史诗级收购拉开序幕！巴斯夫确认就潜在收购赢创开展探索性谈判，年销售额有望突破800亿欧元

慧正资讯，9月25日，巴斯夫官网发布消息表示，巴斯夫欧洲公司（巴斯夫）确认，正与 RAG 基金会以及赢创工业股份公司（赢创）就潜在收购赢创事宜开展探索性洽谈。现阶段，本次洽谈的推进走向与最终结果均存在不确定性。

战略意图：强化核心业务

巴斯夫称，作为企业战略的一环，巴斯夫持续评估收购类战略机会，重点考量可强化自身核心业务、具备高度战略协同、推动盈利增长并创造价值的交易。在此过程中，巴斯夫秉持审慎严谨的原则。

具体来看，巴斯夫业务组合中，核心业务板块包括化学品、材料、工业解决方案以及营养与护理；独立业务归集至表面技术、农业解决方案两大板块。

2024年9月，巴斯夫发布全新的“制胜有道”战略，围绕“聚焦、加速、转型、制胜”四大战略杠杆展开。2025年以来，为优化战略投资，巴斯夫已剥离了多项非核心业务，关停部分项目生产

2025年1月，巴斯夫宣布，将其Styrodur®业务出售给Karl Bachl Kunststoffverarbeitung GmbH&Co.KG（BACHL），并已签署相关协议，Styrodur®是一种由挤塑聚苯乙烯(XPS)制成的保温材料，此次出售还包括Styrodur®品牌。

2025年7月，巴斯夫完成了将其Styrodur（一种广泛应用于建筑节能领域的挤塑聚苯乙烯保温材料）业务及品牌所有权出售给BACHL的交易。

2025年8月，巴斯夫与雅苒国际共同决定，出于经济层面的考量，终止在美国墨西哥湾沿岸地区开发配备碳捕获技术的低碳氨生产设施项目。

2025年9月，巴斯夫宣布退出连二亚硫酸钠业务，并关闭位于德国路德维希港的相关生产工厂，以集中资源发展具有长期价值创造潜力的业务。

2025年10月，巴斯夫宣布以77亿欧元的估值，将其涂料业务（涵盖汽车原厂漆、修补漆及表面处理业务）剥离，与美国凯雷集团及卡塔尔投资局共同组建一家新公司。交易完成后，巴斯夫保留新公司40%的股份，预计获得约58亿欧元的税前现金收益。

而赢创并不侧重大宗化工品生产，核心优势是特种化学品与定制化材料解决方案，如定制化解决方案、营养与护理、高性能材料、医药解决方案等领域，产品广泛用于涂料、化妆品、动物营养、医药辅料、橡塑、新能源、3D 打印、洗涤剂等行业。很多产品属于高附加值精细化工材料。

因此，对于巴斯夫而言，收购赢创后不仅增加销售规模，同时赢创现有的特种化学品和高性能材料业务为其带来新的产品组合补充。

财务透视：并购双方家底

2025年，巴斯夫销售额596.6亿欧元（约合705亿美元），扣除特殊项目前的息税折旧及摊销前利润为65.5亿欧元，现金流为13.4亿欧元。

迈入2026年，巴斯夫业取得更亮眼的成绩。根据此前公布的报告显示，2026年上半年，巴斯夫销售额332亿欧元，同比增长6.1%；不计特殊项目的EBITDA增长7.15亿欧元至48亿欧元，同比增长17.5%；而现金流更是高达51亿欧元。

反观赢创业绩表现同样稳健。2025年，赢创销售额 为140.69 亿欧元，调整后EBITDA为18.74亿欧元，自由现金流为6.95亿欧元。2026年上半年销售额73.11亿欧元，调整后 EBITDA 合计约 11.05 亿欧元，自由现金流2.32亿欧元。

因此，并购实现之后，巴斯夫销售规模有望突破800亿元规模，成为当之无愧的全球化工龙头企业。

交易仍存变数

本次收购能否最终达成，RAG基金会(持有赢创44%股份)的态度将起到决定性作用。该基金会成立于2007年，由德国鲁尔区煤炭公司私有化收益设立，长期以来是赢创的最大单一股东。双方能否就收购价格达成一致存在较大变数。

目前，双方只是处于接触阶段，尚未正式开展谈判。后续双方还有很长的路要走。例如，参考此前ADNOC对科思创的收购，从提出收购要约到落地用时约2年6个月左右时间。巴斯夫与赢创的潜在交易若以类似的化工并购为参照，很可能经历类似的漫长监管审批流程，包括欧盟反垄断审查、欧盟外资补贴审查、德国联邦经济与能源部外商投资审查等多重门槛。

除上述信息外，双方暂未透露更多消息，不过巴斯夫表示，只有当后续达到法定披露条件时，才会依照监管要求，及时向市场进行信息披露。

因此，收购最终能否落地，仍取决于RAG的最终态度、巴斯夫能否筹集足够的收购资金、双方是否就收购价格达成一致、欧盟监管能否放行等多重因素。不过，可以确定的是此次收购仅是欧洲化工行业整合大潮的序幕，而非终章。