一场调研、七大高管、一个判断：东方雨虹最困难时期已过去！

慧正资讯，当建筑建材行业仍在需求收缩的惯性中寻找方向时，东方雨虹用一场罕见的调研阵容给出了自己的回答。

2026年10月29日，国泰海通证券等27家机构到访，董事长李卫国亲自带队，工建集团总裁孙福琴、民建集团总裁牛德彬、涂料砂粉科技集团总裁吴良凯、海外发展集团总裁熊卫锋、财务总监徐玮、副总裁兼董事会秘书张蓓悉数出席。七大高管同台本身即是一种信号：这家防水龙头不再满足于被动解释周期，而是主动拆解自己穿越周期的路径。

经营韧性从何而来

调研定调的是一句被反复引用的话——“公司面临的最困难时期已经过去，我们拥有足够的信心与举措穿越行业及经济周期。”这句话并非孤立的口号，其背后是一组逆势走出来的经营数据。

2026年前三季度，东方雨虹实现营业总收入227.55亿元，同比增长10.46%，其中第三季度单季增速进一步抬升至12.18%。在行业需求整体收缩的年份里，收入端的正增长本身就指向一个事实：份额正在向头部加速集中。比营收更具含金量的是应收账款规模持续压降，经营质量的稳步改善。

收入增长与应收压降同时发生，意味着这家公司正在用更“干净”的方式换取规模。管理层在调研中也明确，大额减值已基本计提完毕，剩余风险敞口可控。至此，“最困难时期已过去”的判断有了可验证的落脚点：不是情绪上的乐观，而是收入拐点、现金流改善与风险出清三条线索的交汇。

C端民建的底牌：把30万网点重新定义

经营基本盘的修复，离不开国内两大板块的同步转型。民建集团承载着C端弹性，其策略可以概括为一句话：不再让网点只“搬货”，而是让网点“做服务”。全国30万家零售网点中，今年已完成2万家从产品分销向服务分销的转型，“一店一码”数字化工具将门店服务溯源、订单派单、过程监管与售后追溯串成闭环。

与渠道转型并行的是向村一级的彻底下沉。县域“3515”计划以三年为周期，目标助力507个县域实现千万级营收，小微合伙人返乡创业计划则将网点的末梢从乡镇继续推进到村，锚定乡村自建房新建与翻新需求。

存量修缮则被民建视为更具长期价值的赛道：维修类产品已是增速最快的板块，目前雨虹服务覆盖城市超过600个，明年还将进一步提速。渠道端则积极布局线上引流，常态化开展C端直播带货，运营高德商户通方便消费者精准搜索雨虹专卖店，布局小红书平台深耕内容种草运营，赋能终端门店客源转化，积极探索线上线下深度融合的新零售模式。

海外第二曲线：三驾马车驶入投后深水区

国内基本盘筑牢的同时，海外业务正在成为调研中着墨最重的增量叙事。东方雨虹的出海路径被清晰地归纳为贸易、投资、并购“三驾马车”，但与单纯的产品出口不同，其重心落在对全制造链路的本地化管控上。

2026年上半年境外营收同比增长207.55%，海外营收占比达11.92%，这一增速背后既有并购标的的并表贡献，也来自自营业务的快速起量。区域进展呈现出清晰的分层：拉美是当前协同整合最为扎实的板块，巴西Novakem在工艺优化与产品迭代赋能下，前三季度收入利润均实现较快增长；智利Construmart在当地经济承压的环境中，依托东方雨虹的供应链补短板，经营表现优于同业。墨西哥市场以公司自营模式运营，产品已进入当地最大的连锁建材卖场Home Depot（家得宝），亚太的印尼、马来西亚、越南等市场依托既有渠道积累保持良好态势，北美与中东非则仍处于本地化团队搭建的筑基阶段。

投后管理之所以成为调研的焦点，恰恰因为海外并购的成败从来不取决于交割那一刻。从Novakem与Construmart的整合进展看，东方雨虹输出的不是简单的资本，而是生产工艺、供应链管理与应用技术的系统性赋能。尽管当前海外仍处前期投入阶段，随着产能落地与收入规模扩大，规模效益形成后盈利水平才有望改善。这是一条有耐心的第二曲线，而非短期利润的急救包。

工建与涂料砂粉：基本盘的结构升级

民建负责弹性，工建则负责稳住底盘。面对地产需求收缩的行业环境，公司主动将业务重心转向工业、新能源、水利、算力基础设施等重点产业赛道，同时发力存量建筑修缮市场，打开新的增长空间。在传统防水主业基础上，加大保温、管道、砂粉等配套品类推广，打造多品类一体化解决方案，提升综合竞争力及客单值。

涂料砂粉集团的看点在上游。调研披露，2026年前三季度，涂料砂粉集团销量与收入均实现增长。依托吉安、南宁等地的自有矿山资源，该板块正在打通“从山上到墙上”的一体化链条——矿山开采、精品砂与粉体生产、砂浆制造形成闭环，既为千万吨级产能提供原料保障，也将成本优化的空间前置到资源端。

当行业多数企业仍在成品端竞争时，东方雨虹把战线向上游矿山延伸，本质是在为涂料砂粉业务构建一道别人难以短时间复制的资源壁垒。 

成本端的确定性

周期底部的经营，不仅要看收入从哪里来，也要看成本如何守。

沥青价格高位运行是2026年防水行业绕不开的压力，东方雨虹的应对呈现出三条并行线索：一是动态调整产品价格。今年以来，公司及行业其他头部企业已根据原材料上涨情况多次发布产品调价通知，受客户订单执行节奏影响，调价效果将逐步体现。二是持续优化产品结构。加大防水新品推广，提升高附加值产品收入占比，对冲沥青高位运行带来的成本压力。三是发挥头部企业供应链优势，保障产品稳定交付，以可持续的供应能力构建竞争壁垒。

从营收逆势增长到应收持续压降，从民建30万网点的服务化改造到海外并购的投后深耕，从工建赛道的结构切换到涂料砂粉的矿山卡位，东方雨虹在这场调研中呈现的并非某一条业务线的单点突破，而是一套在行业下行期主动重构增长逻辑的系统性选择。

在行业周期底部，公司没有选择收缩防御，而是通过能力建设与结构升级积蓄长期竞争力。随着各项转型举措持续落地，这家建筑建材系统服务商正以稳健的姿态穿越周期，在行业格局重构的过程中持续巩固自身优势。