【视点】MDI价格疯涨 万华Q2净赚超60亿 亨斯迈营收增14%却为何依然亏损？

慧正资讯，亨斯迈于2026年7月30日发布第二季度财报，核心指标同比显著改善，但受现金流压力影响，自由现金流由正转负。

具体来看，亨斯迈2026年第二季度实现营业收入16.63亿美元，较2025年同期增长14.1%；净亏损600万美元，较2025年同期大幅收窄96.2%；整后净收益为零，去年同期调整后净亏损为3,400万美元；调整后EBITDA （息税折旧摊销前利润）1.20亿美元，较2025年同期增长 62.2%。

二季度亨斯迈三大业务板块聚氨酯、功能产品及先进材料均实现收入增长。二季度聚氨酯事业部收入同比上升，收入增长主要由MDI产品平均售价提升和销量增加推动。由于供需动态改善，MDI平均销售价格在三大区域均有所上升。功能胺类产品需求向好是功能产品板块销量增长的主要动力。航空航天、电力和汽车市场需求强劲，同时有利的销售结构助推先进材料板块业绩。

亨斯迈具体财务数据情况来看，2026年第二季度财务其经营层面（盈利）显著修复，但现金流层面承受较大压力。

营收和利润指标的双双改善，工业需求改善及提价措施抵消成本上涨，使调整后EBITDA的大幅增长，说明其核心业务的盈利能力确实在提升。虽然亏损收窄但处于连续亏损的困境。亨斯迈因缺乏上游原料配套，在成本波动中容易陷入亏损，2025年经历连续亏损。

据买化塑研究院了解，亨斯迈从2026年初至今至少宣布了3次明确的涨价。涨价范围覆盖欧洲、非洲及中东地区、印度及印度次大陆地区等全球多个主要市场。2026年2月底爆发地缘冲突，导致霍尔木兹海峡被封锁，不仅直接切断了来自中东的MDI货源，还推高了全球能源和原料（如纯苯）价格，使得日韩、欧洲等地的高成本装置开工受限或出现不可抗力，导致全球MDI供应出现缺口。

据买化塑研究院监测，在供给冲击下，中国聚合MDI市场价格从年初约14200元/吨，至4月初被快速推高至20700元/吨的年内高点。然而，快速上涨的的价格抑制终端需求，市场在二季度中后期回调至15400元/吨。三季度受集中检修影响，8月初价格涨至17600-17800元/吨。

目前亨斯迈全球MDI产能占比在12%左右，相较于万华、巴斯夫、科思创，亨斯迈体量和盈利规模明显要小一个级别。目前万华化学MDI产能380万吨，巴斯夫195万吨，科思创179万吨，万华化学作为全球MDI龙头，充分受益于产品价格和价差的大幅上涨，2026年上半年净利润预计同比增长60%-70%，Q2单季净利润预计达61-67亿元，实现翻倍增长。而巴斯夫二季度收益预计为24亿欧元，显著高于上年同期的16亿欧元。

2026年下半年及三季度MDI市场预计将处于供需紧平衡、价格高位震荡且易涨难跌的状态。其中全球近两成MDI产能处于低负荷或停摆状态。万华化学、东曹瑞安、陶氏中东装置计划外停车等事件，共同造成了短期供给缺口。海外装置的低负荷运行和检修计划，直接导致区域供应收紧，为中国MDI出口和巨头涨价提供支撑。三季度是传统需求旺季，叠加国际油价高位震荡，带动上游纯苯、苯胺等原料价格上行，持续抬升MDI生产成本。短期内，供应端扰动和成本推动是支撑价格上行的主要力量。

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