山东赫达纤维素醚“以量补价”稳基本盘 Q1净利预增超100%

慧正资讯，2025年是山东赫达“逆风稳住基本盘、全球化快马加鞭”的关键一年。年报显示，公司全年实现营业收入19.12亿元，同比微降2.28%，归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比下降36.06%，扣非净利润1.60亿元，同比下降17.33%。然而，在利润承压之下，公司经营活动产生的现金流量净额达3.78亿元，同比大增32.07%，展现出扎实的资金管理和风险抵御能力。

高附加值赛道成“逆势孤勇者”

2025年，纤维素醚行业实现营收14.53亿元，同比下滑2.54%，占比降至76%。主要受原材料价格波动、产品毛利进一步压缩的影响，毛利率同比降1.32个百分点至17.81%。但植物空心胶囊业务成为一大亮点：全年营收4.23亿元，同比增长3.09%，占主营收入比重提升至22.12%。植物胶囊产品仍保持高达52.78%的毛利率水平。

从产品维度看，自产纤维素醚产品全年销量5.5万吨，同比增长7.62%，体现出公司“以量补价”的良性增长态势；植物空心胶囊销量约206亿粒。同比增长5.81%，可转债募投项目已于2025年一季度完工，产能爬坡顺利，研发投入持续强化，为新品类不断推出提供充足储备。

反倾销终裁降幅超八成

2025年，公司海外营收12.45亿元，同比增长1.04%，占总营收比重攀升至65.10%，创下新高。美国是全球最大植物胶囊需求市场，也是双反调查的主战场。在商务部对原产中国的硬壳空心胶囊反倾销调查中，公司作为强制应诉企业获得18.71%的终裁税率，较初裁的172.24%大幅削减153.53个百分点，大幅缓解关税压力，增强了公司在美国市场保持份额、推进战略布局的关键底气。

美国与泰国“双基地”支撑长期增长

2025年，公司还做了两笔关键布局：一是美国200亿粒/年植物胶囊项目建设持续推进，工程进度达32%，计划投资不超过5亿元，这是公司“直面海外市场、实现本土化产销、规避贸易壁垒”的战略一步。二是启动泰国家电用PCM彩色涂层钢板生产项目，旨在拓展家电市场涂镀板材及化工新材料领域，强化东南亚制造供应链协同能力。

从技术突破到产能放量再到品牌出海，山东赫达正逐步完成国际化布局的系统性拼图。

2026年：拐点信号明确

展望2026年，公司已对外释放明确的反转信号。根据业绩预告，2026年第一季度，公司预计实现归母净利润9,033.86万元至9,937.25万元，同比增长100%至120%；扣非净利润同比增长120%至140%，主要由于终端不断开拓市场，植物胶囊等高附加值产品销量实现较大幅度增长，同时产能利用率提升有效降低单吨固定资产折旧及摊销费用。

全年经营目标方面，纤维素醚板块聚焦“高端化、差异化”，提升医药食品级产销量占比；植物胶囊板块全渠道加速、新品类渗透，持续释放结构性利润。伴随着美国基地、泰国基地建设的深入推进，全球化战略有望在2026年进入收获期，为公司的可持续增长注入更强劲的长期动能。