估值预计在330亿-700亿！SABIC与荣盛石化签订股权投资协议

慧正资讯，7月16日，沙特基础工业公司(SABIC)宣布，与荣盛石化股份有限公司(简称“荣盛石化”)及其全资子公司荣盛新材料(舟山)有限公司签署《项目开发协议》(PDA)，共同推进位于中国浙江省舟山市的金塘新材料项目开发。

根据该协议，SABIC与荣盛石化正在评估由SABIC对荣盛新材料进行最高达50%的潜在股权投资，使该项目或可成为两家全球领先石化企业之间的战略合作。协议同时还为后续项目开发阶段的相关工作搭建了合作框架，并为双方推进潜在最终投资决策(FID)奠定基础。

金塘新材料项目旨在提升先进化工材料的生产能力，支持中国及亚洲关键下游产业不断增长的市场需求。项目有望依托世界级技术、集成化制造能力和卓越运营，进一步增强竞争力、激发创新活力，并为各利益相关方创造长期价值。

2024年1月，荣盛石化发布关于投资建设金塘新材料项目的公告。根据公告内容显示，该项目总投资约675亿元，规划建设27套主体生产装置及16项公用配套工程。项目全面投产后，预计年产值可达917亿元，将重点发展高性能树脂、可降解塑料、特种聚酯及高端纤维等新材料产业链。该项目主要包括：300万吨/年催化裂解装置、100万吨/年气分装置、60万吨/年芳烃抽提联合装置、30万吨/年PEO装置、100万吨/年EVA联合装置、20万吨/年POE装置、40/25万吨/年苯酚/丙酮装置、20万吨/年1,3-丙二醇装置、40/88万吨/年PO/SM装置、40万吨/年PTT装置、60万吨/年顺酐装置、50万吨/年BDO装置、20万吨/年PBS装置、40万吨/年PBT装置、12万吨/年异丁烯装置、15万吨/年CO2回收装置、16万吨/年乙基氧化装置、20万吨/年DMC装置、48万吨/年聚醚多元醇装置、120万吨/年ABS装置、2×24万吨/年双酚A装置、2×26万吨/年聚碳酸酯装置、10万吨/年CHDM装置、10万吨/年PCT装置、10万吨/年PCTG装置、5万吨/年UHMWPE装置、30万吨/年α-烯烃装置等。

荣盛石化称，项目建成后，可实现年均营业收入868.77亿元，每年可实现净利润154.63亿元。项目税后财务内部收益率24.81%，税后投资回收期6.11年（含建设期3年）。

根据金塘新材料项目的核心财务参数，据买化塑研究院测算此次50%股权投资估值预计在330亿-700亿元区间，中性估值约500亿-600亿元。

此次SABIC拟收购最高50%股权的估值可从多维度进行测算。该项目预计总投资约675亿元，全面投产后预计年均营业收入可达868.77亿元，年均净利润达154.63亿元，税后财务内部收益率高达24.81%，展现出极强的盈利预期。

若采用市盈率（PE）估值法，参考当前A股高端新材料板块估值水平，并给予建设期一定折价，100%股权估值约在1237亿至3093亿元之间，对应50%股权估值约为619亿至1546亿元；

若采用市净率（PB）估值法，考虑建设期资金成本，100%股权估值约在700亿至2250亿元，对应50%股权估值约为350亿至1125亿元。

综合多种估值模型及项目24.81%的高内部收益率，50%股权的中性估值区间预计在500亿至700亿元左右。

最终的实际交易价格，将取决于双方在3年建设期的风险分担、SABIC提供的技术许可与全球渠道赋能，以及中沙战略合作带来的长期溢价等多重因素的综合博弈。

此前，荣盛石化已与全球最大的石油公司——沙特阿拉伯石油公司（沙特阿美）签订战略合作。

2023年3月，沙特阿美以246亿元人民币（约合36亿美元）收购荣盛石化10%股权，成为其重要战略股东；同年7月，沙特阿美正式委派副总裁穆提卜·哈勒比进入荣盛石化董事会。这一资本纽带为双方在上下游协同方面注入强劲动力。

2024年4月21日，双方在沙特达兰签署《合作框架协议》，宣布将合资运营彼此的核心炼化资产：沙特阿美拟收购荣盛石化全资子公司宁波中金石化50%股权并参与其扩建；荣盛石化则拟收购沙特阿美旗下朱拜勒炼化公司（SASREF）50%股权并参与其升级项目。此外，沙特阿美已通过长期协议，向荣盛石化旗下浙江石油化工有限公司（浙石化）稳定供应48万桶/日的阿拉伯原油。