宏观经济数据回顾与展望

国家统计局于9月15日发布2020年8月工业增加值、社会消费品零售总额和固定资产投资数据，结合此前发布的社融数据可知，8月份无论是金融数据还是宏观经济数据表现都比较亮眼。从先公布的社融数据来看，社融超预期多增，新增社融3.58万亿，同比增速较7月提升0.4个百分点至13.3%，这个增速也创下了2018年3月以来的新高。其中，政府债券是带动社融增速提升的最重要因素，8月新增政府债达到1.38万亿，同比多增8741亿。具体来看，在新增债券发行进度方面，1—8月新增专项债已累计发行2.16万亿元，完成全年额度的77%，10月底之前还有8500亿元额度需要发行；1—8月新增一般债已累计发行8531亿元，完成全年额度的87%。合计可知，新增类债券还有9800亿元等待发行。

从宏观经济数据来看，8月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，增速较7月份加快0.8个百分点。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长1.02%。1—8月份，规模以上工业增加值同比增长0.4%。整体来看，本月工业生产较上个月显著回升，累计增速年内首次转正。分三大门类看，8月份，采矿业增加值同比增长1.6%，7月份为下降2.6%；制造业增长6.0%，与7月份持平；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.8%，加快4.1个百分点。本月，电力、热力、燃气及水生产和供应业增速加快最突出，7月份的时候这一数据受洪涝灾害影响对工业增加值构成最大的拖累，本月在灾情过后呈现了非常明显的修复。从生产状况来看，企业效益也是在改善的，7月份规模以上工业企业利润增长了19.6%，服务业企业的利润降幅也在明显收窄，这些条件应该说有利于经济的稳定恢复。

从投资来看，1-8月份，全国固定资产投资同比下降0.3%，降幅比1-7月份收窄1.3个百分点。从环比速度看，8月份固定资产投资增长4.18%。从各投资分项来看，基础设施投资增长2.02%，制造业投资下降8.1%，房地产开发投资增长4.6%，分别较前值改善0.83、2.1和1.2个百分点。承接前面金融数据部分提到的政府债券发行情况，我们认为9-10月基建投资增速存在抬升的空间，年内基建对经济的托底作用有望持续凸显。疫情以来相对宽松的融资环境继续推动地产需求增长，8月房地产投资转正后加速回升。从先行指标来看，1-8月商品房销售面积同比下降3.3%，较前值收窄2.5个百分点，当月同比正增长13.69%；新开工面积同比下降3.6%，较1-7月收窄0.9个百分点；房地产开发资金来源本月增长3%，较前值改善2.2个百分点。新开工降幅持续收窄，而施工继续加快。下游销售回暖，需求释放带动房企加速赶工。目前，部分地区加强调控措施出台，对房企融资也设立了三条红线的监管，后续房地产投资也有望维持稳中偏升。相比基建和地产投资，制造业投资受经济周期的影响较大，疫情对制造业的冲击最为严重，所以尽管本月制造业投资边际上加速修复但水平仍较低，预计全年可能仍将小幅负增长。

从消费来看，8月份，社会消费品零售总额同比增长0.5%，为今年以来首次正增长，也是本月数据里非常亮眼的一环。二季度以来的消费数据虽持续改善但边际上有所放缓，表现相对比较疲弱，尤其 6、7 月洪涝灾害对于消费也产生了一定的影响。但随着国内疫情防控取得积极成效，居民和企业消费能力和意愿有所释放，8月消费重回正增长区间，改善明显。特别的，餐饮收入降幅比上个月明显收窄，说明在疫情得到有效控制的条件下，大家的外出餐饮消费愿望是在增加的，国内消费环境的改善是比较明显的。我们认为，在疫情持续受控的情况下，在稳就业保民生促消费的一系列政策支持下，消费有望加速恢复。

从就业状况来看，8月城镇调查失业率5.6%，较7月小幅回落0.1个百分点，连续第4个月回落。但8月全国20-24岁大专及以上人员（主要为新毕业大学生）失业率比去年同期高5.4个百分点，而7月为比上年高3.3个百分点，反映高校毕业生就业压力仍大。政府目前在政策制定上仍然坚持底线思维，保障就业目标是当前最主要的任务。无论是“六保”还是“六稳”，就业都位于首位，就业优先政策在今年稳定就业中发挥了重要作用。

表：2020年1-8月份主要宏观经济指标跟踪 

整体来看，8月经济数据中不乏亮点，其中工业生产和消费强劲恢复，制造业投资修复节奏相对较缓。我们认为，当前制造业在企业利润、外部贸易环境等诸多因素的制约之下扩张动力不足，地产投资虽维持强劲但7月下旬以来的调控加码预计对其修复节奏产生扰动。从流动性来看，随着经济内生增长动力逐步恢复，本轮信用最宽松的时候已过去，但结构性就业压力和外部环境的不确定性仍大，政策并未实质性转向。总体来说，无论是从政策扶持角度还是经济内生性的修复情况来看，在二季度供给侧已明显改善之后，三季度经济从需求端的恢复稳健可期。

图：全市场重点期货品种走势跟踪（8月7日到9月18日）

整体而言，化工品之间将存在一定分化。若强预期无法兑现，后半段或将由多固体空液体转为多液体空固体的策略，这一策略在甲醇市场近期的表现上得到了较好的体现。甲醇短期来看，港口与内地现货套利窗口逐渐打开，供应压力下有回调契机，但中期来看4季度供应将环比明显下降，因此后期是回调做多思路。

驱动因素：近期外盘非伊朗进口货源减少，同时下游集中补库使港口大幅下降推动甲醇价格强势上涨。短期来看，港口与内地现货套利窗口逐渐打开，节前华东供应压力将增大，甲醇价格有回调预期。中期来看，国外供需好于国内，进口供应减少的扰动会在四季度脉冲式的带来利好。10月份也是内地煤制甲醇装置入冬前的季节性检修期，叠加11月-次年2月份国内天然气制甲醇装置限产，国内甲醇月度供应将环比明显下降，后期仍是回调做多的思路。

虽然受公共卫生事件影响，今年化塑行业受到一定冲击，但在国家复工复产政策支持下，化塑行业同样走出了一波“不同寻常”的行情。目前国内疫情基本得到控制，但部分国家疫情仍未得到有效控制，对原料及下游进出口产生了一定影响，此种局面下，化塑市场如何演绎？企业如何降低、化解风险？

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