行情概述

2020年PVC走势相对波动较大，主力合约在3月底4月初曾跌破5000，随后V形反转，到6月份已基本修复跌幅，此后一路震荡上行。11月以来，在突破7000整数位后，更是强势增仓上行。背后主要驱动在哪，本文做一简要分析。

图1  PVC期货主力合约走势

基本面分析

1、上游开工率环比走高，今年以来整体处于低位

目前PVC上游企业开工率78.92%，环比上升2.51%，同比上升0.22%。其中电石法开工率81.44%，环比上升1.68%，同比上升2.16%；乙烯法开工率67.10%，环比下降6.40%，同比下降8.87%。从今年以来整体表现来看，多数时间开工率是低于往年同期的，特别是进入8月份后，上游检修量超预期，存量供应不高。据测算1-11月损失量同比增加42吨左右。

从具体产量数据来看，10月国内PVC产量176.37万吨，环比增加3.98%，同比增加5.76%；1-10月累计产量1700.25万吨，同比增加3.44%。其中10月电石法工艺产量145.77万吨，环比增加3.53%，同比增加4.78%，累计同比增加2.01%；乙烯法工艺产量30.60万吨，环比增加6.16%，同比增加10.72%，累计同比增加10.27%。即截止到10月份，整体供应增量同比增幅仅3个多百分点。

不过要注意的是，上游利润目前偏好，且进入季节性检修淡季，后期上游开工率是有望继续回升的。

图2 历年检修损失量比较

2、海外市场供应紧张，推动现货价格走强

疫情以来，海外欧美市场PVC装置也频频因不可抗力因素关停装置，近期美国PVC出口价格创9年新高，韩国 LG 化学装置在大火过后可能关闭最长三个月。受集装箱紧张及运费上涨带动CFR中国价格涨至2011年以来最高位，CFR印度也创下了9年半以来的最高位。近几个月时间贸易流主要为出口为主，进一步使得国内市场供应偏紧。

3、需求端维持向好

据目前市场公开数据，均可看出下游制品开工率仍维持向好。下游制品企业整体开工率依旧维持高位，虽然随着增塑剂价格近期持续上涨对下游成本影响较大，部分企业被迫减产，但各领域终端订单整体并未转淡情况，因此，大中型企业开工率开工率维持高位。目前华南下游企业开工率基本升至90%左右。而从近年来PVC新增下游需求地板出口来看，尽管年初因疫情遭到了冲击，但随后迅速恢复创新高。据了解，9月塑胶地板出口PVC地板出口42.18万吨，同比增加21.47%，1-9月累计同比增加18.56%。

图3 下游开工率

图4  华南下游开工率

图5 地板出口量

4、库存持续去化

截至上周末PVC社会库存环比减少13.74%，同比增加2.62%，其中华东环比减少16.03%，同比减少0.90%；华南环比增加2.12%，同比增加。而产业库存来看，上游PVC厂库库存仍处于低位，且近期加速下滑。目前库存仅能维持0.57天的正常出库。部分上游已经预售到11月底或12月初。下游库存明显走弱，总库存环比下降1.51天。

图6 厂库库存

5、电石价格持续走高，成本推动明显

在今年疫情期间，行业内小电石厂产能关闭较多，而目前又处于冬季限电，且PVC开工负荷处于高位对电石的需求也增加，使得电石供需明显紧张，连续几周上涨。推动电石法PVC成本上升，但PVC价格上调幅度更大，因此整体利润仍处于高位。

图7  电石价格

图8 一体化利润

6、高基差驱动持续

自9月下旬以来，现货端价格持续上调，且幅度高于期货盘面，进入11月，基差持续走强，目前华东基差已至500，且华东-华南价差至平水甚至倒挂，显示出华东区域目前现货端紧张程度。后期随着主力合约逐渐临近换月，关注基差对期现修复方向。

图9  期现基差

技术分析

目前指数运行至近年来次高7500一线，上方高点在8000，关注本区间运行情况。

图10  PVC指数周线

小结

短期来看，市场仍维持供需偏紧格局，且成本支撑良好，高基差支撑盘面跟涨。中期来看，上游检修逐步减少，开工率或继续提升，而下游逐步进入季节性淡季，特别是北方地区施工将逐步减少，且面对高成本压力也有被迫降负荷可能。整体维持短期偏强中期转空判断，场外投资者操作上可暂观望，留意现货市场承压及技术面信号后再中期试空。

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