扣非净利仍亏5130万元，澄星股份归母净利扭亏的B面

慧正资讯，4月17日，澄星股份交出了一份“喜忧参半”的2025年成绩单：全年营收35.96亿元，同比增长7.16%；归母净利润847.21万元，同比扭亏。然而扣非净利润仍为-5130.24万元，主营业务尚未走出亏损泥潭。经营活动产生的现金流量净额达3.77亿元，同比增长40.40%，显示出公司现金造血能力有所恢复。但拆解利润结构不难发现，这份“扭亏”的成色仍有待检验。

非经常性损益撑起扭亏

2025年，澄星股份全年实现营业收入35.96亿元，同比增长7.16%；归母净利润847.21万元，较上年同期的-1.99亿元成功扭亏，同比增长104.26%。

真正值得审视的是利润结构。全年非经常性损益高达5977.45万元，占归母净利润比例超过60%。其中，债务重组损益3641.28万元、非流动性资产处置损益3819.48万元两项合计贡献了约7460万元，占据了当期利润的核心。

这意味着，公司归母净利润扭亏，很大程度上依赖债务结构优化和资产处置所带来的“一次性收益”。

分季度来看，形势更为严峻：2025年第四季度，公司归母净利润为-1944.64万元，扣非净利润为-2361.39万元，经营性亏损仍在延续。全年利润改善主要源于前三季度非经常性收益的集中确认。

此外，公司毛利率提升至11.82%，同比增加4.88个百分点；净利率为2.75%，同比上升6.77个百分点。但这份增长同样受益于非经常性损益及财务费用优化——报告期内财务费用同比下降12.32%，主要系完成留债置换、融资成本下降所致。

黄磷和磷酸双轮驱动

从产品结构看，黄磷与磷酸构成澄星股份的绝对双支柱，二者合计贡献主营业务收入的94.68%。其中，黄磷收入17.13亿元，占比升至48.94%；磷酸收入16.05亿元，占比45.74%，黄磷首次略超磷酸成为第一大收入来源。

从经营数据看，2025年公司黄磷产量15.16万吨，同比增长8.75%；销量8.49万吨，同比增长6.93%。磷酸产量27.85万吨，同比大增21.03%；销量26.26万吨，同比增长13.88%。

价格方面，主要产品售价同比波动不大：黄磷平均售价20,190.36元/吨，同比下降0.50%；磷酸平均售价6,109.03元/吨，同比下降0.04%。

值得注意的是，主要原材料价格走势出现明显分化：磷矿平均进价719.54元/吨，同比上涨10.43%；而焦丁平均进价1,485.39元/吨，同比下降20.55%；电力采购均价0.3825元/千瓦时，同比下降6.20%。得益于自有水力发电资源，澄星股份在电力成本端具备独特优势。

分产品毛利率方面，黄磷毛利率提升最为显著——达17.15%，同比大幅增加8.30个百分点，主要受益于成本端焦丁等原料价格下降及水电优势；磷酸毛利率5.25%，同比增加5.08个百分点。

2025年：“搬迁与转型”

2025年，澄星股份的战略重心围绕“搬迁与转型”展开。

江阴临港项目是公司产业升级的核心载体。 项目总投资增至约23亿元，产品规模由“年产14万吨磷酸及3万吨电子级磷酸”升级为“年产17万吨磷酸及6万吨车用高端新材料”，计划分两期建设。2025年7月，全资子公司澄星科技取得项目备案证。

搬迁节奏同步推进。 根据江阴市政府退城入园政策要求，江阴工厂于2026年1月正式停产，产能由钦州工厂全面承接。2025年8月，公司收到搬迁补偿款2.31亿元，累计已收到搬迁补偿款3.74亿元。

2026年：转型关键期

2026年将是澄星股份‘新老交替’的关键之年。

产能承接方面，江阴工厂已正式停产，原有产能由钦州工厂承接，短期供应链衔接面临考验，但长期有利于集中化生产与成本管控。

新项目方面，江阴临港项目计划2026年开工建设。公司明确提出，2026年将以江阴临港项目建设为契机，加速推动产品向高端化、精细化方向升级，重点布局车用高端新材料等市场。

债务结构方面，公司已完成留债全额偿还，有息负债规模及融资成本双降，财务费用同比明显下降，为后续发展减轻了财务负担。

行业层面，随着新能源汽车与储能需求的快速增长，磷酸铁锂对磷矿石的需求预计2025年新增量将达到364万吨和407万吨，精细磷化工产品的市场空间正在持续拓展。

总的来看，2025年澄星股份通过债务重组与资产处置实现了归母净利润扭亏，但主营业务盈利能力依然薄弱。2026年临港项目落地、搬迁过渡完成以及高端化产品布局能否兑现，将是决定公司能否真正走出低谷的关键所在。