【视点】产能超千万！ 被“点名”的环氧丙烷 拖出中化国际24亿亏损

近日，中化国际发布的2025年业绩预告，预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为-24.11亿元到-19.29亿元，同比减亏15%到32%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-23亿元到-18.37亿元，与上年同期相比将减亏14.2亿元到18.8亿元，同比减亏38%到51%。

中化国际表示，2025年国内化工品价格指数受供需格局影响处于下行区间，行业形势严峻，主要产品市场价格如环氧丙烷、防老剂、酚酮、双酚A、尼龙66及芳纶等同比均呈现持续下跌趋势，经营业绩上仍面临市场带来的较大挑战。

三年连亏60亿元 核心产品价格普跌

近年来中化国际持续亏损，2023年至2025年前三季度累计亏损已逾60亿元，营业收入从542.72亿元滑落至357.16亿元，同比分别下降37.94%、2.48%、9.56%；净亏损分别为18.48亿元、28.37亿元、13.31亿元；同比分别下降240.99%、53.52%、157.8%。

2025年中化国际五大业务板块（基础原料及中间体、高性能材料、聚合物添加剂、化工材料营销和其他)“冷热不均”。

基础原料及中间体板块（环氧氯丙烷、环氧丙烷、烧碱、二氯苯等芳烃系列产品）收入同比增长约30%-35%，销量同比大幅增长。但受行业产能集中投放供需矛盾加剧影响，主要产品环氧丙烷、双氧水、双酚A等价格同比大幅下降。据买化塑研究院监测，2025年华东市场环氧丙烷年均价7803元/吨，较2024年均价-13.34%；双酚A2025年均价8377元/吨，较2024年均价-13.14%；双氧水（35%浓度）年均价950元/吨，较2024年均价-13.46%。截至2025年底，国内环氧丙烷总产能已超850万吨/年，预计2026年产能将进一步攀升至1000万吨/年。

高性能材料板块（环氧树脂、ABS、芳纶等）由于结构性矛盾与外部压力交织，收入同比下降约8%-15%。环氧树脂行业平均开工率仅64%，国内结构性过剩，同时受美国、欧盟、印度等国家地区反倾销影响，环氧树脂出口总量同比下降。据买化塑研究院监测，2025年1-11月我国环氧树脂累计出口量22.73万吨，与去年同期相比-6.13%。ABS产品价格同比略有下降，销量同比增长，收入基本持平，毛利同比下降较多，盈利空间同比收窄。芳纶市场头部企业低价竞争，受价格战影响产品价格同比下降，销量同比略有下降，产品毛利同比有所减少。

聚合物添加剂业务板块（橡胶防老剂和塑料助剂等）2025年下游需求端区域分化明显，欧美产能收缩，全球轮胎产量下滑，亚洲增速回落，而新增产能却仍在释放，导致橡胶与塑料添加剂价格双双承压下行。

化工行业供需失衡难题待解

中化国际的境遇折射出2025年中国化工行业在多重压力叠加下的普遍困境，产品价格跌跌不休，产能过剩阴云笼罩，利润空间被急剧压缩。国家统计局数据显示，2025年前三季度，化学原料和化学制品制造业产能利用率仅72.6%，利润总额同比下降6.9%，截至11月行业利润总额同比下降6.9%，全指化工指数全年震荡走低。

供给端的无序扩张成为行业亏损的主要推手。近年来化工行业产能投放进入高峰期，中国石油和化学工业联合会在《2025年度重点石化产品产能预警和投资方向》报告中，对24种产品投资风险作了预警，其中涉及的尼龙66、环氧丙烷均为中化国际的主营产品。而需求端的多重制约进一步加剧了行业困境。传统下游地产、轮胎等行业低迷，拖累基础化工品消费；海外市场的贸易壁垒与竞争加剧，又压缩了高端产品出口空间。

从行业周期看，2025年化工行业仍处于底部震荡阶段，供需失衡的压力短期内难以根本缓解。但积极信号已在酝酿，供给端行业投资增速放缓，海外落后产能加速出清，国内“反内卷”政策引导行业自律；需求端新兴产业带来增量，设备更新与以旧换新政策有望拉动传统需求复苏，2026年随着供给收缩与需求回暖，行业景气度或边际改善。