受市场和产品价格影响 万华化学前三季度营收、净利润双双下滑

慧正资讯：10月25日，万华化学集团发布季度业绩报告。从公布的数据来看，2019年前三季度该公司的各项经营数据均由不同程度下滑。

2019年初至报告期末，万华化学实现营收485.39亿元，与上年同期相比下降12.48%；归属于上市公司股东的净利润78.99亿元，同比下降41.75%；扣非归母净利润72.47亿元，同比下降43.52%；基本每股收益同比减少41.67%至2.52元。截至报告期末，万华化学总资产达到964.85亿元，与上年度末相比增长10.82%。

（注：2019年2月万华化学完成吸收合并烟台万华化工有限公司，本报告相应调整了合并财务报表的前期比较数据。

调整后是指吸收合并万华化工后的数据。）

万华化学是全球聚氨酯龙头，现有MDI产能210万吨，全球占比24%(国内技改再新增80万吨)；TDI产能55万吨，全球占比17%，并拓展至HDI、ADI、聚醚多元醇、TPU等一系列产品。2019年8月，万华化学完成收购康乃尔化学持有的福建康乃尔51%股权，最终实现万华化学持股80%，康乃尔持股20%，其聚氨酯龙头地位进一步稳固。

最新的经营数据显示，2019年前三季度该公司主要产品的产量稳定增长，销量有增有减。其中，聚氨酯系列产品的产销量分别达到198.4512万吨和196.4788万吨，实现营业收入240.55亿元；石化系列产品产销量分别为144.9464万吨和265.3682万吨，实现营收126.38亿元；精细化学品及新材料系列产品的产销量分别为30.6670万吨和28.3259万吨，实现营收50.38亿元。

分析指出，石化系列产品销量减少8.45%，主要由于二季度LPG贸易量减少；精细化学品及新材料系列产品销量增加28.16%，主要由于5万吨/年MMA和8万吨/年PMMA于2019年1月投产。

（2019年1-9月MDI产品挂牌价）

2019年初至报告期末，万华化学经营活动产生的现金流量净额为131.22亿元，比上年同期减少33.32%，这主要是受主产品MDI在报告期内价格同比大幅度下降的影响。

整体来看，万华化学MDI产品在2019年前三季度的挂牌价与上年同期相比均有所下降。前三季度，万华化学纯MDI产品的挂牌价最高为5月的2.72万元/吨，时至9月，价格回落至2.17万元/吨；聚合MDI产品的直销挂牌价最高为5月的1.95万元/吨，5月前价格波动增长，6月后价格回落至1.5万元/吨；聚合MDI产品的直销挂牌价最高为5月的1.9万元/吨。

2019年三季度石化产品价格虽然较二季度出现明显反弹，但产品价格同比仍有明显下滑。第三季度，山东丙烯价格同比下跌14.7%至7749元/吨；山东PO价格同比下跌18.9%至9851元/吨；山东丙烯酸价格同比下跌15.7%至7336元/吨；山东丁醇价格同比下跌18.35%至6423元/吨；山东丙烯酸丁酯价格同比下跌19.1%至8562元/吨；NPG华东加氢价格同比下跌35.2%至8951元/吨；山东MTBE价格同比下跌7.2%至5874 元/吨。

2019年三季度，万华化学产品主要原材料价格均有不同程度的下降。纯苯方面，受内外盘纯苯倒挂、地缘性因素影响，纯苯供需偏紧、港口库存持续下降，纯苯均价5393元/吨，较去年同期下跌21.6%。煤炭方面，主产地区煤炭企业产量稳定增加，但煤炭下游需求偏弱，市场采购消极，煤炭整体震荡下行走势，CCI5500大卡均价591元/吨，较去年同期下跌7.4%。LPG方面，Brent原油价格从70美元/桶迅速回落，而且亚洲进口商液化气库存较高，市场供应过剩，丙丁烷价格连续下行。三季度CP丙烷均价365美元/吨，同比下降36.89%；CP丁烷均价358美元/吨，同比下降40.28%。

截至2019年三季度，万华化学在建工程201亿元，研发费用12亿元，2015年-2019第三季度，该公司累计构建长期资产开支389.12亿元，在A股同行中名列前茅。目前，万华化学在建百万吨乙烯项目总投资168亿元，拓展至C2产业链，是第一个落地山东省的百万吨级乙烯项目，预计2020年下半年建成投产，该项目将充分利用万华现有原料优势，解决解决MDI、TDI副产盐酸瓶颈问题和环氧乙烷原料问题。

针对万华化学公布的最新经营数据，国泰君安、太平洋证券、东吴证券、国盛证券等机构都维持“买入”评级，新时代证券则维持“强烈推荐”评级。