本周国内甲醇现货市场维持弱势，内蒙地区主流价报1330左右，山东东营地区报1470，华东太仓地区报1620附近。截止7月22日，甲醇港口库存为131.86万吨，周涨3.23万吨。高港口库存和源源不断的甲醇进口货，将其现货和期货牢牢压制，市场看不到港口去库因素，尽管原油震荡偏强，但甲醇依旧维持弱势。目前时间已接近8月，尽管主力空头平仓或能带动一轮上涨行情，但可把握性较难。那么展望远月01合约，升水现货约300点是否已经充分反映旺季预期？笔者认为在传统高需求月份下，甲醇贸易和需求将量价齐升，远月合约可提前长线布局，积极看多。

甲醇滞涨，低估值有反弹需求

7月上旬因国内甲醇开工率持续走低，市场预计国内供应已接触持续亏损极限，因此期现价格有所反弹。进入下旬，受到期货下行以及内地持续阴跌等影响，甲醇沿海市场弱势下挫，截至7月27日，华东现货商谈参考1610-1620元/吨附近，9月下商谈1745-1755元/吨。在现货市场contango正向结构的情况下，我们认为目前甲醇价格被低估，后续存在回归需求。

首先从东南亚乙烯CFR和中国甲醇CFR价格比价来看，目前比价维持在4以上。5月份以来原油的反弹，带动乙烯价格快速上升，但是甲醇的价格反弹较慢，使得乙烯/甲醇比价处于近几年高位。

另外中国甲醇CFR与东南亚甲醇CFR价差也是处于较大值。从4月以来价差的快速下跌，可以看到东南亚甲醇市场受原油影响较大，价格在二季度末开始回升，但国内甲醇因受伊朗大量进口影响，从而压制现货价格走势。但是高价差使得国内和东南亚存在套利空间，或将带动沿海地区甲醇价格的回升。

我们可以看到，无论从原料端或者是国外甲醇比价来看，国内甲醇价格处于滞涨状态。不可否认的是，目前高库存和需求较弱的情况下，国内甲醇价格反映了现阶段基本面情况。但价格过度反映弱现实，强预期的因素被有所忽略，甲醇整体定价偏低。

开工率下降导致去产能

截至7月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为61.19%，周涨3.74%；西北地区的开工负荷为66.85%，上涨6.34%。西北地区部分甲醇装置恢复运行，而山东、天津地区部分装置停车，整体全国甲醇开工负荷涨。

可以看到，7月上旬国内甲醇开工率跌至近年来的地位，主要由于前期持续的甲醇低价重挫甲醇企业，一些效益较低装置纷纷停车检修。但是在现货市场走稳的情况下，西北地区装置陆续检修完毕，带动国内甲醇开工率上升。需要注意到的是，西北地区开工率恢复快于全国，而且山东、天津等地继续降幅，因此目前甲醇价格仍旧使得很多甲醇企业亏损，行业洗牌继续。

价格的反弹会继续带动国内开工率上升，但由于价格恢复较慢，同时市场货源较多，使得国内开工率将继续维持低于往年水平，使得国内供需再平衡。

聚烯烃利润高企，带动甲醇消耗

得益于国内外甲醇大量供应，和聚烯烃低库存低价格的格局，甲醇持续低价和聚烯烃维持需求，使得聚烯烃各生产路线均盈利。其中外采甲醇制PP目前利润达1000元/吨左右，高利润使得MTO装置开工率维持高位。截止7月23日，国内煤制烯烃装置平均开工负荷在72.8%，其中外采甲醇的MTO装置平均负荷85.99%，已经持续一个月维持在80%开工率以上。较好的MTO开工率利润，以及显性库存较低，均带动聚烯烃产销平衡，价格和利润得以保持。

展望下半年，在复产复工继续推进的背景下，因为聚烯烃其应用的广泛性，使得其在销售端压力较少，而甲醇在货源充足下维持低价，MTO开工率将继续维持高位，使得甲醇持续降低库存压力，价格重心将继续上移。

四季度旺季，供需逐步走好

甲醇09合约逐步进入尾声，01合约升水09合约近200点，目前甲醇弱现实下，高价差使得01合约“显贵”。但是四季度是甲醇的传统旺季，目前不到1950的期价，估值明显偏低。

目前甲醇01合约处于历年低位，在主力资金换月01后有较长时间炒作“故事”，包括四季度的天然气制甲醇限产，交通价格成本上升等，均是使得甲醇有货者抬价惜售，到时甲醇凭借底本成本支撑，将逐步走强。

目前甲醇在多轮下探后，低点逐步上移，表明市场认为后市继续大跌空间有限，而在09合约多空压制的情况下，目前提前布局做多01合约，或许是先于主力资金入场的适合时期。

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