昔日建筑涂料龙头*ST亚士半年亏2.24亿，庭外重组成最后一张牌

慧正资讯，8月25日，*ST亚士（603378）披露2026年半年度报告，数字之惨烈令行业侧目。这家曾稳居国内建筑涂料第一梯队的龙头企业，上半年营业收入仅1.28亿元，同比暴跌52.31%；归母净利润亏损2.24亿元，较上年同期的1.92亿元亏损进一步扩大，昔日“国家级工程服务商”的光环，在房地产持续探底的浪潮中褪色殆尽。

主业全线溃退，工程涂料暴跌逾六成

从经营数据公告来看，亚士的业务版图已呈全面塌方之势。功能型建筑涂料销售收入6,058.68万元，同比下降59.46%，其中核心的工程涂料销量暴跌60.79%；建筑节能材料收入3,350.32万元，同比下降57.71%。曾是公司寄予厚望的防水材料板块也未能幸免，收入1,330.07万元，同比下降14.68%，降幅虽相对温和，但千万元级的体量对于逾十亿元级别的债务而言无异于杯水车薪。

更值得行业警惕的是，亚士的毛利率虽同比上升18.34个百分点至19.75%，但净利率却暴跌至-174.6%。这种“毛利修复、净利崩塌”的反常现象，折射出的是期间费用率的急剧攀升，上半年公司期间费用率高达165.61%，同比上升86.85个百分点。其中管理费用同比增长20.71%，财务费用同比增长48.76%，而研发费用则大幅缩减77.34%。当一家涂料企业的管理费用和利息支出吞噬掉全部毛利乃至更多，其经营根基已然动摇。

资不抵债，流动性危机全面暴露

截至2026年6月30日，*ST亚士归属于上市公司股东的净资产为-2.92亿元，而2025年末这一数字尚为-6,491.49万元，半年之内净资产缺口扩大逾2.2亿元，资不抵债的深渊正在加速吞噬这家企业。

债务层面的数据更加触目惊心：总负债达40.38亿元，其中短期借款15.29亿元，金融债务本金逾期11.77亿元，应付账款6.26亿元，而应付账款涉诉金额高达3.53亿元。因大量借款、应付商票及应付款项未能按期支付，公司被诉案件激增，部分资产及银行账户被查封冻结，公司及部分子公司被列入限制高消费、失信被执行人名单。

上半年经营活动现金流净额为-2,354万元，较上年同期的-1.96亿元有所改善。公司解释为“各类支出的降幅超过回款降幅”，但这更像是业务大幅萎缩后的被动收缩，而非经营质量的主动提升。

房地产周期反噬，商业模式遭遇致命拷问

中国涂料工业协会数据显示，2026年1至6月，受房地产下行影响加剧，建筑装饰类涂料需求紧缩，全国涂料总产量1,614万吨，同比降低3.2%。下游房地产竣工面积同比下滑23.7%，直接拖累建筑涂料核心业务。

然而，行业下行只是外部催化，亚士创能的业务版图始终与房地产开发周期深度绑定，从公建项目到商品住宅，从外墙涂装到保温装饰一体化，公司的成长密码藏在每一栋新楼的崛起之中。当楼市从增量时代转入存量甚至缩量时代，这种高度依赖新建项目的商业模式便显露出致命脆弱性，旧城翻新、美丽乡村、个人家装等存量市场的开拓，远未能填补新建项目塌方留下的缺口。

庭外重组：绝境中的最后一步险棋

面对危局，亚士在2026年7月向上海庭外重组中心申请庭外重组，并获受理。北京市中伦（上海）律师事务所被指定为独立重组顾问，目前已启动债权申报及重整投资人招募工作。公司明确表示，本次庭外重组旨在查明重整价值及可行性，不代表已进入重整程序，后续是否转入重整存在重大不确定性。

这是一步险棋，也是绝境中为数不多的选择，庭外重组为债务化解与投资人招募提供了谈判框架，与其在诉讼拉锯中耗尽残值，不如在重组框架下寻求更优解，但同时必须清醒看到：能否找到合适的战略投资人、债权人能否达成共识、重组方案是否具备商业可行性，每个环节都可能成为新的断裂点。

在增量培育上，公司提出了C端零售、城市更新、海外市场及工业漆四大转型方向，但C端零售意味着渠道体系重构与品牌认知重建，与原有的工程直销模式存在根本性差异；海外市场涉及当地标准与文化差异，短期难以贡献实质性营收。

转型之路，道阻且长。