【视点】“吃掉”康睿！HDI业务被万华、可思创分食殆尽 中国50万吨产能还在路上

慧正资讯，近日，科思创宣布已完成对位于泰国罗勇和美国得克萨斯州弗里波特的两处前康睿公司（Vencorex）HDI衍生物生产基地的收购，交易于2026年7月1日正式交割。就在此前一天，科思创刚刚宣布计划在上海一体化基地新建一套年产66万吨的MDI生产装置。一边加码大宗MDI基础原料，一边科思创补强高端脂肪族异氰酸酯区域产能，表明科思创意图巩固全球聚氨酯龙头地位。同时伴随万华化学、扬农、东方盛虹等国内外企业持续扩产，脂肪族异氰酸酯市场存量竞争与增量博弈同步激化。

HDI六亚甲基二异氰酸酯及其衍生物是高性能聚氨酯材料的核心原料，区别于通用MDI产品，脂肪族异氰酸酯具备耐黄变、耐候、耐腐蚀等核心优势，是汽车原厂漆、重防腐基建涂料、船舶防护、高端木器、电子元器件涂层不可或缺的原材料，下游应用均为高附加值工业赛道，行业技术壁垒、客户认证门槛长期居高不下。过去数十年间，全球HDI市场长期由海外传统化工企业垄断，康睿、科思创、巴斯夫等外资厂商瓜分海外市场，国内供给长期存在缺口，高端产品进口依赖度偏高。

康睿曾是全球脂肪族异氰酸酯头部厂商，其在美国及泰国各拥有1.2万吨/年HDI衍生物产能。在此次收购之前，科思创已在欧洲、亚洲和北美拥有成熟的HDI衍生物生产网络，泰国罗勇、美国新工厂投运后，全球产能布局实现互补协同。

俄乌冲突引发欧洲持续能源危机，天然气、电力成本暴涨大幅侵蚀欧洲化工企业利润，康睿欧洲业务率先陷入现金流危机。2024年9月，其法国两大主体公司启动司法重整，濒临破产。彼时美国、泰国海外基地尚能维持运营。随后迎来资产分拆重组，2025年4月万华化学通过匈牙利宝思德化学拿下康睿法国核心资产，获得7.9万吨/年HDI单体与2.4万吨/年衍生物产能，同时承诺1900万欧元技改投资；时隔一年，康睿海外两处衍生物产能归入科思创囊中，至此这家老牌脂肪族异氰酸酯企业全部资产被两大巨头瓜分，正式退出行业竞争舞台。

康睿资产拆分收购，直接改写全球HDI第一梯队排位。完成法国资产收购后，万华化学一跃登顶全球HDI产能榜首，叠加国内在建10万吨/年新项目，国内外一体化产能优势凸显。而科思创通过拿下泰国、美国衍生物产线，补强北美、东南亚两大海外消费市场本地化供给，守住海外高端涂料原料基本盘，形成与万华化学错位竞争的格局。

国内市场增量产能集中释放，进一步加剧赛道内部竞争。据买化塑研究院统计，目前中国规划的待投产HDI产能合计已超过50万吨。江苏扬农、东方盛虹等企业也纷纷布局HDI项目。美瑞新材现有产能已达10万吨/年，远期规划达30万吨/年。2026年初，江苏扬农也携10万吨/年HDI项目环评公示强势入局。东方盛虹同步推进相关项目布局。

科思创本次收购并非单纯的产能扩容，而是针对行业洗牌做出的战略防御与市场抢占动作。随着本土企业持续扩产、海外老牌厂商加速出清，HDI行业存量整合、增量竞争同步上演。未来脂肪族异氰酸酯赛道，全球双龙头对峙、国内多厂商同台竞争的格局将长期持续。

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