齐翔腾达三季度减亏未扭亏 贸易扩张放大汇兑损失

慧正资讯，10月23日，披露2026年三季度报告。第三季度营业收入83.99亿元，同比增长39.90%；前三季度累计240.29亿元，同比增长31.94%。利润端，第三季度归母净利润亏损7832.73万元，较上年同期减亏53.63%，单季仍未扭亏。

财报披露后的首个交易日，即10月26日，齐翔腾达低开低走，收盘报4.43元，跌幅8.66%，领跌炼化及贸易板块，主力资金净流出716.87万元。这一走势显示，投资者对营收增长未能转化为单季盈利的财报组合并不认可。

尽管剥离了雪松，并进入了山东能源集团的国资体系之中，但齐翔腾达业务板块中的贸易业务依旧占据了较大的收入份额。2026年中报显示，化工板块收入78.45亿元，占比50.19%；国外贸易板块收入72.95亿元，占比46.67%，两者规模接近。三季度这一比例进一步向贸易端倾斜。

公司在财报中对营收增长的解释较为单一：“主要是国际贸易板块业务规模扩大，营业收入同比大幅增长所致。”营业成本同步增长30.85%，原因同样指向“国外贸易板块业务规模扩大”。营收增量主要来自毛利率偏薄的贸易流水，而非化工主业的量价扩张。贸易规模扩张的代价体现在资产负债表和利润表上。应收账款较上年末增加50.93%，公司解释为“国外贸易业务大幅增加”。现金流量表显示，汇率变动对现金及现金等价物的影响为-4690.09万元，上年同期为+1708.74万元，摆动接近6400万元。贸易规模越大，外币结算敞口越大，汇率反向波动时对利润的侵蚀越难回避。

尽管第三季度化工产品的价格行情并不差，但第三季度合并利润表显示，涨价红利被两项因素对冲。

买化塑研究院的数据显示，齐翔腾达的核心产品前三季度价格同比普遍上涨。其中顺酐涨92.4%，丙烯涨71.63%，MTBE涨63.90%，丁二烯涨56.34%，甲乙酮涨41.94%。原料与产品价差同比也在扩大。公司此前调研中曾提及，2026年3月已实现单月归母净利润9690.35万元。但是，齐翔腾达的营业成本增速虽略低于营收增速，但化工端原料成本随原油中枢上移而抬升，价差改善幅度不及价格涨幅所暗示的乐观。

目前分析，齐翔腾达的利润表现与营收扩张并不匹配。化工产品价格在涨，营收在贸易推动下增长31.94%，但单季归母净利润仍在亏损，汇兑和融资成本对盈利形成拖累。如果贸易规模继续膨胀、汇率敞口无法预判这两个条件不变，盈利修复的持续性就仍然是一个需要逐季验证的问题了。