改性塑料盈利修复，色母粒放量！科拜尔净利润大增47%

慧正资讯，近日，科拜尔（920066）发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入2.67亿元，同比增长13.71%；归母净利润1961.52万元，同比增长46.87%；扣非归母净利润1914.76万元，同比增长48.98%。综合毛利率由上年同期的14.37%大幅提升至18.97%，增加4.60个百分点，盈利增速显著跑赢营收增速，公司在经历2025年利润下滑后迎来明显的盈利修复拐点。

盈利修复：产品结构优化与产能效能释放共振

科拜尔上半年业绩大幅回升，主要得益于三方面因素：一是高附加值创新产品渗透率持续提升。免喷涂仿金属材料、食品级抗菌材料、环保改性PCR材料等兼具性能、环保与降本优势的高端产品占比提高，有效拉高整体盈利水平；二是募投项目投产释放产能红利，自动化生产体系提升产品批次稳定性与良品率，生产损耗、人工及运维成本同步下降；三是下游政策红利持续释放，家电以旧换新政策拉动终端消费，带动上游改性塑料材料需求放量。

值得注意的是，公司2025年归母净利润同比下降41.70%，2026年一季度仍同比下降37.55%，而上半年整体增速已由负转正，意味着二季度单季盈利明显反弹。测算来看，Q2单季实现营收1.58亿元，同比增长37.39%，环比增长45.16%；归母净利润1382.10万元，同比增长238.96%，单季盈利弹性凸显。

费用端亦能印证公司的扩张态势：上半年研发费用1284.87万元，同比增长38.79%，主要系公司加大研发投入；销售费用增长64.25%，主要系业务拓展力度加大及销售团队扩充。基本每股收益0.31元，加权平均净资产收益率4.77%，较上年同期提升1.30个百分点。

分板块看：改性塑料稳增，色母料高增49.91%

改性塑料业务仍是公司基本盘。报告期内实现营收2.21亿元，同比增长8.91%，毛利率同比提升5.02个百分点至17.59%。核心产品在家电领域广泛应用，免喷涂仿金属材料、阻燃材料等创新产品市场渗透率持续提升；针对家电智能化、轻奢化、绿色化升级趋势开发的新型外观、新型功能材料完成多款家电新品的试样验证、性能认证与批量导入，家电细分新品订单稳步上量。

色母料业务成为上半年增长最快的板块。实现营收4553.13万元，同比大幅增长49.91%，毛利率维持25.66%的高位。耐候、增韧、抗菌等功能性色母产品有效解决塑料制品老化、韧性不足、易滋生细菌等痛点，依托定制化高性能优势实现批量供货，订单持续放量。公司表示，色母料收入高增主要系增韧、抗菌色母等功能性色母产品订单增加所致。

深耕家电核心赛道，客户结构高度集中

科拜尔是一家专注于高分子复合材料领域，集改性塑料、色母料研发、生产、销售于一体的国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。公司核心产品以家电应用为基本盘，已成为四川长虹、美的集团、TCL、惠而浦、海信集团等头部家电企业的合格供应商，在冰箱内胆材料等细分领域解决了行业“胆裂”痛点。

从应收账款结构看，公司客户集中度较高：期末应收账款前五大欠款方合计1.13亿元，占应收账款总额的61.48%，其中四川长虹及其下属公司（含长虹美菱）应收余额4422.31万元，占比24.14%；美的集团下属公司3598.44万元，占比19.64%；惠而浦（中国）及其下属公司1283.96万元，占比7.01%。

与此同时，公司产品应用边界正加速拓宽，已在旅行箱、水壶水杯、婴幼儿用品、汽车轻量化部件及工业自动化设备等领域实现突破并形成小批量销售，为公司打开家电之外的第二增长曲线预留了空间。

产能扩张：两个5万吨项目接续推进，产能瓶颈亟待突破

产能不足是科拜尔当前最现实的约束。公司现有产线长期满负荷运行，产能利用率已超109%，产能瓶颈十分明显。报告期内，公司稳步推进IPO募投的“年产5万吨高分子功能复合材料项目”（预算1.22亿元），预计2026年12月达到预定可使用状态，目前项目厂房已形成固定资产账面价值3785.49万元。

在募投项目之外，2026年6月，公司全资子公司安徽科拜尔再投资6852.67万元建设“高分子创新复合材料与功能母料一体化项目”，设计年产能5万吨。安徽科拜尔报告期内已实现营业收入1.17亿元、净利润415.23万元，成为公司新的增长支点。两个5万吨项目接续推进，公司产能规模有望实现翻倍式扩张。

行业层面，扩产窗口正对应需求上行周期。据GEPResearch及前瞻产业研究院数据，2025年中国改性塑料市场规模约2050亿元，占全球比重42.3%；2026年一季度出货量同比增幅达11.5%，全年规模预计突破2250亿元，全球份额有望升至43.1%；2025—2030年需求年均复合增速约9%，2030年市场规模有望达到6596亿元。从需求结构看，家电是第一大应用市场占比约37%，汽车、电子电器分别占15%、8%。但行业分层明显：中低端品类竞争白热化，占国内市场75%；高性能高端改性材料占比仅25%且部分依赖进口，国产替代机遇与结构性压力并存。科拜尔在高附加值产品上的先发布局，正卡位于这一结构性升级的方向。

2026年经营三大积极变化与三大隐忧并存

经营向好的变化主要体现在三方面：一是毛利率从14.37%回升至18.97%，扭转了此前利润持续下滑的颓势，产品结构向高附加值方向的优化初见成效；二是色母料业务放量增长，功能性产品矩阵持续扩充，成为新的利润贡献点；三是募投项目投产带动自动化、数字化水平提升，配料、混炼、成型、检测全流程效率改善，提质降本效果显现。

与此同时，三项财务信号值得行业关注：一是经营活动现金流净额为-8533.24万元，同比恶化51.75%，主要系销售规模及用工规模增长带来的采购与薪酬支付增加，销售商品收到的现金仅为同期营收的71.2%左右；二是应收款项大幅攀升，期末应收票据9827.74万元，较上年末增长103.63%，应收账款1.74亿元，增长62.86%，主要系票据贴现减少及信用期较长客户的收入增长，回款压力加大，相应计提的坏账准备同比增加440.69%至629.07万元；三是短期借款较上年末增长437.03%至5373.43万元，主要系新增4000万元流动资金借款用于补充流动资金、购买原材料，资产负债率（合并）由7.92%升至15.66%，财务杠杆上升明显。

总体来看，科拜尔上半年交出了一份“增长与代价并存”的成绩单：盈利端的高弹性来自产品结构升级与产能效能释放的共振，而现金流、应收与杠杆的同步走高，则折射出扩产周期中改性塑料企业普遍面临的营运资金压力。随着年底募投项目投产、产能瓶颈打开，公司能否将盈利修复势头延续至下半年，并将迎来关键验证。