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来源： 作者： 2019-10-22 09:36
聚烯烃
期货市场：LLDPE2001收盘7310,持仓量63.2万手；PP2001收盘8105，持仓量70.5万手。
现货市场：LLDPE华东7680（0），中国CFR进口866美元；
PP余姚粒料8825，临沂粉料8325；拉丝与共聚价差-420。
基差：LLDPE基差360；1-5价差90；PP山东基差487，浙江基差662，1-5价差392。
利润：LL：乙烯法利润885，甲醇法盘面-566；进口利润172；
PP：丙烯折算PP利润475，甲醇法盘面207，丙烷脱氢折算PP利润2451，拉丝进口利润182，PP共聚进口利润241；
库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存11.94万吨（+0.22）；PP：社库9.65万吨（-0.24），上游1.92（-0.08）；
两油库存：70(0)万吨
开工率：LL-华东下游82%；
PP:下游塑编57%，共聚注塑65%，BOPP52.2%；
综述：PE现货估值有所修复，进口盈亏附近，基差为正，整体估值中性，边际驱动向下；PP现货估值偏高，期货估值偏低，进口小幅盈利，边际驱动向下。目前聚烯烃的核心逻辑在于，未来产能投放的预期提前消化，而期货结构的现状使得多空的安全边际都大大降低。从估值来看，买PP抛PE还是主旋律，但从驱动来看，震荡偏弱仍是主要特点。
1.现货市场：成品下行趋缓、电石及烧碱稳定。
PVC：华东乙烯法7100（-25），华东电石法6640（-25），西北电石6440（-35）；
西北电石3025（-25），山东32%液碱785（+0）。
2.期货市场：期货下行，基差走强。
期货：01合约6320（-30），05合约6210（-25），09合约6200（-15）；
基差：01合约320（+5），05合约430（+0），09合约440（-10）；
月差：1-5价差110（-5），5-9价差10（-10）；
3.价差：乙电价差高位；区域价差稳定；近期非标缺货，3、5型均走强
乙电价差460（+0）；华东-华北120（+0），华东-华南-100（+0）；3型-5型350（-30），8型-5型350（-20）。
4.利润：电石法利润中低位，乙烯法利润中高位；出口窗口打开。
华东电石法66（-25），华东乙烯1141（+133），出口利润54（-241），进口利润295（+272）。
5.供给：
未来两周企业集中进行秋季检修；上周开工率从84%下行至75%。
8月PVC粉产量163万吨，环比增加0.8%，同比增加0.9%。
6.需求：
下游加工厂：华南开工率稳定，上周华北开工率由22%迅速恢复至68%。
基建：基建投资完成额8月同比增加4.2%，连续12个月在3%-4%区间震荡。
房地产：销售、新开工、施工、竣工周期错配，竣工相对其他环节持续低位。
出口：PVC粉8月出口3.8万吨，环比减少38%，同比减少11%，1-8月累计同比下降15%；PVC地板8月出口37.4万吨，环比减少10%，同比增加23%，1-8月累计同比增加21%。
7.库存：国庆后一周去库尚可，环比减少1%，同比增加53%；工厂库存环比降低10%，同比减少4%；下游加工厂继续补库，环比增加3%，同比增加71%；仓库库存环比减少4%，同比增加57%；贸易商库存环比增加7%，同比增加51%。关注本周去库状况。
8.总结：
目前PVC整体估值中性，驱动中性偏弱。当前价格处于近四个月低位，而未来一段时间供给偏紧，需求正处旺季，若库存快速去化，则价格易涨难跌。
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