万华化学一季度净利降幅超50% 长期项目建设力度不改 静待转暖

慧正资讯：近期万华化学发布公司2020 年一季报，报告显示，报告期内实现营收153.43 亿元，同比-3.82%，实现归母净利13.77 亿元，同比-50.74%，扣非后归母利润10.62 亿元，同比-56.04%，经营性净现金流28.70 亿元，同比-36.30%。

分析判断:

一季度业绩受疫情拖累，归母净利同比下滑51%。

根据公司公告的2020 年一季度主要经营数据，聚氨酯系列产销量下降，产量同比-5.1%，销量同比-8.6%，营收同比-22.7%；

石化系列产量同比略增+0.5%，销量同比+60.3%，营收同比+35.8%；

精细化学品及新材料系列产量同比+16.25%，销量同比+15.9%，营收同比-8.3%。

一季度销售毛利率20.09%，同比下滑10.42pct，环比下滑3.36pct。

根据公司2019 年报，聚氨酯系列毛利率为41.34%，收入占比46.82%；石化系列毛利率为11.15%，收入占比29.54%；精细化学品及新材料系列毛利率为25.63%，收入占比10.42%。

根据报告，2020Q1 聚合MDI 均价12279 元，同比-10.4%；纯MDI 均价15411 元，同比-28.1%；TDI 均价10817 元，同比-19.5%。聚氨酯系列产品为公司的主要营收和利润来源，受疫情影响相关产品需求下滑，导致价格下跌，为公司业绩下滑的主要原因。

从四月初以来聚合MDI 价格已经触底反弹，纯MDI 价格也稳定在13590 元/吨。从供应面的角度，国内厂家基本均采用降低负荷以应对疫情导致的需求下降，同时部分厂家计划将于5 月份进行检修，导致供应面收缩，市场供应减少下聚合MDI 价格已企稳向上。同时，纯MDI 与聚合MDI 是母液同时分离出来的，受疫情影响纯MDI 下游产品出口受阻，纯MDI 需求欠佳且储存条件苛刻，或间接导致国内聚合MDI 市场偏紧。

在建工程增加，公司长期项目建设力度不改

公司2019 年资本开支178 亿元，预计未来几年资本开支仍将维持较高水平。截止2020Q1,公司在建工程271.18亿元，环比增加30.52 亿元。除了烟台基地在建的100 万吨/年乙烯联合装置，万华化学西南基地项目一期年产25 万吨高性能改性树脂项目，总投资13.6 亿元，于去年3 月27 日开工建设，主要建设年产10 万吨改性聚丙烯树脂装置、年产10 万吨水性树脂装置、年产5 万吨改性PC 装置等，预计今年建成投产。

西南基地项目二期计划今年8 月份开工建设，主要建设高性能树脂和水性涂料、生物发酵及可降解塑料、锂电池材料、维生素及营养化学品四大产业链11 个项目。这些大型项目的建设，有助于公司产品的多元化发展，完善产业链，推动公司产业平衡。