策略摘要

下半年PVC仍难有好的表现，尤其在上游生产利润没有被完全打掉之前，价格还有向成本回归的压力。

市场分析

成本：兰炭价格的波动存在一定的不确定性，但总体价格水平仍处在略偏高水平，对于PVC下方尚有支撑，按照目前综合利润全部抹平来测算，PVC成本大约在6600元/吨。电石产量回升且处于近五年的高位，成本支撑主要来自海外，目前外购电石PVC利润已经亏损。

供应：从生产利润的角度来看，目前PVC及氯碱均还有利润，对于产量的影响最终还需要看到综合利润全部被打掉。因此，季节性检修过后，目前的利润结构，有利于下半年上游工厂开工率的重新回升，但7月份仍有部分企业检修，预计总体供应将逐步回升。

进出口：出口窗口仍旧打开，但随着海外价格的下降，出口利润回落叠加印度需求淡季，出口窗口的支撑开始被削弱。

需求：降雨过后，下游开工将迎来回升期，总体需求呈现环比改善，但改善幅度仍需要看到房地产销售的实质改善，按照国家的政策导向，房地产预计较难有大的改善空间，下半年关注阶段的需求改善。

库存：上半年因国内地产需求的持续示弱，导致PVC下游需求产生较大拖累，带来PV社会库存的持续上扬。而上半年上游库存压力小的局面或随着下半年检修的减少而回升。下半年PVC去库压力较大，主要看需求的回升情况。

综合以上供应及需求变化，我们认为，下半年PVC仍难有好的表现，尤其在上游生产利润没有被完全打掉之前，价格还有向成本回归的压力。下半年还需要关注国内房地产需求的变化节奏，鉴于需求端增速跟不上产量的回升，预计下半年PVC价格偏弱运行为主，但仍需关注节奏变化，三季度在国内需求改善下，价格或有提振。

策略

中性偏空

风险

房地产需求的变动，上游产量的波动。