华谊集团利润微降的背后潜力：钦州冲刺和三爱富新增长

慧正资讯，尽管2025年化工行业整体景气度持续低迷，华谊集团依然展现了较强的经营韧性。年报显示，公司全年实现营业收入460.73亿元，归属于上市公司股东的净利润5.55亿元，同比下滑47.68%。但若剔除吴泾基地关停、CMA公司反倾销诉讼损失等非经常性因素，扣非净利润4.22亿元，同比仅微降3.17%，主营业绩基本企稳。

非经常性因素主导利润波动

2025年，华谊集团利润总额8.08亿元，同比减少56.64%；归母净利润5.55亿元，同比下降47.68%。两大非经常性因素构成主要拖累：一是吴泾基地永久停产带来的一次性固定资产处置损失和职工安置费用，二是控股孙公司CMA公司反倾销诉讼确认的预计负债。此外，化工行业整体供强需弱、主要产品销售价格普遍回落，也对盈利造成负面影响。

值得注意的是，公司扣非净利润降幅仅为3.17%，远低于归母净利润47.68%的降幅。这反映出公司在主业运营层面具备一定的抗周期能力，尽管行业景气度处于低位，主营业务的盈利能力并未出现根本性恶化。

分季度看，公司呈现“V型”走势。第三季度归母净利润为-0.93亿元，是近五年来首次出现单季度亏损，主要受吴泾基地关停损失集中确认、CMA公司反倾销诉讼损失及产品价格下降三重因素叠加冲击。第四季度单季实现归母净利润1.60亿元，环比改善明显，但未能扭转全年整体下滑格局。

丙烯首次跃升第一大收入来源

2025年，华谊集团主营业务结构发生显著变化。

丙烯及下游产品全年收入118.53亿元，占主营业务收入的26.05%，首次跃升为公司第一大收入来源。该板块全年产量384.23万吨，收入虽同比下降10.43%，但规模优势依然稳固。

绿色轮胎业务全年收入113.51亿元，占比24.95%，位列第二。轮胎全年产量1,781.58万条，同比增长4.44%；销量1,765.49万条，同比增长8.71%。受原材料天然胶采购价格上涨3%的影响，轮胎均价同比提升5.23%至644.58元/条，但毛利率仍下降0.84个百分点至9.06%。

精细化工板块毛利率达15.77%，在各板块中盈利能力最强。其中含氟材料收入40.81亿元，毛利率11.31%；涂料及树脂毛利率19.74%。能源化工板块毛利率仅3.24%，盈利能力依然偏弱。

从产销量来看，甲醇、醋酸及酯产量220.90万吨，同比下降9.11%；丙烯及下游产品产量384.23万吨，同比下降4.61%；含氟材料产量39.69万吨，同比微增0.09%。涂料及树脂产量同比下降18.24%，库存同比下降34.14%，公司主动去库存策略成效明显。

反倾销十年拉锯终落槌

2025年，华谊集团境外收入57.47亿元，同比增长6.78%，但占总营收比重有所下降。

轮胎出口面临严峻挑战。控股孙公司CMA公司的反倾销诉讼历经十年拉锯，2025年4月由美国联邦巡回上诉法院最终裁定败诉，累计收到美国海关账单2,714.94万美元（约合1.9亿元人民币），公司已足额计提预计负债。

与此同时，华谊泰国工厂作为公司首个海外轮胎生产基地，年产能达120万套全钢丝子午线载重轮胎和3万套工程胎，产品远销美国等多个海外市场。2025年，双钱轮胎覆盖全球近60个国家和地区的销售网络，1至6月出口交货值同比增长25%。公司还顺利出售了位于田纳西州和加州的CMA公司海外仓库资产，回笼资金3,775万美元。

2025年：钦州三期就位，三爱富收购完成

2025年，华谊集团在基地建设和资产整合方面取得多项突破性进展。

钦州一体化基地是公司当前最大的增长引擎。 一期、二期项目已全面投产运营，总投资约550亿元的三期工程建设进入冲刺阶段。32万吨/年丁辛醇及丙烯酸酯项目完成关键设备异构物塔吊装，正式进入管道安装冲刺期。该三期工程拟分三阶段建设，全面投产后将形成从基础化工原料到高端新材料的完整C3产业链闭环。

氟化工领域实现战略性布局。 公司以现金40.91亿元完成对上海华谊三爱富新材料有限公司60%股权的收购。三爱富是国内领先的氟化工科技型企业，核心产品涵盖PVDF、PTFE、FKM等高端含氟聚合物，以及HFO1234yf等第四代制冷剂，广泛应用于新能源、电子信息、航空航天领域。此次收购进一步完善了公司在先进材料和精细化学品领域的业务版图。

2026年：“十五五”开局聚焦提质增效

展望2026年，公司将管理主题定为“提质增效”。战略重点包括：强化安全环保管控与数智赋能，加快钦州基地三期和邵武基地建设，深化三爱富整合以健全高端含氟化学品矩阵，推进AI赋能和数据治理夯实数字化转型基础，实施科技创新驱动发展战略等。

从盈利层面看，2025年扣非净利润已基本探明底部——吴泾基地关停的一次性损失已完全出清，CMA反倾销损失已足额计提，当前扣非利润水平更接近公司真实的周期性盈利能力。 随着32万吨/年丁辛醇及丙烯酸酯项目等新增产能逐步释放，以及三爱富在高端含氟化学品领域的持续发力，公司“十五五”期间的成长动能正在积蓄。此外，公司拟每股派发现金红利0.11元（含税），合计派发2.33亿元，现金分红比例达42.03%，延续了长期以来的高分红传统。