日科化学：塑料领域的问题整体解决方案提供商

日科化学公司是国内丙烯酸酯类PVC改性助剂的龙头企业。公司自成立以来一直致力于高效能PVC塑料改性剂的研发、生产和销售。产品涵盖丙烯酸酯类抗冲改性剂、加工助剂、发泡调节剂、彩色共挤料等系列产品,综合产能达到20万吨/年。公司致力于成为塑料领域独一无二的问题整体解决方案提供商,通过为客户提供精准的问题解决方案和完善的售后服务带动产品升级与销售。

我国是塑料助剂生产和消费的大国,但低端产品同质化严重,未来的发展趋势是产品调整的结构和升级换代。我国是全球最大的塑料助剂生产和消费国,塑料助剂消费量约占全球的40%,其中增塑剂、阻燃剂、抗冲改性剂和加工改良剂的产销量都占全球第一位,但是我国与欧美国家的产品结构差异比较大,产品比较落后,未来的发展方向主要集中在产品结构调整和产品升级换代上。1)国内ACR产品占比仅10%,低端CPE占60%,而国外抗冲击改性剂产品结构中ACR占比60%,未来随着我国对高性能PVC助剂需求量的增加,我国的这一消费比例将逐步向发达国家消费比例的趋势转换;2)国内部分企业MBS产品技术获得突破,产品质量提升,打开进口替代市场。

2015年公司ACM产品开始放量,其潜在替代市场空间达60万吨。公司独家自主研发和生产的ACM低温增韧剂、AMB抗冲改性剂,与市场现有产品相比具有明显的竞争优势。ACM与CPE相比,ACM的韧性、相容性、耐候性都优于CPE,能大幅提高PVC制品的低温韧性,具有性价比优势;AMB产品的抗冲性能,特别是低温抗冲性能高于MBS,而且生产过程实现废水零排放,更加环保。

公司2015年利润翻倍,欲定增加码主业。2015年公司实现营收14.2亿,同比增长9.10%;归属母公司股东的净利润1.09亿,同比增长104.64%。公司营业收入增长主要是来自新品ACM和AMB产品销量的增长;利润的增长,除了产品销量增加外,还有产品毛利率同比提升的因素。同时,公司欲募集资金不超过人民币2.77亿元,用于“年产10万吨塑料改性剂ACM及2万吨氯化聚氯乙烯CPVC项目”建设,有助于促进公司在实体经济与制造业普遍不景气的环境下,强化自身技术优势、成本优势、服务优势,提升公司的行业地位,增强公司的核心竞争力与可持续发展能力。

盈利预测及投资建议。预计2015-2017年归属母公司净利润分别为1.09/1.18/1.42亿元,同比增长105%/8%/20%;对应EPS分别为0.27/0.29/0.35元,维持“买入”评级,目标价13.5元,对应2016年48xPE。