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来源： 作者： 2019-10-16 09:32
聚烯烃
期货市场：LLDPE2001收盘7465,持仓量62.4万手；PP2001收盘8199，持仓量66.7万手。
现货市场：LLDPE华东7680（0），中国CFR进口861美元；
PP余姚粒料8800，临沂粉料8500；拉丝与共聚价差-420。
基差：LLDPE基差250；1-5价差145；PP山东基差531，浙江基差631，1-5价差391。
利润：LL：乙烯法利润849，甲醇法盘面-672；进口利润222；
PP：丙烯折算PP利润525，甲醇法盘面175，丙烷脱氢折算PP利润2429，拉丝进口利润197，PP共聚进口利润257；
库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存12.49万吨（-0.02）；PP：社库10.30万吨（0.36），上游1.94（+0.03）；
两油库存：71(-4)万吨
开工率：LL-华东下游82%；
PP:下游塑编56%，共聚注塑64.5%，BOPP44.2%；
综述：PE现货估值有所修复，进口盈亏附近，基差为正，整体估值中性，边际驱动向下；PP现货估值偏高，期货估值偏低，进口小幅盈利，整体略低，边际驱动中性。目前聚烯烃的核心逻辑在于，未来产能投放的预期提前消化，而期货结构的现状使得多空的安全边际都大大降低。从估值来看，买PP抛PE还是主旋律，但从驱动来看，长期可能震荡偏弱，短期不排除有反弹行情。
1.现货市场：成品下行趋缓、电石及烧碱稳定。
PVC：华东乙烯法7125（+0），华东电石法6665（+0），西北电石6475（+0）；
西北电石3050（+0），山东烧碱785（+0）。
2.期货市场：期货下行，基差走强。
期货：01合约6385（-50），05合约6280（-25），09合约6245（-25）；
基差：01合约280（+50），05合约385（+25），09合约420（+25）；
月差：1-5价差105（-25），5-9价差35（+0）；
3.价差：乙电价差高位；区域价差稳定；近期非标缺货，3、5型均走强
乙电价差460（+0）；华东-华北110（+0），华东-华南-90（+0）；3型-5型490（-30），8型-5型420（+20）。
4.利润：电石法利润中低位，乙烯法利润中高位；出口窗口打开。
华东电石法91（+0），华东乙烯1017（+187），出口利润294（+44）。
5.供给：
国庆期间检修增加，未来两周企业集中进行秋季检修；当前PVC工厂开工率持续高位。
8月PVC粉产量163万吨，环比增加0.8%，同比增加0.9%。
6.需求：
下游加工厂：华南开工率稳定，本周华北开工率由22%迅速恢复至68%。
基建：基建投资完成额8月同比增加4.2%，连续12个月在3%-4%区间震荡。
房地产：销售、新开工、施工、竣工周期错配，竣工相对其他环节持续低位。
出口：PVC粉8月出口3.8万吨，环比减少38%，同比减少11%，1-8月累计同比下降15%；PVC地板8月出口37.4万吨，环比减少10%，同比增加23%，1-8月累计同比增加21%。
7.库存：国庆期间工厂累库，环比增加17%，同比仍低9%；整体库存环比增加5%，同比增加63%；下游加工厂积极补库，环比增加30%，同比增加74%；贸易商和仓库库存环比变化不大，同比分别增加53%和82%。关注未来两周库存去化速度。
8.总结：
目前PVC整体估值中性，驱动中性偏弱。当前价格处于近四个月低位，而未来一段时间供给偏紧，需求正处旺季，若库存快速去化，则价格易涨难跌。
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