营收全涨、利润大跌！改性塑料行业的“夹心困境”与破局之路

慧正资讯，截至10月28日，金发科技、国恩股份、道恩股份、南京聚隆、中塑股份五家改性塑料产业链上市公司2026年三季度报告已全部披露完毕。

前三季度，五家公司合计实现营业收入 803.21亿元，同比增长11.4%；合计实现归母净利润 22.85亿元，同比增长14.5%。但在“营收、利润双增”的整体曲线之下，是单季度盈利的急剧分化。第三季度，五家公司中有三家的单季归母净利润同比下滑，其中两家跌幅超过六成。

一边是国际油价高位运行推升的塑料原料成本，一边是汽车、家电两大终端市场的需求收缩，改性塑料这一产业链中游环节，正在经历一轮典型的“夹心层”压力测试。

营收全线增长，盈利冷暖不均

金发科技：营收532.83亿元，净利下滑20%

前三季度，金发科技实现营业收入532.83亿元，同比增长7.39%；归母净利润8.51亿元，同比下降20.07%；扣非净利润7.53亿元，同比下降23.88%。其中第三季度单季实现营收191.64亿元，同比增长6.59%，而归母净利润仅1.66亿元，同比大幅下降65.36%，单季归母净利率降至0.87%。

对于三季度净利润的下滑，金发科技在公告中表示，一是原油价格大幅上涨推升原材料成本，绿色石化板块亏损同比扩大、改性塑料板块盈利同比略有回落；二是海外业务扩张带来外币资产增加，美元、欧元对人民币贬值导致汇兑损失同比上升；三是二季度实施的股权激励与员工持股计划，本期股份支付摊销费用增加。

不过，金发科技同时强调，改性塑料销量稳步提升，新材料销量、毛利快速增长，医疗健康板块毛利扭亏为盈，对净利润形成一定正向支撑。前三季度经营活动产生的现金流量净额34.98亿元，同比增长50.74%，现金流质量明显改善。此外，2026年上半年公司海外销售收入达62.95亿元，同比增长24.46%，全球化布局正成为重要的增长缓冲垫。

国恩股份：营收177.93亿元，净利增长近六成

前三季度，国恩股份实现营业收入177.93亿元，同比增长14.82%；归母净利润9.82亿元，同比增长59.73%；扣非净利润9.45亿元，同比增长58.31%。第三季度单季营收62.79亿元，同比增长9.33%，归母净利润3.28亿元，同比增长21.70%。

国恩股份是五家中唯一净利规模与金发科技持平并实现反超的企业。报告期内，国恩股份完成H股发行并于2026年2月4日在港交所主板挂牌，募资到账使货币资金增至45.85亿元；10月10日，公司又以15.04亿元现金收购四川中氟能新材料科技有限公司80%股权，向氟材料领域延伸。值得注意的是，公司前三季度财务费用同比上升40.63%至1.68亿元，同时因算力业务投入，经营活动现金流净额为-4.65亿元，由上年同期的4.03亿元转为净流出；前三季度资产处置收益3933万元，同比增幅达1069.64%，对利润形成一定增厚。

道恩股份：营收62.50亿元，净利增长158%

前三季度，道恩股份实现营业收入62.50亿元，同比增长40.26%；归母净利润3.37亿元，同比增长158.26%；扣非净利润2.88亿元，同比增长136.73%。第三季度单季营收22.72亿元，同比增长44.30%，归母净利润1.00亿元，同比增长115.51%。

道恩的高增长带有明显的外延扩张印记。8月28日，公司董事会通过两项收购：以3146万元收购江苏北化新橡新材料科技有限公司91.4%股权，以938.59万元收购北京新橡特种材料科技有限公司6.7%股权。受此影响，公司前三季度营业外收入达3916.55万元，其中3762.26万元为“合并成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益”，对当期利润贡献显著。剔除该部分非经常性收益后，公司内生增长依然稳健。报告期内公司研发费用3.37亿元，同比增长78.44%，投入强度明显加大。

南京聚隆：营收22.58亿元，净利下滑74%

前三季度，南京聚隆实现营业收入22.58亿元，同比增长13.14%；归母净利润仅2582.10万元，同比大幅下降74.40%；扣非净利润2305.90万元，同比下降76.68%。第三季度单季营收8.50亿元，同比增长15.13%，但归母净利润仅101.00万元，同比下降97.68%，单季归母净利率仅0.12%，几乎处于盈亏平衡线上。

成本端的冲击在资产负债表上留下了直接痕迹：报告期末公司存货6.03亿元，较期初增长30.33%，公司明确说明“主要系本期材料成本大幅上涨所致”；预付款项6274.08万元，较期初增长93.40%，“主要系期末预付材料款增加所致”。

中塑股份：营收7.37亿元，上市首季增收不增利

前三季度，刚刚登陆创业板的中塑股份实现营业收入7.37亿元，同比增长34.85%；归母净利润8868.91万元，同比下降6.08%；扣非净利润8677.68万元，同比下降4.53%。第三季度单季营收2.94亿元，同比增长40.44%，归母净利润2805.40万元，同比下降20.51%。

公司于2026年9月22日在深交所创业板公开发行上市，本次发行1233.29万股，发行后总股本4933.15万股，募集资金到位使货币资金较期初增长539.48%至6.60亿元。营收的快速增长，来自公司“深耕消费电子主业的同时，持续加大汽车、智能家居、机器人等领域的客户开拓与产品导入力度”。但成本端压力同样突出：前三季度营业成本5.45亿元，同比增长49.47%，显著高于34.85%的营收增速；存货较期初增长112.39%，公司说明系“原材料价格波动较大，公司增加原材料备货所致，新增库存以原材料为主”；预付款项增长117.73%，系“为锁定采购价格、保障原材料供应而相应增加预付货款”。受增加备货影响，经营活动现金流量净额同比下降85.35%至979.02万元。

横向对比：三条曲线上的分化图景

2026心指标对比年前三季度五家企业核

注：毛利率、归母净利率为根据各公司三季报利润表数据计算所得。

2026年第三季度单季表现

注：单季归母净利率为单季归母净利润除以单季营业收入计算所得。

规模与效益的倒挂

金发科技以532.83亿元的营收位居五家之首，是国恩股份的近三倍，但归母净利润规模反而与国恩股份基本持平，体量优势并未转化为利润优势。直接原因是产品结构与业务构成的差异：金发科技拥有规模较大的绿色石化板块，在油价上行周期中该板块亏损同比扩大，直接拖累了整体盈利；而国恩股份、道恩股份则通过并购整合、业务延伸与新赛道布局，在高成本环境中保持了较强的盈利弹性。

成本之困：原油高位下的“夹心层”困境

改性塑料行业的盈利空间，取决于对上游石化原料与下游制造业的双向议价能力。2026年，这一平衡被原油价格彻底打破。

地缘政治推升油价中枢

受美伊冲突及霍尔木兹海峡航运受阻影响，全球原油库存降至数十年低点。2026年第二季度全球石油库存日均抽取量达850万桶，第三季度仍维持日均760万桶的高位消耗。

塑料原料价格水涨船高

油价的高位运行直接推升了PE、PP、ABS、PC、PA6/PA66等改性塑料核心原料价格，化工助剂、能源及生产加工成本同步走高。这正是五家公司三季报中“原材料价格波动”“材料成本大幅上涨”反复出现的根源。

企业以提价应对，年内已两轮

面对成本压力，头部企业选择了直接提价。继今年3月首轮提价后，10月8日起，金发科技、道恩股份、国恩股份等改性塑料企业陆续发布涨价通知。

传导为何不畅

提价能否兑现，取决于下游的承接能力。国家统计局数据显示，2026年上半年，限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比下降7.4%，汽车类零售额同比下滑12.6%；中国汽车工业协会数据显示，上半年国内汽车产销分别完成1499.3万辆和1501.7万辆，同比分别下降4.0%和4.1%。两大核心终端市场同时承压，叠加下游普遍采用季度调价或长单机制，价格传导存在明显滞后——这也解释了为什么“增收不增利”成为2026年改性塑料行业的普遍现象。

从财报看，成本压力已经在企业运营层面留下了清晰痕迹：中塑股份存货增112.39%、预付款项增117.73%、经营现金流降85.35%；南京聚隆存货增30.33%、预付款项增93.40%；道恩股份预付款项增112.87%。这些数字共同勾勒出一幅企业“锁价保供、加紧备货”的行业图景。

汽车轻量化、低空经济与机器人打开新空间

在成本高压的另一面，是下游新兴应用对高端改性材料的强劲拉动。改性塑料正处在“总量稳增、结构升级”的发展阶段，通用型、标准化产品应用场景持续压缩，具备复合功能、合规适配性、定制化特性的高端改性材料需求持续释放。

汽车轻量化仍是基本盘

尽管上半年汽车产销同比下滑，但行业向新能源化、智能化、高端化转型的步伐并未放缓，三电系统、智能座舱、整车轻量化等领域升级提速，带动高性能、定制化、功能化改性塑料的配套需求增长。

低空经济成为新的增量极

低空经济已被列为重点发展的新兴产业，核心产业规模突破6000亿元。在飞行器领域，改性聚酰胺（PA）、聚醚醚酮（PEEK）等热塑性复合材料在承力件及连接件领域的应用热度持续攀升，为高端改性材料提供了全新的市场空间。

人形机器人催生材料替代浪潮

在人形机器人领域，以改性工程塑料、特种工程塑料、弹性体为代表的高分子材料，正大范围替代传统金属材料，覆盖整机外壳、承重骨架、关节传动件等全零部件体系。金发科技自主研发的超耐温PEEK复合材料、改性聚酰胺等材料，已应用于人形机器人的关节、骨架等关键部件。中塑股份也在三季报中明确，公司正持续加大汽车、智能家居、机器人领域的客户开拓与产品导入力度。

AI算力打开特种工程塑料天花板

AI算力基建的扩容，为特种工程塑料带来了高增长赛道。2026年前三季度，金发科技特种工程塑料实现销量3.34万吨，已与去年全年销量（3.41万吨）基本持平。特种工程塑料用于高速连接器、线缆护套、光模块结构件，认证周期漫长、客户供应链准入壁垒高，下游替换供应商难度大，成本传导将更为顺畅。

市场容量与国产替代共振

据买化塑研究院跟踪的数据显示，国内改性塑料市场规模将达3530亿元，同比增长约7%，增速领先全球，中国已成为全球改性塑料产业的核心增长极与生产基地。目前国内高端改性塑料自给率不足60%，进口替代空间可观。政策层面，2026年作为“十五五”开局之年，《“十五五”新材料产业发展规划》明确以提升关键战略材料自主保障能力为核心，改性塑料被列为国家战略性新兴产业重点领域。

从规模扩张转向结构与效率的竞争

短期来看，成本端的压力有望边际缓解。布伦特原油价格预计将在2026年四季度回落，叠加10月新一轮提价在四季度逐步落地，改性塑料企业的盈利环境有望较三季度改善。但全球原油库存的低位格局，意味着成本端的下行空间同样有限。

中长期看，本轮成本冲击正在加速行业的分化与洗牌。头部企业凭借技术、规模和客户资源持续抢占份额，国内低端产能逐步出清，竞争焦点正从价格转向技术、品质与品牌的综合比拼。研发投入的差距，或将在具身智能机器人、低空经济等新兴领域进一步拉大企业间的技术壁垒。

对改性塑料企业而言，真正的考验不在于能否熬过一轮油价周期，而在于能否在汽车轻量化、低空经济、人形机器人、AI算力这些新场景中完成卡位。谁掌握高端配方能力与新兴场景的客户准入，谁就能穿越成本周期，在下一轮竞争中占据有利位次。