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来源：广发期货 作者： 2020-03-24 09:50
PTA：
成本方面，昨日原料PX下跌36美元/吨至496美元/吨，石脑油下跌53美元/吨，PX加工差修复至297美元/吨附近；福海创和弘润重启，浙石化满负荷运行，国内PX开工率回升至高位，预期短期PX价格整体趋势随原油波动，但供应宽松下PX加工费有压缩预期。目前目前现货加工费617元/吨，盘面TA05合约加工费在731元/吨附近。
供需方面，福海创、恒力、新凤鸣、珠海BPPTA装置检修，PTA负荷下降至69%左右；聚酯负荷恢复至81%附近，3月PTA仍将累库，但幅度较预期减少。周六至昨日，江浙涤丝重心多跌200-300，产销整体一般。近期原油较为弱势，聚酯成本一路下行；终端新接订单明显不足，甚至出现不少出口退单状况，涤丝库存难以去化，后市预计丝价整体仍偏弱。
现货方面，昨日PTA期货宽幅下跌，日内PTA成交氛围一般，聚酯买盘为主，3月主港主流基差在05贴水90-95附近成交，宁波货源在05贴水50附近成交。3月货源成交价格在3260-3325元/吨附近，个别在3250偏下水平成交。4月中上货源在05贴水75-80附近成交。今日主港货源现货基差2005-90。贸易商出货，聚酯工厂和贸易商买盘。
总体来看，目前成本端支撑仍偏弱，PX加工费修复，但供需偏弱，加工费有压缩预期。虽然近期PTA装置检修增加，3月PTA累库幅度预期下降，但是目前对于PTA社会库存300万吨以上来说，供应压力依然不减；从需求来看，因海外疫情恶化，终端订单有取消或延迟，加上聚酯高库存，后期需求负反馈或将逐步体现，聚酯有降负可能；且PTA加工费修复至偏高水平，在高库存压力下，PTA加工费也有压缩预期，短期PTA绝对价格可能继续受油价影响。短期不建议左侧抄底，整体仍偏空操作，当前油价下，PTA绝对价格向下空间可能有限，底部波动较大，PTA加工费仍有压缩预期；PTA反弹需要看到：1.海外疫情出现拐点；2.油价企稳反弹；3.终端织造订单好转。中长期依然以空配为主；在PTA供需明显好转前，TA5/9跨期仍以反套为主，59价差可看至-150偏下；后期关注产业链装置检修情况及油价走势。
MEG：
现货方面，昨日乙二醇价格重心回落明显，市场商谈一般。上午乙二醇低开下探至跌停，现货低位成交至3400元/吨附近，报盘减少多观望为主。随后盘面跌停板打开，现货基差略有收窄。午后乙二醇价格重心小幅小幅上行，市场买盘跟进尚可。美金方面，MEG外盘重心低位调整，市场商谈一般，融资商参与询盘为主，低位成交围绕405-410美元/吨展开。
供需方面，截至3月19日，国内乙二醇整体开工负荷在79.00%（国内MEG产能1373.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在71.57%（煤制总产能为489万吨/年）；随着油制MEG利润好转，石脑油制MEG开工率维持高位。截至3月22日，华东主港地区MEG港口库存约110.7万吨，环比上期增加5.7万吨。另外，3月23日至3月29日，预计华东港口到货总量在25万吨附近，下周港口仍有累库预期。
聚酯负荷恢复至81%附近，周六至昨日，江浙涤丝重心多跌200-300，产销整体一般。近期原油较为弱势，聚酯成本一路下行；终端新接订单明显不足，甚至出现不少出口退单状况，涤丝库存难以去化，后市预计丝价整体仍偏弱。
总体来看，尽管煤制MEG检修较多，但国内MEG整体开工率维持高位，尤其浙石化和恒力新装置稳定，加上近期MEG港口入库顺利，而下游聚酯开工率仍偏低（因海外疫情恶化，终端订单有取消或延迟，加上聚酯高库存，后期需求负反馈或将逐步体现，不排除聚酯有降负可能），港口显性库存仍有持续上升压力。近期随着原料价格大跌，主流工艺石脑油制MEG估值大幅修复；虽然煤制MEG亏损严重，但煤制MEG装置并未大面积停车，且在低油价下煤炭价格有一定下行压力。因此，短期MEG仍随油价波动，但在利润修复加累库预期下，MEG价格仍偏弱。策略上，不建议左侧抄底，整体依然以反弹做空为主；在MEG供需面明显好转前，跨期仍以反套为主，EG59价差在-200~-150波动。后期关注煤制装置变化及油价走势。
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