三日两购 汉高的业务版图究竟要有多大？

慧正资讯，1月19日，汉高（Henkel）与法国投资机构万德（Wendel）相继公告，双方正就收购荷兰特种涂料公司斯塔尔（Stahl）进行谈判。目前谈判处于非排他性阶段，尚未达成最终协议，交易能否完成仍存不确定性。

据彭博社2024年报道，该交易估值可能高达20亿欧元。万德于2006年以5.2亿欧元收购斯塔尔，目前持有其68%股权，此次出售有望为其带来可观回报。

斯塔尔自1930年成立以来，以皮革涂饰业务为起点，逐步发展为产品覆盖汽车内饰、高端鞋服及奢侈品包装等领域的全球性企业。面对产业变迁，公司确立了向纯特种涂料供应商转型的战略，并通过系列收购强化包装涂料等增长板块。斯塔尔于2026年1月6日宣布，已完成对其皮革水场业务的剥离。该业务自2026年1月1日起已作为独立公司“Muno”运营，由万德集团持有多数股权，使其业务构成更加聚焦于高价值的柔性材料特种涂料。汉高此次瞄准的，正是已完成业务剥离、高度聚焦于柔性材料特种涂料的斯塔尔，旨在将其核心技术纳入自身作为“粘合剂、密封剂及表面处理解决方案供应商”的战略版图。

此次谈判距离汉高在1月16日宣布收购瑞士ATP胶带公司仅时隔三日。

短期内如此密集的并购动作，清晰地展现了汉高积极通过外延扩张来强化其整体解决方案能力的战略。正如汉高首席执行官卡斯滕·克诺贝尔表示。“通过具有吸引力、能创造价值的并购交易拓展产品组合，是我们目标导向型增长战略的重要组成部分。”斯塔尔所聚焦的柔性材料特种涂料，核心是为皮革、合成材料等基材提供表面防护、装饰与功能化处理；而ATP公司则专注于高性能特种胶带业务。这两者与汉高原有的、全球领先的粘合剂业务相结合，恰好构成了从底层粘接到表面处理、再到功能性封装的一站式能力。

在涂料业务方面，汉高近年来进行了多笔战略性的收购与剥离，持续优化其业务组合。2017年，汉高以10.5亿美元收购了专注于金属包装涂料业务的Darex Packaging Technologies。2024年，公司将金属包装业务出售给宣伟，同时收购了总部位于美国的Seal for Life Industries，以加强在基础设施保护涂料领域的布局。

汉高的战略呈现出清晰的双线推进态势，一方面通过外延并购快速扩张，另一方面则持续投资内部研发与制造能力，夯实长期发展的基础。2025年3月，收购苏州博克并将其整合为汉高太仓工厂，启动二期扩建以提升本土制造能力；5月，粘合剂上海应用技术中心投入使用，加速创新成果的本地转化；9月，汉高全球第二大粘合剂创新中心——上海创新体验中心正式启用，致力于开发可持续解决方案并深化客户协作。

然而，汉高的扩张战略也并非一帆风顺，其并购活动正面临日益严格的监管审查。2025年12月，美国联邦贸易委员会（FTC）就试图阻止汉高以7.25亿美元收购建筑胶粘剂领导品牌Liquid Nails。FTC认为，此项收购将消除汉高旗下“乐泰”品牌与Liquid Nails这两个在零售市场占据领先地位的品牌之间的直接竞争，可能导致产品价格上涨、质量下降和创新减少，从而损害消费者利益。这一监管挑战凸显了汉高在通过并购实现增长的同时，所需应对的反垄断风险。

本次汉高对斯塔尔的收购谈判，是其巩固在高端特种材料领域地位。若交易最终达成，不仅将补强汉高在“粘接-密封-表面处理”价值链上的核心能力，也可能重塑全球特种涂料和胶粘剂市场的竞争态势。