累业绩的“双杀”因素。

毛利崩塌8亿，价格战席卷全行业

华昌化工的盈利能力在2025年遭遇断崖式下滑。全年毛利仅2.93亿元，较上年骤减8.05亿元。公司坦言，造成毛利大幅减少的主要原因是原料及产成品价格波动变化，特别是产成品价格下降。

细拆业务板块，三大主营业务全线承压：联碱行业产品减少毛利1.82亿元，化学肥料行业产品减少毛利0.82亿元，而精细化工行业（以多元醇为核心）减少毛利高达5.59亿元，成为最大的“出血点”。

更值得关注的是，经营活动产生的现金流量净额首次转负，录得-1.69亿元，同比下降144.41%。主营业务的现金回笼能力出现实质性恶化，应收账款增加与存货积压等问题浮出水面。季度数据显示，公司盈利恶化呈逐季加剧态势：一季度尚盈利2855万元，二季度转亏1763万元，三季度亏损1939万元，四季度单季巨亏1.96亿元，成为全年亏损的主要来源。

纯碱最受伤，多元醇“增收不增利”

从产品结构来看，华昌化工的三大主力产品在2025年均遭遇不同程度的困境。

纯碱是受冲击最严重的板块。报告期内，纯碱产品实现营业收入7.63亿元，同比骤降34.40%，毛利率为-15.56%，较上年暴跌18.66个百分点。这与整个行业的大环境密不可分：2025年国内纯碱新增产能高达590万吨，产能增速约15%，2023—2025年累计新增产能近1400万吨，累计增幅约40%。天然碱法凭借800—1000元/吨的显著成本优势，对联碱法工艺形成直接挤压。

面对行业供给严重过剩的格局，公司于2025年末对联碱生产线资产组计提固定资产减值准备约1.54亿元，直接加剧了全年亏损。

肥料系列产品相对坚挺。实现营业收入27.15亿元，同比下降2.38%，毛利率为2.73%，整体保持盈亏平衡。据中肥网统计，2025年尿素实物产量约7153万吨，产能虽大但需求尚可，氯化铵干铵主流出厂报价维持在600—680元/吨。但出口收紧仍是悬在化肥业务头顶的达摩克利斯之剑。

多元醇业务则是拖累业绩的另一大变量。公司年产30万吨多元醇及配套设施项目于2025年底实现试生产，但因市场供需失衡，正丁醇价格一度跌破成本线至5500元/吨，致使精细化工行业毛利率同比下降14.06个百分点。

在整体业绩承压之下，外贸业务是财报中为数不多的亮色。2025年公司外销收入达10.31亿元，同比增长57.90%，毛利率5.13%，基本与上年持平。这一增长主要得益于公司积极推进产品出口战略。公司纯碱产品全年出口量219.39万吨，同比增长79.74%，一定程度上缓解了国内供过于求的压力。

2025年：新产能释放与氢能布局加速

年产30万吨多元醇及配套设施项目按计划投产，并于12月底实现稳产，公司丙烯—合成气产业链布局再下一城。

氢能源业务取得实质性进展。2025年7月，华昌化工与苏州港集团等四方签署战略合作协议，围绕港口氢能设备应用、加氢站建设运营等关键领域展开合作。子公司华昌能源的60台氢能源重卡累计行驶里程突破100万公里，减排二氧化碳2093吨。

尿素装置节能降碳技术改造项目持续推进，同步新建的220kV变电所已建成投用，中央控制室也已达到预定可使用状态。

2026年：行业拐点待观察

展望2026年，纯碱行业基本面或延续供强需弱格局。2026年纯碱产能增长明确，2025年末投产的350万吨产能将对供给端构成明显冲击。不过，政策层面或带来转机——纯碱、煤化工等“双高”行业有望率先受益于“反内卷”政策约束。

华昌化工的战略重心已转向高质量发展。公司在年报中提出了清晰的应对路径：一是持续落实新技术应用达到节能降本目标，氨合成装置智能化技改项目、尿素装置节能降碳改造将持续推进；二是以“补链强链”为着力点，不断丰富精细化学品和新材料产品品种；三是氢能源领域计划扩大商用车示范应用规模，并完成全钒液流电池储能系统中试。

在行业寒冬中，华昌化工选择了“左手降本、右手拓新”的双线突围。 但挑战同样不容忽视：经营风险、财务风险、新项目运营风险等多重因素交织。正如公司在年报中所言，“行业持续优化整合将是后续企业发展的重要关注点与着力点”。