【视点】2025净利下滑 2026Q1暴增58%！华鲁恒升靠“醋酸+异丁醛”净赚11.17亿

慧正资讯，2026年第一季度，华鲁恒升实现营业收入83.44亿元，同比增长7.36%；归母净利润11.17亿元，同比大幅增长57.96%。利润增速远超营收增速，呈现出极强的盈利弹性，核心在于高油价下煤化工成本优势凸显，以及新能源新材料转型加速、产能集中释放的双重驱动。

油价高位运行，煤化工成本优势集中释放

一季度地缘冲突加剧，国际油价大幅冲高，布伦特原油价格一度突破100美元/桶，带动全球化工品成本上行。与此同时，国内煤炭价格保持相对稳定，油煤价差显著走扩，以煤炭为原料的煤化工路线成本优势被急剧放大。华鲁恒升作为国内煤化工标杆，依托德州、荆州两大基地的柔性联产体系，在原料端具备天然成本壁垒，相较于海外气头、甲醇路线产能，华鲁恒升在高油价环境下盈利空间大幅扩张。

成本优势直接传导至产品端，华鲁恒升主营产品实现量价齐升。一方面，醋酸、异丁醛等核心产品价格跟随油价上行，价差持续扩大；另一方面，荆州基地 BDO、NMP 等新项目产能逐步释放，销量稳步增长。

新能源新材料板块领涨

从业务板块看，新能源新材料成为第一增长曲线，驱动业绩高增。一季度该板块实现收入45.55亿元，同比增长21.34%，收入占比提升至54.6%，首次突破半壁江山。销量方面，该板块完成销售83.83万吨，同比大增26.23%，荆州基地项目产能释放成为核心增量，BDO、NMP等产品受益于锂电、光伏产业链需求增长，量价同步向好。

其中，异丁醛价格表现尤为亮眼。2026年初以来，异丁醛价格从5500元/吨上行至8500元/吨，涨幅显著。据买化塑研究院监测，国内异丁醛3月均价较年初涨幅达32.74%，4月均价较年初涨幅进一步扩大至48.12%。价格暴涨既源于原料成本推动，也受益于下游新戊二醇等需求回暖与行业供应偏紧。

醋酸板块量价齐升

醋酸及衍生品板块同样表现亮眼。一季度该板块实现收入9.03亿元，同比增长10.12%；销量38.01万吨，同比增长12.72%。虽然销售均价2376元/吨同比微降，但环比2025年第四季度已大幅上涨。据买化塑研究院监测，国内醋酸3月均价较年初涨幅达19.31%，进入二季度，醋酸价格涨势进一步加速，4月均价较年初涨幅达54.97%。

成本端，原料甲醇价格因地缘冲突推高的国际气价而大幅攀升，海外装置成本高企，华鲁恒升的煤头成本优势得以凸显；供给端，二季度行业集中检修叠加海外装置降负，全球供应明显收缩；需求端，国内PTA、醋酸酯等下游开工稳定，出口需求同步向好。

华鲁恒升当前拥有醋酸总产能160万吨/年，占国内市场份额约9%，稳居行业前三。山东德州与湖北荆州两大基地的协同布局，进一步巩固了华鲁恒升的成本和规模优势，有望在行业紧平衡格局中持续受益。

其他板块表现有所分化，化学肥料板块一季度实现收入19.05亿元，同比增长0.37%，销量136.58万吨，同比下降6.02%。销量虽有下滑，但价格上涨平抑了影响，体现了以价补量的经营策略。有机胺系列产品实现收入5.35亿元，同比下降4.63%，表现相对平淡。

二季度景气或延续

展望二季度，中东局势对原油供给的影响仍在持续，4月以来华鲁恒升主要产品价格及价差环比继续扩大，二季度业绩环比有望进一步改善。从更宏观的视角看，国家对化工行业碳排放管控日趋严格，将加速落后产能出清，华鲁恒升作为行业能效标杆，有望在行业整合中持续扩大市场份额。华鲁恒升持续推进新能源新材料布局，荆州基地项目持续放量，产品结构向高附加值方向升级，成长动能不断增强。

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