高库存下 PTA及乙二醇下游开工成关键_慧正资讯

高库存下 PTA及乙二醇下游开工成关键

来源：广发期货作者： 2020-03-02 10:22

PTA

成本方面，上周原料PX下跌62美元/吨至688美元/吨，PX加工差小幅修复至256美元/吨附近；近期受国外疫情蔓延影响，国际油价大跌，原料PX跟随大跌，且在短期供应宽松下PX价格偏弱。因原料PX大跌，PTA加工费有所修复，目前PTA现货加工差496元/吨，TA05盘面加工费613元/吨。

供需方面，上周国内PTA负荷81.2%，近期汉邦220万吨装置可能重启，且下游负荷提升缓慢，供应过剩压力较大；聚酯负荷略回升至64%附近。终端加弹、织机开工起步较慢，因此消化原料的速度较低，且外围原油和聚酯原料端下跌，对涤丝价格的预期相对偏空，整体采购刚需为主，涤丝工厂产销偏弱，涤丝库存继续增加。预计在国外消息偏空影响下，涤丝出货的积极性会相对提升，涤丝现金流会继续压缩，丝价易跌难涨。

现货方面，上周PTA期货五连跌。现货基差小幅走强，随着PX成本价格下跌，PTA现货重心下移。上周聚酯工厂负荷低位维持，PTA供需延续累库状态，不过随着价格的走低以及局部聚酯产销环比好转，聚酯买盘增加。周初，PTA成交气氛一般，基差维持在160附近；下半周，期货价格下行，PTA基差走强，现货基差上涨至140-150附近成交，3月中下货源在130-140附近成交，成交氛围好转，远月货源多贸易商之间成交。周内成交来看，成交气氛尚可，贸易商出货为主，聚酯和贸易商买盘，日内成交量尚可，多维持在2~4w。

总体来看，目前PTA开工率偏高，而聚酯负荷因库存压力或回升缓慢，PTA仍在加速累库（上周累库22万吨左右，目前PTA社会库存280万吨以上），即使3月下游能恢复到正常水平（考虑到疫情，整体开工水平将低于往年），TA05合约面临的库存压力也将非常大；上周随着原料下跌，PTA加工费得到修复，在高库存压力下，使得PTA加工费有了一定压缩空间。预计短期PTA走势继续跟随油价波动。策略上，如果油价继续下跌，空单可继续持有，关注4100附近支撑；如果油价止跌，TA空单止盈。在PTA供需面无明显好转前，TA5/9跨期仍以反套为主，TA59价差目标至-200~-150附近。后期关注产业链装置检修情况及油价走势。

MEG

现货方面，上周乙二醇价格重心高位回落，市场商谈尚可。上半周，乙二醇市场重心窄幅整理，近期货源交投尚可，现货成交多围绕4350-4400元/吨展开，远月期货升水30-40元/吨水平，适量聚酯工厂参与询盘。下半周，乙二醇价格重心弱势下行，海外疫情事件表现严重，原油价格大幅下挫，乙二醇盘面承压明显，至周五现货低位成交至4240-4250元/吨一线，低位买气有所回升。美金方面，乙二醇外盘重心回落明显，整体幅度在15-20美元/吨附近，周内成交略有放量。周内3月船货成交为主，近期到港货源商谈偏低，多贴水远月船货8-10美元/吨，部分贸易商因工厂合约执行一般，参与报盘积极。上周乙二醇内外盘倒挂基本维持，整体水平维持在90-140元/吨附近。周内乙二醇船货成交最高在530美元/吨，最低成交在509美元/吨附近。

供需方面，截至2月27日，国内乙二醇整体开工负荷在71.79%（国内MEG产能1118.5万吨/年）；其中煤制乙二醇开工负荷在77.3%（煤制总产能为489万吨/年）。另外，宁波一套50万吨/年的MEG装置计划于本周末前后重启，该装置此前于2.18附近停车检修。截至2月24日，华东主港地区MEG港口库存约73.8万吨，环比上期增加9.2万吨；2月24日至3月1日，预计华东港口到货总量在24.1万吨附近。

上周聚酯负荷略回升至64%附近。终端加弹、织机开工起步较慢，因此消化原料的速度较低，且外围原油和聚酯原料端下跌，对涤丝价格的预期相对偏空，整体采购刚需为主，涤丝工厂产销偏弱，涤丝库存继续增加。预计在国外消息偏空影响下，涤丝出货的积极性会相对提升，涤丝现金流会继续压缩，丝价易跌难涨。

总体来看，目前国内MEG开工率偏高，且浙石化和恒力新装置进展顺利；近两周涤丝产销持续疲弱，聚酯在高库存压力下短期负荷回升缓慢。短期MEG供应压力不减，需求端依旧偏弱，2月MEG整体将大幅累库。且近期随着国际油价及石脑油价格大跌，MEG估值有所修复，目前石脑油制MEG已扭亏，预计短期MEG在成本和供需双弱情况下走势偏弱震荡。策略上，如果油价继续下跌，空单可继续持有，关注4200附近支撑；如果油价止跌，空单止盈。在供需面无明显好转前，跨期仍以反套为主。后期仍关注港口库存变化及油价走势。

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